國產“羊奶第一股”紅星美羚再謀上市，隱憂不少

記者 |趙曉娟

編輯 |昝慧昉

從新三板退市後轉戰創業板，有國產“羊奶第一股”之稱的紅星美羚正準備IPO。

公開資料顯示，陝西紅星美羚乳業股份有限公司成立於1998年，主營業務是以羊乳粉為主的羊乳製品研發、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。2015年4月，紅星美羚曾掛牌新三板，3年後，紅星美羚從新三板摘牌。

紅星美羚的銷售規模並不大。按招股書，2017年到2019年，紅星美羚的營收分別為2.6億元、3.1億元和3.4億元；淨利潤分別為4006萬元、4140.5萬元和4488.8萬元。受新冠肺炎疫情影響，2020年一季度其收入減少23.95%至2475.8萬元，並預計上半年收入1.35億元，同比減少16%，淨利潤1617.8萬元，同比減少11.8%。

對比目前中國內地市場處於領先地位的佳貝艾特，紅星美羚的營收差距甚遠。2019年，佳貝艾特的收入已達28.56億元。

嬰幼兒配方羊奶粉，是紅星美羚未來的發展重點。招股書稱，其希望擴大規模，本次計劃募資的3.1億元中，1.6億將用於建設奶山羊產業化二期專案，該專案包括一個進口自動化聯合生產車間，擁有2條羊奶粉生產線和9條包裝線。

近年來，隨著羊奶粉領域市場參與者增多，競爭推動了市場教育，消費者對配方羊奶粉商品的接受度在提升。中國社會科學院食品藥品產業發展與監管研究中心釋出的《中國羊奶粉產業發展研究》報告預測，中國2020年嬰幼兒配方羊乳粉市場規模將超過100億元。

羊奶粉這一細分市場的擴容，也吸引更多參與者投身其中。

2019年，以“佳貝艾特”為品牌的羊奶粉為澳優乳業貢獻了28.56億元的銷售業績。根據中國海關資料顯示，2019年度，澳優旗下配方羊奶粉佔總進口配方羊奶粉60.5%的市場份額，而且澳優還將在荷蘭投資11億元建立嬰幼兒配方奶粉基粉設施及其他相關設施，有關設施主要用於處理羊奶及羊乳清蛋白。

2019年，伊利也推出了奶源來自荷蘭的羊奶粉新品牌“悠滋小羊”，此前，雅士利、飛鶴、聖元、娃哈哈、健合集團等大型企業幾乎都涉足其中。

值得注意的是，競爭加劇之下，紅星美羚已經出現存貨較大、且存貨週轉率較低的風險。2017年-2019年各報告期末，其存貨賬面價值分別為5319.13萬元、1.30億元和1.76億元，同期存貨週轉率分別為2.65、2.32和1.38，週轉水平較低。

而現金流吃緊，可能是促使其再次謀求上市的重要原因。

招股書顯示，2017年至2019年，紅星美羚經營性現金流量淨額分別為7339.27萬元、-6026.38萬元及5607.46萬元。與此同時，負債在逐年增長。2017年至2019年，紅星美羚負債分別是9647.78萬元、1.49億元、2.2億元；資產負債率分別是25.62%、33.88%、39.73%。報告期內，紅星美羚的期末現金及現金等價物餘額分別約為1.07億元、3813.98萬元、4081.42萬元。

乳業資深分析師宋亮對介面新聞分析稱，從品類來說，羊奶粉的品類紅利即將結束，行業增速已大幅放緩至百分之十幾。隨著市場集中度不斷提升、越來越多的大企業開始推廣羊奶粉，會導致部分中小型的羊奶粉企業虧損。與此同時，即便羊奶粉的品類紅利結束，品牌紅利和渠道推廣紅利仍在，這是留給大品牌的機會，他們可以利用已有的渠道趨勢進行新產品的佈局。