智通財經APP獲悉,信達證券釋出研究報告稱,煌上煌(002695.SZ)目前正處於新市場快速開拓期,米制品業務也逐步調整到位,預計公司21-23年EPS為0.66、0.82、0.99元/股,給予“買入”評級。
信達證券指出,公司米制品業務同比增長26.74%,米制品業務經過19-20年的調整,預計今年將實現營利雙收,共同與主業拉動公司業績增長。另外,公司利潤增速因銷售費用投放略低於預期,但銷售費用的投放預計將在後續對業績的釋放呈現出明顯的拉動。
信達證券主要觀點如下:
事件:煌上煌於2021年4月29日釋出一季報,21年Q1單季度實現營收6.06億元,同比增長12.12%;實現歸母淨利潤6721萬元,同比增長3.09%。
同時釋出2021年員工持股計劃,業績考核標準為以2020年淨利潤為基數,2021/2022/2023/2024年淨利潤增長率不低於20%/40%/70%/100%。
21年Q1單季度營收符合預期,利潤增速因銷售費用投放略低於預期:
公司21年Q1單季度實現營收6.06億元,同比增長12.12%,主要系門店開拓增加所致,其中煌上煌肉製品加工業同比增長10.77%,米制品業務同比增長26.74%。米制品業務經過19-20年的調整,預計今年將實現營利雙收,共同與主業拉動公司業績增長。實現歸母淨利潤6721萬元,同比增長3.09%,增速低於營收主要系銷售費用投放較多,考慮到目前公司正處於新市場快速開拓期,銷售費用的投放預計將在後續對業績的釋放呈現出明顯的拉動,短期利潤略低預期不影響公司長遠發展。
Q1門店開拓按照計劃完成,單店營收受疫情影響和新店具備爬坡期有所下滑:不考慮公司一季度門店開拓,21年Q1整體單店營收同比下降約10%左右,主要系疫情下新店爬坡期及老店高勢能門店受影響,同時公司去年一季度復工復產相對早,存在基數較高的影響。Q1計劃開拓門店143家,目前Q1門店開拓已按照計劃完成,預計公司將順利完成全年開店計劃,門店開拓速度再上新臺階。
毛利率提升至39.66%,保持一貫優秀水平:Q1毛利率同比提升4.47pct至39.66%,主要系原料價格處於低位及公司加大原料儲備降低原材料波動影響,側面印證公司在原料採購端的管理的持續改善。銷售費用率同比提升5.02pct至18.1%,主要系公司正處於市場開拓期加大市場推廣及促銷費用的投放,對於業績的拉動作用預計在後續逐步釋放。管理費用率同比提升0.31pct至6.38%。淨利率降低0.99pct至10.87%,主要系銷售費用率提升所致。
推出員工持股計劃,業績考核四年翻一番,吹響新一輪高增長號角:員工持股計劃涉及股份比例約1.7%,激勵力度較大,涉及人員面較廣,為公司打下新一輪成長的人員基礎。業績考核目標下,4年後淨利潤預計翻番。股權攤銷費用合計6411萬元,21/22/23/24分別攤銷2066/2244/1282/659萬元。公司持續推出股權激勵,反應出公司發展的信心和決心。
風險因素:新店爬坡不及預期;新市場開拓不達預期;食品安全問題。