週五，貨幣寬鬆的觀察視窗
首先，重申對於當前貨幣政策的觀點：短期貨幣政策依然維持階段寬鬆的預期。
從上週一開始，央行逆回購操作持續回籠流動性：
1月4日，逆回購有1600億到期，央行投放200億，所以淨回籠1400億；
1月4日，逆回購有1600億到期，央行投放200億，所以淨回籠1400億；
1月5日，逆回購有1400億到期，央行投放100億，所以淨回籠1300億；
1月6日，逆回購有1400億到期，央行投放100億，所以淨回籠1300億；
1月7日，逆回購有1200億到期，央行投放100億，所以淨回籠1100億；
1月7日，逆回購有1200億到期，央行投放100億，所以淨回籠1100億；
1月8日，沒有逆回購到期，央行投放50億，所以淨投放50億；
1月11日，逆回購有200億到期，央行投放50億，所以淨回籠150億；
1月12日，逆回購有100億到期，央行投放50億，所以淨回籠50億。
近7個交易日總計回籠流動性5250億，在此影響下，短端資金面出現邊際收斂：1月11日（週一），SHIBOR隔夜1.21?較前值上行25bp，是元旦節後首次高於1?
市場擔心流動性收緊，所以當天出現了股債雙殺。
而我們一直以來的觀點，短期貨幣政策依然維持階段寬鬆的預期。
1）1月8日，央行行長在接受記者採訪表示，貨幣政策要“穩”字當頭，這是在呼應中央經濟工作會議對貨幣政策的表態——“保持對經濟恢復的必要支援力度”、“不急轉彎”。
進一步表現出了當前對貨幣政策的態度是“穩”，短期信用收緊得不會太快，這有利於繼續支撐短期較為寬鬆的流動性環境，從而提振市場情緒。
2）每年1月初回收的流動性都是12月下旬投放的跨年逆回購，是常規操作。2020年12月21日開始，央行為滿足年底流動性需求，連續淨投放3500億元14天逆回購，本週這部分逆回購到期，但目前央行並沒有必要再續作14天逆回購。
3）如果真的收緊流動性，直接不投放逆回購就行了，但是央行還是堅持每天都有小幅投放，尤其是近三個交易日，連續出現50億地量投放，就是在向市場傳達一個訊號——還在維護流動性。
其次，提示一個利好預期：1月15日（本週五）央行MLF大機率會超額續作，預計投放8000億以上流動性，提振貨幣寬鬆預期。
本週五15號又到了一月一度的MLF操作視窗，從8月-12月，央行已經連續5個月超額續作MLF，分別淨投放1500億元、4000億元、3000億元、4000億元、3500億。在當前背景下，我們認為1月這次MLF超額續作淨投放的力度會更大。從短期政策態度來看，上文已經說過，央行在持續維護流動性，並且強調“穩”。更長一點來看，前幾年春節都有降準來維護春節流動性，今年繼續降準的機率不大，所以央行可能透過加大逆回購+MLF投放力度來代替降準，所以這次MLF投放力度會比較大，我們預計這次投放至少在8000億，淨投放5000億（有3000億到期）。
一個有意思的對比
第一，軍用飛機VS新能源汽車：兩個賽道都是景氣度剛剛經歷一輪中週期的反轉，並且都是未來五年業績高確定性的賽道。
1）汽車從今年三季度開始確認進入新一輪高景氣週期，其中新能源汽車是核心方向。
2020年我國新能源汽車年銷量的滲透率約為5?而根據產業規劃，到2025年新能源汽車滲透率要達到20?右，所以未來五年將保持高速增長。
2）隨著十四五的臨近，軍工行業也進入新一輪高景氣週期：在加強練兵備戰的背景+新一輪裝備定型入列的背景下，軍品需求將迎來放量，尤其是高精尖武器裝備（比如新型軍機）、日常消耗型軍品（比如導彈）。
同時，十四五新採購模式下主機廠收到的預付款將大幅增加，現金流將大幅改善，從而進一步提升主機廠的估值。
其中軍用飛機是核心方向，國產三代戰機殲-10、殲-11、殲-15、殲-16 及四代戰機殲-20，大型運輸機運-20，新一代軍用直升機等陸續進入到批產和訂單加速階段。
總之，軍用飛機和新能源汽車一樣，都是未來五年業績確定性較強的賽道。
如果行業基本面類似，板塊內公司是不是具有對比性呢？
比如航空發動機（航發動力）VS新能源汽車動力電池（寧德時代）；比如軍用飛機整機（中航沈飛、中航西飛）VS新能源汽車整車（比亞迪、長城汽車）。
第二，航空發動機（航發動力）VS新能源汽車動力電池（寧德時代）。
1）從體量來看，航發動力是A股國防軍工板塊第一大市值，寧德時代是A股新能源汽車板塊第一大市值，都是行業市值NO.1。
2）從基本面來看，航發動力和寧德時代都佔據了產業鏈最重要、價值量最大的環節。
動力電池是新能源汽車的“心臟”，是新能源汽車效能的主要決定者，動力電池在整車中的價值量佔比約為40?是整車佔比最大的部分；
而航空發動機是飛機的"心臟"，是飛機效能的主要決定者，一般來說航空發動機的製造成本佔整機制造的30?右，是整機佔比最大的部分。
第三，軍用飛機整機（中航沈飛、中航西飛）VS新能源汽車整車（比亞迪、長城汽車）
1）從體量來看，中航沈飛、中航西飛分別位列A股國防軍工板塊市值第二、第三；而比亞迪、長城汽車也位列A股新能源汽車板塊市值第二、第三。2）從基本面來看，中航沈飛、中航西飛和比亞迪、長城汽車都屬於下游核心終端廠商，直接受益於產業的高景氣週期。之前說過，比亞迪、長城汽車是具有強產品週期的車企，所以表現比其他車企好；而中航沈飛是我國戰鬥機核心企業，中航西飛是運輸機核心企業，更具代表性。第四，軍用飛機核心上游材料碳纖維、鈦合金、高溫合金（中航高科、寶鈦股份、鋼研高納）VS新能源汽車核心上游材料鋰、鈷（贛鋒鋰業、天齊鋰業、華友鈷業）。
從產業鏈來看，上游材料對行業景氣度更為敏感、彈性更大。軍用飛機的核心上游材料是碳纖維和高溫合金，其中高溫合金主要用於航空發動機；
新能源汽車動力電池的核心上游材料是鋰、鈷，目前碳酸鋰價格持續大幅上漲體現了上游材料的高彈性。
新能源汽車動力電池的核心上游材料是鋰、鈷，目前碳酸鋰價格持續大幅上漲體現了上游材料的高彈性。
去散戶化，本質是淘汰過去小散落後的炒股思路，要與時俱進地順著機構的思路做投資，畢竟隨著外資的持續湧入，機構的市場話語權越來越強。A股去散戶化的歷史程序是一場兩萬五千裡的長征，大家一定要用機構的武器把自己武裝起來，這是老柯一路在踐行的使命所在，股海驚濤駭浪，跟隨研報社這艘大船，讓老柯再帶你們航行500年！
嗨，新的一天又開始了，我是你們的小可愛。
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