捲入提價風波背後的伊利:營收增速放緩,毛利率創4年新低
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文 | 雷達財經,作者 | 李宏晶,編輯 | 深海
1月5日,國盛證券釋出了一份研究報告稱,近期渠道調研反饋,伊利股份於2020年12月29日對旗下基礎白奶產品進行提價,提價幅度3-5%。
隨後,伊利董秘辦回應,確認公司基礎白奶有不到5%的提價,主要因原奶成本上漲的壓力。或受提價訊息影響,乳業股掀起漲停潮,伊利市值一舉突破3000億元。
多位市場人士認為,伊利價格調整資訊存在內幕資訊提前洩露的嫌疑,涉嫌資訊披露違規。
提價背後,伊利作為乳製品行業龍頭,最近一期財報顯示,公司的增長卻顯露疲態,營收增速放緩、毛利率下滑、負債率上升。
此次終端產品提價,能否改善伊利的經營狀況?
意外洩露提價訊息或涉嫌信披違規伊利這輪奶價上漲資訊洩露的有點意外。1月5日,國盛證券釋出了一份研究報告,其中提到,近期渠道調研反饋,伊利股份於2020年12月29日對旗下基礎白奶產品進行提價,提價幅度3-5%。
根據農業部資料,當前生鮮乳價格已達4.18元/公斤,接近14年曆史峰值4.27元/公斤。該研報指出,受成本上行壓力影響,伊利從2020年第三季度開始逐步收緊終端促銷力度,同時在近期對基礎白奶產品進行提價,提價幅度3-5%。
"根據調研反饋,提價產品佔常溫奶比重約20%,預計銷售收入約150億元左右,按照提價中樞4%測算,則預計增厚收入約0.8%。"此外,研究團隊也跟蹤到蒙牛在2020年12月底開始對旗下白奶產品進行提價,提價幅度約4-5%。
多家媒體報道了提價這一訊息。1月5日下午,伊利董秘辦回覆個人投資者表示,公司基礎白奶有不到5%的提價,主要因原奶成本上漲的壓力,具體經營計劃將在年報中披露。
或受提價訊息影響,伊利股份股價自12月30日開始上漲,至1月5日漲幅21.64%,公司市值突破新高,歷史性的站上了3000億關口。
多位市場人士質疑,伊利股份或涉嫌提前洩露內幕資訊,存在信披違規。
"對於該類企業,價格資訊可能會影響到上市公司的收入以及利潤等核心資料,價格調整也屬於企業的商業秘密,但目前來看,價格調整資訊可能有提前洩露的嫌疑,很可能屬於違反《證券法》的提前披露行為。"上海創遠律師事務所高階合夥人許峰表示,《證券法》第八十三條規定,資訊披露義務人披露的資訊應當同時向所有投資者披露,不得提前向任何單位和個人洩露。
同時《證券法》第五十三條規定,證券交易內幕資訊的知情人和非法獲取內幕資訊的人,在內幕資訊公開前,不得買賣該公司的證券,或者洩露該資訊,或者建議他人買賣該證券。
許峰進一步指出,後續如果查明確實系內幕資訊洩露並有內幕交易等違規情節,不排除證監會會立案調查並處罰,嚴重的還可能涉嫌內幕交易、洩露內幕資訊犯罪。
事實上,就在前不久,4家白酒上市公司因信披違規收監管函。2020年12月31日,貴州茅臺、山西汾酒因信披違規收監管函;1月4日,酒鬼酒、五糧液亦被警告信披違規。
四家酒企皆在經銷商大會上提前披露了銷售資料或未來業績規劃。山西汾酒董事長李秋喜披露了集團全年營收、利潤等資料,還稱利潤增速保持行業第一;酒鬼酒定下了"突破30億,跨越50億,爭取邁向100億"的銷售目標;五糧液披露了集團層面的收入和增速。貴州茅臺則在會上披露了醬香系列酒的銷售資料。
業內認為,透過非法定資訊披露渠道,率先面對小部分群體,自行釋出涉及公司經營的重要資訊,顯然存在信披瑕疵。山西汾酒在其經銷商大會的下一個交易日應聲大漲9.40%,酒鬼酒則直接漲停。
營收增速放緩,新產品不及預期提價背後,伊利面臨業績放緩壓力。
公開資料顯示,伊利2020年前三季度營收約735.06億元,同比增長7.28%;淨利潤約60.24億元,同比增長6.99%。
財報釋出第二天,伊利股份2020年10月30日當日跌停,報39.73元/股,市值蒸發268億元。市場認為,投資者不買賬的原因在於,伊利前三季度營收不及預期,資料顯示,7.28%增速為公司近年同期第二低水平。
