萬億資管機構：建議超配電氣裝置、機械裝置和傳媒！
作者：張雨娜
富途資訊獨家獲悉的一份博時基金的最新策略報告，該份報告顯示，博時基金宏觀策略部最新投資觀點認為，要重視週期和科技成長板塊表現機會，建議超配電氣裝置、機械裝置、計算機和傳媒等行業。
港股方面，繼續關注中游順週期板塊的估值修復行情，包括原材料、汽車及零部件、光伏和風電、機械裝置等。
大類資產上，黃金在第四季度會小幅走弱。相反，原油倉位提升的視窗，原油迎來較佳建倉點。
資料顯示，博時基金是目前我國資產管理規模最大的基金公司之一。截至2020年6月30日，管理資產總規模逾12150億元（人民幣，下同），剔除貨幣基金與短期理財債券基金後，公募資產管理總規模逾3882億元。
這家機構最新研判還說了啥？我們一起來看看！
重視週期和科技成長
該份報告顯示，博時基金強調重視週期和科技成長板塊表現機會。邏輯是：
科技風格動態估值落至歷史低位，重視政策催化上行期權。週期風格確定性很高，但四季度前期彈性不能期待過高。中長期指標顯示消費品已進入低價效比區域，需要時間消化高估值，縮小戰線。金融風格估值或小幅修復，缺乏景氣和政策拐點帶來的系統性機會。
行業配置依賴於景氣及其預測的邊際變化（基本面）、交易面情況、 行業生命週期和宏觀場景的判斷。
該份報告是這麼分析的：
我們用2020年二季度收入同比增速所處歷史分位數，8、9 月月度資料顯示出的景氣邊際改善情況來代表行業景氣的現狀，併兼顧考慮行業收益於第四季度宏觀上的積極變化。行業產能擴張也是基本面需要考慮的一部分，較快的產能擴張對應著未來較大的供給壓力。
交易面則考慮到行業估值所隱含的股權風險溢價水平、產業投資者和北上資金行為，併兼顧了日曆效應。
基本面打分是我們行業排序的基礎，但若交易面打分極低，則需保持一定的謹慎。在相似的基本面打分情況下，我們更偏好行業生命週期屬於成長期，以及在類似宏觀場景下收益更為可觀的板塊。
綜合上述考慮，我們建議超配電氣裝置、機械裝置、計算機和傳媒等行業。具體打分情況如下表所示：
港股配置建議上，博時基金宏觀策略部表示，考慮到經濟復甦是未來1-2個季度內相對確定的主線，以及成長標的獲利回吐壓力及重新配置的需求，繼續關注中游順週期板塊的估值修復行情，包括原材料、汽車及零部件、光伏和風電、機械裝置等。
新經濟板塊在短期盤整之後可能會提供更好的機會，可逢低買入優質成長股。
原油迎來較佳建倉點
該份報告顯示，博時基金宏觀策略部認為：
當前處於每桶40美元附近的原油價格在中期仍較難持續。在經濟經過疫情影響恢復正常之後，40美元的油價會對需求形成明顯刺激。而在供給面，主要原油出口國平衡收支的原油價格大多數均超過40美元；美國頁岩油的完全成本在最近幾年也沒有進一步下降，也在 45-55美元附近。因此當前的原油價格在中期會繼續刺激原油輸出國和美國頁岩油企業控制供給，使得價格逐漸得以恢復。
但該上漲未必能在第四季度展開。原因仍在於全球二次疫情擴散和疫苗進展尚有不確定性，第四季度的需求量未必能有較明顯的恢復。OPEC的下一個產出協調的時間點大機率要到 12 月的會議，在此之前除非油價進入極端的水平（比如接近30美元），OPEC的行為大機率會體現為要求更加嚴格執行既有減產計劃。
總體預計第四季度原油價格看平，但是從超過一個季度的時間看，第四季度是原油倉位提升的視窗。
黃金大機率走弱
從金融危機以來，黃金的交易往往圍繞美聯儲常規和非常規貨幣政策相關預期來進行。就過去更長時間的歷史記憶而言，寬鬆的貨幣政策總會導致一定程度的通貨膨脹，而類似量化寬鬆這樣的非常規政策，不難預期會導致更嚴重的通貨膨脹。
該預期影響了金和實際利率的關係。金價並不關心當前的通脹數字，而是可能導致未來通脹上行的貨幣政策。這使得聯儲貨幣政策趨於寬鬆時，受上述邏輯驅動的黃金投資需求上升，導致金價易漲難跌。在這十年，聯儲貨幣政策趨於寬鬆之時，往往是實際利率下行之時。
由此我們看到了黃金和實際利率在過去十年較為緊密的關係，而這種關係在金融危機之前的十年並不明顯。
我們預計後續金價對貨幣寬鬆或者實際利率的「彈性」還會進一步削弱，尤其是在接近歷史高點的價格水平，更是如此。
短期來看，在第四季度，二次疫情可能的擴散和疫苗的進展快慢，對預期可能還會形成擾動，經濟景氣相關預期震盪、貨幣政策寬鬆預期也呈震盪，美元可能從近期的低點有所回升，對金價整體略偏負面。
政治方面對金價潛在影響較大的是美國大選，大選若出現「爭議」情景、經濟市場預期紊亂，對金能形成較大的支援，但在其他情景下，地緣政治對金的支援可能會維持在近期較低的水平上。
綜合中長期、短期情況，預計黃金在第四季度會小幅走弱。
截至發稿，相關金價已開始有所回撥：
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