股東會直擊｜益豐藥房董事長高毅談連鎖藥店長期賽道

財聯社（長沙，記者黃路）訊，“過程中會有波折，如果用長期眼光來看待這個業態，歐美所有國家藥店前三名，10年的發展趨勢都是這樣的，”在4月29日年度股東大會現場，益豐藥房董事長高毅用右手在空中向上劃出一條曲線。

當日，益豐藥房股價報收於96.81元/股，是湖南最接近百元股的上市公司，總市值位居該地區第6位。公司已連續五年保持年營收、淨利25%以上的增速，最新財報顯示，公司2019年、今年一季度淨利均同比增30%左右。

行業長期賽道向上

從最新市值排名看，國內四大藥房公司大參林（603233.SH）、益豐藥房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)和一心堂(002727.SZ)分別為383億、366億、226億、153億。益豐藥房以不到20億的市值差距位居第二。

資料統計顯示，益豐藥房2015年上市第一天的收盤總市值約45億，上市以後市值增加了約7倍。記者注意到，公司第二大股東今日資本自益豐藥房上市前就一直持有至今，浮盈豐厚。

“他們從來不擔心當期的股價並認為要用10年的眼光來看待這個業態，他們看到歐美所有國家藥店前三名，10年的發展曲線都是向上的。我們的業態即便短期有些不利，但是拉長看的話，還是增長趨勢，”高毅談到今日資本的時候語速略有變快。

高毅說：他們是投了很長的時間，一分錢都沒有減。用她（今日資本創始人徐新）的話來講，把一些好的成長公司賣掉，再去買別的公司，還不如賣掉的公司（表現好）。就好比當年賣了阿里股票的人，賣的時候是一輛勞森萊斯，現在是值一架波音的錢”。

股東會現場上高毅的這一個幽默的比喻，並非言過其實。安信證券研究統計顯示，以美國國家統計局的資料，美國零售藥房市場規模從1996年的918.10億美元增長至2018年的2858.70億美元。美國優質藥店標的CVS和Walgreens藉助行業整合，實現業績快速增長，其中，CVS淨利潤從1991年的3.47億美元增長至2019年的66.34億美元

再看國內A股市場四家連鎖藥店，至少短期是見效的。今年初至今，大參林、益豐藥房、老百姓和一心堂分別漲34.14%、32.22%、35.73%、15.86%。

若從五年以上週期看，目前僅有益豐藥房、一心堂上市已達到這個時間週期，其中，益豐藥房15年上市以來市值增加了約7倍；而一心堂市值增長表現並不突出。

未來集中度還將提升

記者注意到，上述四家公司中，今年一季度，四家連鎖藥店的營收均超過30億元， 大參林同比增長率最高，營收和淨利分別同比增30.39%和52.28%。期間，併購和自建門店以及加盟店成為頭部連鎖藥店的主要擴張方式。

以益豐藥房為例，截至2020年3月31日，公司擁有門店4,869家（含加盟店419家），2020年1-3月，公司淨增門店117家，其中：新開門店77家，收購門店31家，加盟店33家，關閉門店24家。2015年末至2019年末，公司門店年複合增長率達45.34%。

高毅說：按照規劃，我們每兩年會做一次，透過大的併購進入新的省份。這兩年門店數的擴張（新建 併購）會保持1000家左右規模的增長，若有大的併購會超過這個數字。我們是協同發展，比如18年併購多一點，19年併購就少一點，自建多一點，大概保持這個節奏發展，因為需要進行消化。

除了益豐藥房外，同地區上市公司老百姓1季報顯示，報告期內新增自建門店208家，納入合併報表範圍的併購門店34家，加盟店114家；同期，大參林共發生了5起同行業投資併購業務，公司淨增加門店129家；一心堂直營門店數淨增加136家。

相關研究資料顯示，這四家上市藥房公司主要是在區域配置不太一樣，一線城市佈局最多的是大參林，省會城市佈局最多的是一心堂。業內人士分析稱，這反映了各家擴張思路的不一樣，至於哪家最終能跑到最前面，還有待繼續觀察。

上述安信證券認為，國內零售藥房行業處於集中度快速提升和處方持續外流的黃金髮展期，四大上市藥房順勢擴張，市佔率從2014年的5.99%提升至2018年的9.39%；推動行業集中度快速提升。參照發達國家的藥店行業集中度情況，我國零售藥房行業集中度保守估計至少存在3至5倍以上的提升空間。

益豐藥房相關負責人認為，“以新零售電商模式開拓空白市場贏取增量空間，將成為行業的必然發展趨勢。隨著行業發展專業化和集中化趨勢不斷增強，行業頭部企業的競爭優勢將持續提升。”