完達山重啟上市 能否追回錯失的時光

近日，黑龍江省完達山乳業股份有限公司（以下簡稱“完達山乳業”）啟動A股IPO上市動作。

根據中國政府採購網2020年4月27日公告，完達山乳業IPO會計服務機構採購專案、IPO法律服務機構採購專案均成交。其中，北京大成律師事務所、安永華明會計師事務所（特殊普通合夥）分別以130萬元、298萬元成交，標誌著完達山正式啟動IPO。

據瞭解，作為老牌乳企的完達山，早在2000年就傳出準備上市的訊息，但並未成功。時隔20年，乳品行業早已“大變天”，第一梯隊已基本形成，此時啟動上市計劃的完達山乳業能否重回主流，在乳品行業佔據一席之地，還尚未可知。

就IPO相關問題，《中國經營報》記者致電完達山乳業併發送採訪函，截至發稿尚未收到回覆。

市場格局生變

值得注意的是，捲土重來的完達山乳業目前所面臨的市場格局已今非昔比。如今國內乳業巨頭林立，伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）一路領先，光明（600597.SH）、飛鶴（06186.HK）營收均在百億以上。

但其實早在2004年，完達山乳業還處於國內乳業市場的前列，僅位於伊利、蒙牛、光明三巨頭之後，銷售收入達到13.5億元。

2008年“三聚氰胺”事件發生時，完達山乳業憑藉過硬的品質經受住了檢驗，而此時同屬黑龍江的飛鶴乳業在體量上還無法和完達山乳業相提並論。如今時過境遷，飛鶴乳業已經穩穩地站在國產奶粉的“第一梯隊”，完達山乳業被遠遠地甩在身後。

根據飛鶴乳業上市後披露的首份財報顯示，2019年全年實現營業收入137.22億元，較上年同比增長32.0%，淨利潤為39.35億元，同比增長75.5%，反觀完達山乳業年營收僅超40億元。

另外，兩者在市場拓展上差距也十分明顯，截至2019年9月底，飛鶴的市場佔有率為13.9%；截至2019年12月底，飛鶴擁有全國1800多名線下客戶的廣泛經銷網路銷售，線下客戶銷售產生收益佔其乳製品總收益的91.3%，而目前完達山乳業的主要市場還是集中在東三省地區，是一家典型的區域性乳企。

“2000年到2018年是一個非常好的發展時期，如果完達山乳業趕上會有很好的表現。像以前和完達山乳業差不多體量的光明、三元、貝因美(, , )現在都發展得不錯，但現在完達山乳業與它們相比會存在一些差距，尤其是當時比完達山要小很多的飛鶴，現在是完達山乳業的三倍。”高階乳業分析師宋亮表示。

除此之外，作為一家區域性乳業，完達山乳業還面臨著同地區品牌的競爭。同樣從黑龍江走出來的搖籃乳業近幾年專注乳製品的科學與研究，其創始人萬春臨參與研發的嬰幼兒配方II獲得了“國家科技進步二等獎”，填補了中國無嬰幼兒配方奶粉的空白。目前搖籃乳業擁有肇州搖籃、依安搖籃、農墾全乳元三個生產基地，均位於黃金奶源帶。

中國食品產業評論員朱丹蓬認為：“目前乳業市場巨頭林立，整個中國的商業環境、消費思維、競爭格局都發生了很大變化，對於完達山未來的發展也提出了更高的要求。此時完達山乳業IPO應該說是意料之中，目前中國的消費品行業已經進入了產品高度同質化的時代，資本市場的加持無疑是企業凸顯核心競爭力、打造差異化能力的重要手段。”

已然“掉隊”？

就目前來看，乳業同行之間的激烈競爭也給完達山乳業帶來了更大的壓力。除此之外，由於完達山乳業體制和產品結構的不完善，導致其在市場競爭中缺乏核心競爭力。

據瞭解，完達山乳業是農墾系統企業，體制與機制限制了完達山的發展。乳業專家王丁棉認為：“由於體制的原因，完達山在搶奪市場的過程中缺乏‘狼性’，目前的主要消費市場還停留在東三省區域，而且東北地區的乳業不止完達山一家，市場競爭還是很大的。”

