智通財經APP獲悉，德邦證券釋出研究報告稱，維持科順股份(300737.SZ)“買入”評級，維持目標價區間為20-23元，預測2021-23年公司歸母淨利分別為11.52/15.94/21.34億元，同比增長29.4%/38.3%/33.9%，對應EPS分別為1.01/1.39/1.86元，對應PE估值分別為18.5/13.4/10倍。
德邦證券主要觀點如下：
華東地區產能再擴張，區域市佔率有望提升。
公司宣佈在安徽省明光市建立全資子公司，並投資7億元建設大規模改性瀝青防水卷材、高分子卷材以及塗料等生產線，同時宣佈取消在安徽渦陽的生產基地投資計劃。根據公司2021-2023年產能規劃，明確提出未來三年產能將保持40%的複合增速，為“雙百億”營收的目標報價護航。由於防水材料有運輸半徑限制，此次安徽生產基地建設專案將提升公司在中原地區產品供給能力，區域市佔率有望進一步提升。
公告中安徽明光經濟開發區管理委員會作為甲方，除為生產基地建設和日常經營提供支援外，還將積極支援公司產品列入當地政府採購名錄，積極協助公司開展新型防水材料的推廣應用，並依法依規開展同行業非標產品清理工作。在政府部門協助打擊非標防水材料的環境下，當地防水市場集中度提升趨勢有望加速。
回覆深交所問詢函，收購豐澤股份進行時。
公司同日釋出回覆深交所有關重組問詢函，併發布發行股份及支付現金購買資產報告書(草案)(修訂稿)。此前公司公告將透過資產重組收購豐澤股份，豐澤股份主營包括為大型交通工程提供減隔震和止排水技術方案，還有提供支座、止水帶等工程產品。豐澤股份在軌交等基礎設施領域有豐富的專案經驗;而科順股份擁有優質的地產客戶資源，一旦收購完成，雙方可以實現相互導流及賦能。
該行認為，此次收購對公司戰略意義明顯：
一、可以藉助豐澤股份的渠道資源，加速拓展防水業務的基建端市場;
二、進入減隔震領域，最佳化自身產品結構，多元化發展以提升抗風險能力。
減隔震行業是一片藍海市場，8月份國務院令《建設工程抗震管理條例》釋出，將於9月1號正式實施。《條例》規定在高烈度設防地區和地震重點監視防禦區的學校、醫院等公共建築採用減震隔震等技術，同時鼓勵在規定以外的區域採用減震隔震等技術。隨著立法強制和政策鼓勵，建築的減隔震設施需求有望快速發展，乘政策東風，望為公司帶來新的業績增長點。
新基地建設來源於自籌資金，下半年現金流望改善。
公告中提及，本次投資將使用自籌資金，公司將嚴控財務風險，在不影響正常經營的前提下根據專案進度逐步投入資金。根據中報資料，21H1經營活動現金淨流出較上年同期增長約為3.44億元，該行認為一方面由於上半年原材料價格上漲較多，公司購買原材料現金支出較多;
另一方面，由於地產調控加碼，房企融資收緊，部分客戶回款週期變長。公司將業務人員業績與回款掛鉤，不斷加強應收賬款的回收力度，而通常下半年是集中回款的階段，同時履約保證金也將回收，公司現金流有望改善。該行認為，公司保持產能快速增長，除經營性現金流逐步改善外，公司後續或使用貸款等方式籌集資金，保持防水產能擴張節奏以及產業鏈延伸，支撐未來成長性。
防水行業新規頒佈在即，開啟良幣驅逐劣幣時代。
近年來隨著環保監管以及政策標準趨嚴引領防水行業規範化發展，高耗能、落後的小企業逐步被淘汰，同時下游房地產集中度及精裝修滲透率提升，集採模式下倒逼防水龍頭市場份額提升;而下半年《建築與市政工程防水通用規範》新標準有望實施，屆時行業規模擴容及產品質量要求進一步提升，則充分利好頭部企業。該行認為，防水行業進入良幣驅逐劣幣階段，未來集中度將加速向龍頭企業聚攏。
與北新、凱倫供應鏈深度合作，競合關係提升規模優勢。
2021年7月份，公司與北新防水、凱倫股份宣佈合資成立原材料採購公司與防水原材料聚酯胎基布的研發和生產公司，目前正在進行公司設立和組織機構配置的工作。在現階段原材料持續上漲背景下，透過集中採購原材料，有效降低採購成本，提升對上游議價能力，緩解原材料大幅漲價帶來的壓力;另外，集中採購更高品質的原材料，提升產品品質，有利於行業規範化發展。
風險提示：地產投資大幅下滑，行業新規頒佈進度不及預期，原材料價格大幅上漲超預期，落後產能退出進度不及預期。