從單季度來看,三季報與二季報業績也相差較遠。2020年第二季度伊利實現營業總收入268.76億元,同比增長22.49%,歸母淨利潤25.92億元,同比增長72.28%,遠超出行業預期。第三季度伊利股份實現營業收入262億元,同比增長11.17%;實現淨利潤22.9億元,同比增長23.73%。
民生證券認為,伊利增速放緩是受原奶供給不足所限,行業性缺奶導致收入增速環比略有下滑。不過長期而言,伊利主要仰仗的常溫奶增長乏力。歐睿資料顯示,常溫奶增速自2014年來開始逐步放緩;消費量方面,常溫奶消費量自2015年起增速開始放緩,其中2017、2018年出現負增長。
隨著消費者對品質的要求提高,食用價值更高的低溫奶迎來了春天。據歐睿顯示,消費量方面,2018年低溫奶消費量為243.2萬噸,佔全國液態奶消費量的24.9%;預計19-22年低溫奶複合年均增長率將達10.3%。
2019年12月,伊利推出三款低溫新品,正式入局低溫市場,但表現並不出彩。根據尼爾森資料,2020年一季度,在低溫奶(低溫酸奶+低溫鮮奶)方面,蒙牛2019年的市佔率超過30%,比伊利高出約15個百分點。
更為重要的是,低溫奶雖增長空間廣闊,但由於生產、運輸、儲存等方面較高的專業要求及較高的成本限制了低溫奶的銷售半徑。伊利的奶源又相對集中在北方,在南方的資源存在一定缺口,低溫奶南運成本過高。這就造成了在低溫奶市場上,伊利打不過當地品牌的局面。例如在上海附近區域,光明佔據著超過40%的鮮奶市場,這一比例遠高於蒙牛和伊利。
除此之外,其他品類擴張上,伊利也面臨競爭對手強有力的威脅。在嬰幼兒配方奶粉領域,伊利在2019年年報中引述尼爾森資料,其嬰幼兒配方奶粉零售額市佔份額只有6%。2020年7月份尼爾森更新的資料顯示,佔據國內第一位的飛鶴品牌市場份額從2019年1月的9.5%上升至2020年5月的15.2%,與位居次席的品牌拉開了不小的差距。
乳酪市場上,競爭對手蒙牛也已先行一步展開佈局。早在2018年的時候,蒙牛就已設立乳酪事業部。2020年12月13日,妙可藍多釋出公告,蒙牛集團擬以不超過30億元現金的方式,取得前者的控制權。
資料顯示,妙可藍多是國內第一家專注於乳酪市場的公司。近年來,隨著芝士產品的興起和家庭烘焙的流行,乳酪產品深受消費者歡迎。2016年至2020年三季度,妙可藍多營業收入分別為5.12億元、9.82億元、12.26億元、17.44億和18.76億元,處於高速增長狀態。
同樣在2018年成立乳酪事業部的伊利,僅佈局兒童和成人高品質天然乳酪產品,產品系列較少。
外界預計,蒙牛拿下妙可藍多這一具有多年曆史的成熟乳酪品牌,或許在和伊利的乳酪市場競爭中搶得一定先機。
毛利率創4年新低,資產負債率超60%原奶價格上漲,限制了乳企的利潤空間。截至2020年3季度,伊利股份毛利率為36.94%,創近4年以來新低。
在海外疫情持續、原奶價格無下降預期的情況下,控費成為對沖成本上升的主要手段。財報顯示,2020年前三季度伊利四項費用率達到27.8%,同比下降0.6%。前三季度銷售費用率22.7%,同比下降1%;三季度為20.5%,同比下降1.4%。
國海證券認為,原奶價格上漲將使得乳企的終端促銷減弱,帶來銷售費用率的降低,並可能催化乳品的價格提升,促使頭部企業毛銷差增大。
此外,伊利的資產負債率在2020年三季度末創出2012年來新高,達到62.59%,較去年同期和今年年初分別上升8.7%、6.05%。
負債率上升主要由於報告期內伊利的借款規模大幅增加,截至2020年三季度末,公司負債合計477.64億元。其中長期借款比期初增加176%至13億元,主要因期內借入分期付息到期還本的銀行借款所致;短期借款比期初增加109.25%至95.41億元,主要為向銀行借款增加、合併報表範圍內企業之間開具銀行承兌匯票後向銀行貼現所致。其他流動負債增加245.25%至105.97億元,主要因期內發行超短期融資券所致。
這也導致伊利2020年前三季度財務高達1.01億元,而上年同期為收到利息4383萬元。公司表示,財務費用增加因期內超短期融資券、短期借款等有息負債平均餘額高於上年同期,使得利息支出增加所致。
經過這次提價,伊利能否改善成本壓力,重回高增長軌道?雷達財經將持續關注。