“此次完達山上市和它的體改應該是相結合的，如果不進行體制改革，完達山的市場化推進是很難的。”宋亮分析道。

除此之外，完達山還面臨著核心產品的塑造問題，發展至今仍沒有拳頭產品。官網資訊顯示，完達山旗下產品涵蓋嬰幼兒奶粉、嬰幼兒米粉、成人奶粉、液態奶、牛初乳產品、豆奶粉等品類，儘管旗下品類眾多，卻沒有一個具有很強競爭優勢的品類。

當然完達山乳業也意識到了這個問題，從此前披露的奶粉產品戰略來看，完達山乳業表示接下來將鞏固嬰幼兒奶粉傳統優勢業務，增加成人奶粉收入消化產能，實施“嬰配粉 成人奶粉”一主一輔發展戰略。預計到2025年，完達山奶粉業務實現收入46億元，其中，嬰配粉36億元，成人粉10億元。

而在液態奶方面，完達山表示將做深做透東北市場，拓展華北市場，聚焦低溫奶及中高階常溫奶，將價值鏈上移。到2025年，將打造4款年營收5億元以上的大單品，2款助力公司品牌提升和年輕化的大單品，液奶業務實現收入55億元，其中內生增長45億元，外延併購成長10億元。

為了實現更好地發展，完達山乳業還制定了“雙百億”發展戰略目標，即到2025年實現收入100億元，上市後市值超100億元的雙百億目標。完達山控股股東黑龍江北大荒(, , )農墾集團總公司也在官微上表示，完達山將在2025年前實現IPO上市，且到2025年實現營收100億元和市值100億元。

該公司董事顧堅曾對外表示：“2019年~2020年，完達山將著力解決統一股權、明確總部與事業部管理邊界、制定人力資源提升規劃、組建牧業公司、規劃上市計劃及資本運作方案、制定奶粉和液奶業務提升計劃、加強資訊化建設、提升研發創新能力和運營管理效率等，為實現‘雙百億’目標提供保障。”

曾錯失上市良機

擁有幾十年歷史的完達山乳業可以說是中國乳製品行業的“老兵”，此次籌備上市並不是完達山乳業的“首秀”。2000年，完達山乳業就傳出將在A股上市的訊息；2003年4月，完達山乳業完成過會，主承銷商為東北證券(, , )。當時，完達山乳業擬向社會公開發行新股6000萬股，募集資金達4.2億元。

但正值上市的關鍵時期，完達山乳業內部出現重大的人員變動，上市一事就此擱淺。據瞭解，當時農墾總局黨委召開會議，宣佈免去王德勝完達山董事長職務，隨後鄭新民出任新董事長。隨後完達山錯失了上市良機。

為了早日實現上市，2019年完達山乳業開始IPO復出計劃的準備工作。首先是在股權上進行變更，2019年12月，富建公司、崑山統一、武漢統一、成都統一分別與北大荒投資控股有限公司及中國農墾產業發展基金簽署了出售完達山乳業股份的相關法律檔案，其中統一將所持完達山9%股份全部售出，交易金額3.34億元。

對於出讓原因，完達山乳業對外表示，“基於未來上市規劃及規避同業競爭的考慮，股東RICHKEENLIMITED富建公司、崑山統一、武漢統一、成都統一決定出售其所持完達山全部股份。”

“完達山乳業從統一剝離出來就是為進行IPO，當前中國乳業市場的渠道、消費模式都已經發生很大變化，完達山乳業若要長久發展就必須去衝刺IPO。”中國食品產業分析師朱丹蓬表示。

乳業專家王丁棉認為，“完達山乳業如果能早上市10年肯定是最好的，但從另一個角度來說，上市也是不分早晚的，主要還是看企業的實力有沒有達到一定的標準，因為上市企業將會面臨著各方面的監管，實力不容許的話早上市也起不到太大作用。”

“不過完達山還是有自身優勢的，在奶源、科研、產品品質等方面都做得不錯，希望完達山上市之後能夠為國產奶粉再創一份榮譽。”王丁棉進一步表示。