2022-01-27平安證券股份有限公司易永堅對貝泰妮進行研究併發布了研究報告《公司21年淨利潤預增，業績符合預期》，本報告對貝泰妮給出增持評級，當前股價為167.65元。
貝泰妮(300957)
事項：
公司公佈2021年業績預增公告，預計21年全年歸母淨利潤為8.2-8.9億元，同比增長50.87%-63.75%。
平安觀點：
公司淨利潤持續增長，符合預期：公司預計全年歸母淨利潤為8.2-8.9億元，同比增長50.87%-63.75%；扣非淨利潤為7.7億元-8.4億元，預計同比增長50.20%-63.85%。單季度來看，四季度歸母淨利潤預計為4.65-5.35億元，同比增長41.6%-62.9%。
主品牌薇諾娜線上優勢繼續擴大：21年天貓雙十一期間，薇諾娜成交額破十億，在天貓公佈的美妝排行榜中，薇諾娜成為唯一進入銷售額Top10的國貨品牌。在雙十一大爆的情況下，薇諾娜12月依然取得較高增速，淘資料顯示，薇諾娜12月淘系銷售額達到2.8億元，相較20年同期增長367.5%。
多舉措並進，有望實現第二增長曲線：1）公司開啟線下佈局，21年12月在杭州銀泰開設首家線下門店；2）主品牌不斷推新，繼特護霜、防曬後，凍乾麵膜及淡斑精華有望成為新爆品；3）新品牌薇諾娜寶貝在21年已正式鋪開，雙十一期間上榜天貓嬰童護膚Top10，22年有望繼續放量；4）公司22年計劃推出貴婦級抗衰品牌，初期以大型連鎖醫美機構銷售為主。
盈利預測和估值：基於公司業績預告及四季度銷售情況，我們微調公司2021-2023年營收預測至39.67、55.06、70.98億，微調歸母淨利潤至8.66、11.49、15.23億元（原預測為8.23、10.97、13.54億元），對應目前股價的PE分別為79.5倍、59.9倍和45.2倍。目前公司作為敏感肌護膚品龍頭優勢明顯，維持“推薦”評級。
風險提示：1）護膚品行業競爭加劇的風險。2）新產品推廣不如預期的風險。3）公司營銷上對超頭主播依賴較大，電商直播行業存在一定政策風險。4）化妝品行業存在政策趨嚴的風險。
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為249.16；證券之星估值分析工具顯示，貝泰妮（300957）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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