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Zoom自2020年伊始股價連續大漲翻了2倍，僅5月的漲幅就高達32%，動態市盈率更是高達2300多倍。雖然財報後有3家投行，提升了Zoom的評級和目標價，不過Zoom現在的股價還是超出了絕大多數分析師的預期。
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Zoom在6月2日盤後釋出了大超預期的財報，然而這份超預期的財報卻並沒有反應到股價上，股價下跌1.67%。在疫情期間火爆資本市場的線上辦公概念究竟怎麼樣了？
先看看財報資料，本季度的總收入為3.282億美元，同比增長169％，超過分析師預期的2.03億元。
Non-GAAP毛利率69.4%，環比和同比大幅下降。Non-GAAP每股盈利20美分，大幅超過預期的9美分。
研發費用率和銷售費用率都因收入規模擴大而同比環比下降。管理費用率因一些一次性費用而有所上升。
Non-GAAP營業利潤5500萬，利潤率16.6%，高於預期的11.3%，同比和環比提高1個/3個百分點。
營業現金流2.59億，大幅超過預期的6930萬。自由現金流2.52億，自由現金流利潤率高達77%，大幅超越上季度的14%和去年同期的13%。期末在手現金和可交易證券11億美元。
具體來看，Zoom營收大增本季度的總收入為3.282億美元，同比增長169％，超過分析師預期的2.03億元。
在本季度，收入的增長主要來自新客戶的訂閱量，約佔增長的71%，而現有客戶的訂閱量約佔增長的29%。其中國內和國際市場在這個季度都有強勁的增長，美國的年增長率為150%。在亞太地區和歐洲、中東和非洲地區的總收入比去年同期增長更快，達到246%，約佔總收入的25%。
而造成使用者大增的原因，其實大家都心知肚明，隨著疫情在全世界範圍肆虐，相關資料顯示，在2019年12月，Zoom每天有1000萬會議使用者。但隨著疫情的爆發，在2020年4月底，Zoom方面就表示，每天有3億以上的會議使用者，意味著短短几個月內使用量就暴增了30倍。會議記錄年化執行率從2020年1月底的1000億次增長到2020年4月的2萬億次，增長了近20倍。
01
Zoom大幅上調指引
Zoom CEO袁徵認為這種增長具有持續性，在此前Q4的財報，袁徵就表示，
“我不認為這是暫時的，” 矽谷的幾家公司沒有一個單一的實體辦公室” ，他說虛擬“視訊會議”是通訊的未來。與其說這場流行病是一種“變革推動者” ，不如說是一種現有趨勢的“催化劑”。換句話說，新型冠狀病毒肺炎只是幫助它加速了。
在財報後電話會議中，袁徵更是表示儘管世界各國政府已開始放鬆對留守人員的限制，但我們仍繼續看到參與人數的增加。
基於對前景的樂觀Zoom 還大幅上調了下季度的以及2021財報的指引，調整後2021財年Q2收入位4.95-5億，大大超過了分析師預期。
調整後2021財年的每股收益預計在1.21到1.29美元之間，收入在17.8億到18億美元之間。今年3月，該公司預計每股收益為42至45美分，收入為9.05億至9.15億美元。
02
雲計算支出成本激增，毛利下滑
超預期的財報，以及下季度指引是造成Zoom財報後大漲5.73%的主要原因，然而，該公司在業績電話會議期間的盤後交易中漲幅縮窄，這主要是因為該公司公佈了高於預期的雲計算成本。
其實從這季度毛利表現我們也不難看出Zoom成本激增，2021財年1季度，Non-GAAP毛利為2.24億元，同比大增130%，然而毛利率69.4%，環比和同比大幅下降，究其原因其實也是雲計算伺服器成本激增。
這次疫情給Zoom帶來了大量新客，在3月16日那天Zoom伺服器甚至出現宕機，為了最佳化使用者體驗，擺在Zoom面前的就是擴充伺服器。
Zoom CEO袁徵表示當大流行危機開始時，我們自己的資料中心無法快速擴充套件以處理前所未有的流量。幸運的是，一些頂級的公共雲提供商提供了幫助。在危機期間，我們的長期合作伙伴AWS及其執行長Andy Jassy立即使我們能夠滿足這一迅速增長的需求。隨著我們的需求增加，而我們對增長的瞭解有限，AWS能夠快速響應，提供我們所需的大部分新伺服器，有時甚至連續幾天每天增加數千臺伺服器。
在4月份，我們的客戶Oracle也給予了我們很大的支援和幫助。拉里·埃裡森不僅錄製了一段很棒的影片來鼓勵我們的團隊為世界做正確的事情，而且還提供了對甲骨文雲的支援。隨著對Zoom的需求不斷增加，我們還在Oracle cloud中準備了一些伺服器。
而急速擴充伺服器，也導致了雲計算伺服器成本的支出超過了預期，其實激增的使用者中有相當大一部分是“白嫖黨”，在付出了伺服器成本之後，能否留住白嫖黨，並將其變現，是Zoom下階段的一個重要課題。
03
Zoom估值脫離基本面
如果長期關注Zoom的虎友，可能會發現它自2020年伊始，連續大漲，翻了2倍，僅5月的漲幅就高達32%，動態市盈率更是高達2300多倍。
雖然說疫情促進了使用者增長，但是以現在的估值來說還是太高了。雖然Zoom公司管理層一直打氣，但是他們也在不停的賣股票，難道高管也認為太貴了？
雖然財報後有3家投行，提升了Zoom的評級和目標價，不過Zoom現在的股價還是超出了絕大多數分析師的預期。
最近Zoom的股價大漲主要是因為空頭踩踏，Zoom一直是很受空頭歡迎的標的，今年以來Zoom的空頭倉位一直在增加，隨著股價上漲，一部分空頭急於平倉，進一步推高了股價。
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