瑞泰科技，寶武集團擬控股，成長有望提速

【垚垚堂侃股】：關注個股002066瑞泰科技，寶武集團擬控股，成長有望提速 。投顧高階服務動態，見垚垚堂新浪微博。公司是國內玻璃/水泥耐材製品龍頭，鋼鐵耐材19 年收入行業前五。公司現實控人為中建材，近期公司公告擬資產重組，寶武集團擬成為公司控股股東，中建材預計為二股東。公司在寶武集團及中建材內部鋼鐵及水泥耐材供應份額有較大提升空間。此外，耐材行業整包滲透率繼續提升、政策推進行業改革力度有望加大，龍頭市佔率提升節奏或加快。

控股股東擬變更為寶武集團，鋼鐵耐材業務發展有望提速。20 年8 月，公司釋出資產重組及配套募資預案，方案若成功實施，公司控股股東將由中建材科學研究總院變更為寶武集團。寶武集團內部鋼鐵耐材製品需求規模龐大，且預計寶武集團將繼續推進兼併重組有望帶動粗鋼產量繼續增加，預計20 年耐材需求規模超60億（考慮武漢耐材，公司19年供應寶武集團的鋼鐵耐材製品收入24.2 億）。後續寶武內部鋼鐵業務整合，公司在其內部耐材製品份額有較大提升空間，同時依託央企背景進行外部整合亦值得期待，公司鋼鐵耐材業務發展有望提速。前期經驗證的湘鋼瑞泰收購模式及瑞泰馬鋼新建模式具有較強可複製性，後續或可借鑑。                                                                  重組後中建材預計為公司二股東，水泥耐材仍有成長空間。公司是國內水泥窯用耐材製品龍頭，測算19 年國內市佔率約14.5%。現階段公司實控人為中建材，控股權轉讓後預計仍為公司二股東。中建材是國內水泥行業供給側改革排頭兵，19 年水泥熟料銷量3.9 億噸，較06 年增幅超30 倍，測算在全國市佔率超15%。19 年中建材耐材製品支出約11.7億，其中公司供應不超過30%（公司19 年水泥窯用耐材製品收入10.1 億）。未來具備提升空間。隨著中建材內部水泥資產深度整合及外部繼續整合帶動水泥產量有望繼續提升，公司水泥窯用耐材製品業務仍有較大成長空間。       

耐材行業變革，行業龍頭市佔率提升節奏有望加快。耐材行業變革體現在：1）整體承包模式接受度較高，為行業趨勢，滲透率仍有較大提升空間；2）前期行業集中度提升節奏低於政策預期（19 年CR10預計不超17%，vs《工信部關於促進耐火材料產業健康可持續發展的若干意見》希望20 年CR10 市佔率達45%），後續供給側改革力度有望加大；3）17 年前後耐材原料價格大幅波動致部分中小企業履約能力受損，客戶加速向行業龍頭靠攏。公司作為國內玻璃、水泥耐材龍頭，鋼鐵耐材國內前五，受益行業變革，公司市場份額提升節奏或加快。 

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