評論：從DeFi中的Compound看券商的中介功能

在過去的幾十年中,全球範圍內的券商的經紀業務正在經歷著非常大的變化。由於證券經紀業務的市場規模大和同質性強，因此導致了非常激烈的競爭。競爭的結果就是這個業務的利潤率越來越低。另外由於行業外的公司的進入，這就導致了券商經紀業務的收入的進一步下降。這些行業外的公司通常是依據網際網路技術接觸到大量的使用者。這些公司採用更加低廉的交易佣金的方式來吸引使用者。目前現在發展勢頭正旺的Robinhood，直接以交易佣金為0的方式來吸引年輕使用者。這樣的一個經營模式以及資本的支援幫助Robinhood實現了使用者規模的高速增長。

由於市場對交易佣金的巨大壓力，券商更需要依賴於其它業務產生收入。這些其它的業務中的一個就是融資融券業務。券商依靠向交易使用者提供可供出借的證券和可進行槓桿交易的資金獲取風險控制可控下的收益。融資融券業務已經成為券商經紀業務的一個主要收入來源。但是，目前DeFi應用的發展正在產生新的模式，來挑戰券商的融資融券業務。而Compound的就是此方面的最典型的代表。

Compound是在以太坊上執行的一個 DeFi應用。它是一個抵押借貸應用。一個使用者可以將其在以太坊上的資產進行抵押並借出另外一種資產。這個抵押是超額抵押。支援這個應用的智慧合約不斷檢測市場中所抵押的產品的市場價格。當所抵押的資產下降時，智慧合約會自動發出通知，通知使用者進行相應的補倉。當用戶無法按照事先確定的規則及時完成補倉時，智慧合約會自動清倉，賣掉所抵押的資產來保證資產出借方的收益。

在6月中旬，Compound引入了治理代幣。借貸雙方都可以透過提供出藉資產和藉資產來獲得治理代幣。治理代幣的引入大幅激發了市場的參與熱情。Compound這個應用中的資產提供數量和資產借貸數量都大幅增長。

Compound應用的活躍因此很有可能就導致了數字資產交易的更加的活躍。另外一個DiFi應用Uniswap在同期的交易量的大幅增長很有可能就是由於Compound產生的可使用的數字資產的數量導致。Compound的業務本質實際上就是融資融券。按照這個應用，使用者可以從這樣的應用中借到數字資產或數字貨幣。交易使用者因此就可以以低息的方式獲得這些數字資產和數字貨幣，將其應用到能夠獲得更高收益的數字資產交易當中。

在未來的數字資產交易所當中，它的底層技術一定是基於分散式記賬技術，是採用數字貨幣來交易數字資產。它同時會支援點對點的交易以及中心化的撮合交易。在這樣的交易生態當中，Compound的這類應用可以直接使用。使用者可以將其閒置的數字資產和數字貨幣交付到Compound的抵押資產池當中。交易使用者可以從這個資產池當中借到他們所需要的數字資產或數字貨幣，並將這些數字資產和數字貨幣應用到他們的交易場景當中。這樣的一個流程就不需要券商這樣的中介機構來提供，可以在交易所所採用的區塊鏈底層上直接完成。券商這個中介機構提供的此項業務因此就被直接衝擊。