被調出標的股 *ST眾泰欲二度運用“金融思維”實現換殼？

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6月24日，眾泰汽車正式被實施退市風險警示，股票已經更名“*ST”，同日，深交所根據《深圳證券交易所融資融券交易實施細則(2019年修訂)》相關規定將*ST眾泰調出融資融券標的證券名單。

據瞭解，眾泰汽車2019年完成營收29.86億元，歸屬於上市公司股東淨利潤虧損111.9億元，伴隨下降還有眾泰汽車的市值，截止目前，眾泰汽車每股1.69元，市值僅剩34.27萬。

對於被實施退市風險警示，眾泰汽車內部認為，一方面因為經營能力存在不確定性，另一方面眾泰汽車董事婁國海也認為鐵牛集團難以對眾泰汽車兌現業績補償，甚至說，無法保證眾泰汽車年度報告內容的真實性、準確性和完整性。因此，眾泰被*ST後陸續更新了2019年季度報與半年報。

巧合的是，就在被正式掛星戴帽的前一天，眾泰汽車在官微釋出訊息稱，網約車平臺“眾車出行”將在杭州正式啟動。值得注意的是，每當眾泰汽車進入困局前，都會有新的概念、新的業務浮現，汽車預言家曾深度報道鐵牛集團兩大持股人應建仁、徐美兒夫婦靠著某種“copy”的思維，用新概念炒作並開啟原本困難的資金局面，這一次，或將成為*ST眾泰主營業務轉移的開端。汽車預言家曾在《眾泰正式完成借殼上市 金馬股東應氏夫婦“汽車圈錢術”》一文中深度解讀應建仁夫婦如何透過炒作概念完成借殼一事。

根據實時股價1.69元計算，*ST眾泰目前市值僅34.27億元，而其2019年財報顯示，2019年淨利潤虧損111.9億人民幣，超過目前市值三倍，平均每日虧損超過3000萬。如此來看，眾泰汽車已經成為最接近破產的汽車企業。而官方將眾泰汽車出現鉅額虧損歸納為兩大原因：一是公司汽車銷量大幅下滑，二是計提大額商譽減值準備及其他資產減值準備。

汽車預言家梳理財報得知，眾泰汽車2019年合計生產汽車16215輛，銷售汽車21224輛，而2018年生產汽車142952輛，銷售汽車154844輛，2019年產銷分別下滑89%和87%。需要注意的是，下半年隨著補貼下滑，眾泰新能源汽車的銷量呈現出斷崖式下跌的情況，另外，新品集中微型電動車，難以在更高利潤市場中與其他車企對抗。在此背景下，現金流與供應環節均出現問題。

除此外，根據眾泰官方說法，導致眾泰汽車鉅虧的另一大因素是由於其在2019年計提了大額商譽減值準備及其他資產減值準備。財報顯示，2019年度公司資產計提減值準備總額為79.72億元，其中計提商譽減值準備達到61.2億元。

一般來講，商譽減值是企業未來實現的超額收益的減值，全聯車商投資管理有限公司總裁曹鶴在接受汽車預言家採訪時表示，眾泰商譽減值過高與早期併購時“小馬吞病象”不無干系。

汽車預言家曾在《誰把眾泰“炒到”了116億元？》中報道，2016年金馬開出116億元的籌碼借用兜售股份的形式來支付併購眾泰的資金，從而完成借殼上市。但需要注意的是，當時金馬股份的市值只有約32.74億元，雖然被併購方眾泰汽車雖然資產比金馬龐大，資產負債率在當時也達到了90%，且汽車主業發展思路也一直受到業界質疑，但終是完成這筆“病購”。

當時證監會還因應建仁夫婦與眾泰汽車金浙勇的親關係發出問詢，擔心併購重組後眾泰利用金馬實現借殼上市。但是，在當時鐵牛集團旗下漢騰汽車推出首款產品，將外界關注的焦點引向眾泰和金馬擁有相同的發展思路上，在一段時間內，打消了外界借殼上市的疑慮。

而後來事情的發展也印證了外界猜測。在收到證監會借殼上市疑問不到2個月，金馬股份在2016年9月撤回申請檔案，對併購方案作出大的調整：以金浙勇為首的眾泰汽車前兩大股東主動將44.69%和7.23%的股份轉讓給鐵牛集團，使鐵牛集團順利成為眾泰汽車第一大股東及實際控制者。

汽車預言家在《眾泰正式完成借殼上市 金馬股東應氏夫婦“汽車圈錢術”》一文中提到，併購眾泰的目的並非是將眾泰放到資本市場發展，而是利用眾泰汽車業務的概念，在資本市場做一個更大的融資平臺，真正的受益者是眾泰、金馬、鐵牛的大股東應氏夫婦。

在當時曾有專業機構剖析稱，公司一旦證券化後，不僅可以將資產負擔和風險扔給上市公司，特別是中小股東一起承擔，又不會丟失控制權。同時上市公司股份還可以進行質押融資，非但不會再佔用大股東寶貴的資金，還可以為大股東提供融資抵押物。如此看來，眾泰汽車只是應建仁資本遊戲中的替罪羊。

與此同時，深交所在眾泰實行退市風險警示後將眾泰汽車調出融資融券標的證券名單。

一般來講，融資融券標的股也稱標的證券，是投資者融入資金可買入的證券，同時也是證券公司可對投資者融出的證券。簡單來說，標的證券可以融資做多也可以融券做空，可自由交易。

實際上，融資融券標的股並非代表全部股票，目前僅有900支股票在標的股範圍內。曹鶴向汽車預言家解釋到：“券商將股票調入標的股一方面限制投機過熱，一方面希望推動買盤增長。一旦股票面臨退市風險，就會被調出標的股範圍，限制做空交易。對於眾泰這樣的股票來講，專注保殼才是首要任務。”

在此條件下，眾泰似乎又迴歸到“急需輸血”的2016年，而當時應建仁夫婦一手操盤了116億更新主營業務高估值併購事件，汽車預言家在跟蹤報道中就有專家推斷眾泰汽車的玩法絕不是“汽車思路”，或許可以形容為“金融思路”更為貼切。但對於擅長資本遊戲的應建仁夫婦來講，此時正是籌備第三場資本遊戲的良機，這一次，眾泰汽車同樣是“棋子”。

值得注意的是，就在停牌前一天，眾泰透過官方微信公眾號釋出“眾車出行”網約車平臺上線的訊息。在業內看來，上線網約車服務的時間節點與2016年轉向新能源汽車製造的節點高度相似，對於眾泰來說，網約車更像是一塊新興業務，多位行業人士紛紛表示，不排除眾泰汽車再次透過換殼、換主業的方式重新包裝自己，更需要提防應建仁第三次資本遊戲。