穩健醫療IPO：銷售費用率畸高並不穩健 子公司表現乏力
穩健醫療坎坷過會，仍存在存貨以及銷售費用率畸高、子公司屢遭環保處罰以及全資子公司口罩質量抽檢不合格等種種“惹眼”問題。
穩健醫療用品股份有限公司（以下簡稱“穩健醫療”）的上市路真可謂是無比坎坷。
據悉，穩健醫療此次擬於深交所創業板上市，發行股票數量不超過6000萬股，保薦機構為中國國際金融股份有限公司。穩健醫療此次擬募集資金14.26億元，其中2.17億元用於高階敷料生產線建設專案，7.05億元用於營銷網路建設專案，2.35億元用於研發中心建設專案，2.69億元用於數字化管理系統專案。
儘管目前已成功上會，但穩健醫療存在的存貨以及銷售費用率畸高、子公司屢遭環保處罰以及全資子公司口罩質量抽檢不合格等種種問題，依舊會是未來市場對穩健醫療予以持續關注的重要風險點。
針對上述問題，發現網已向穩健醫療傳送採訪函請求釋疑，然而，截至發稿，公司方面仍未能給出合理解釋。
銷售費用率連年攀升 存貨週轉率不佳
據公開資料顯示，穩健醫療成立於2000年8月24日，主要從事棉類製品的研發、生產、銷售，覆蓋醫療衛生、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等多領域。
資料顯示，2017-2019年，穩健醫療實現的營業收入分別為34.98億元、38.39億元以及45.75億元；同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4.27億元、4.25億元以及5.46億元。不難看出，公司的營業收入增長速度屬實較為可觀，而歸母淨利潤的增速表現明顯較為疲軟。
查閱招股書得知，銷售費用率的較快增長，似乎拉低了穩健醫療的淨利潤水平。
分業務板塊對比來看，2017-2019年，公司醫用敷料業務的銷售費用率分別為8.44%、8.03%以及9.18%，連年高於行業均值的6.00%、6.91%以及7.80%；同期健康生活消費品業務的銷售費用率分別為34.44%、39.20%以及40.55%，而行業均值水平分別僅為29.86%、29.00%以及31.26%。
此外，除了較高的銷售費用率，穩健醫療的銷售費用在各項費用中也是遙遙領先，且逐年呈增長趨勢。
發現網統計得知，3年期間，穩健醫療的銷售費用共計32.35億元，佔同期期間費用總額的比例也較高
對此，穩健醫療在招股書中解釋稱，近年來，公司業務增長迅速，公司不斷調整經營策略以應對市場變化，如研發高階醫用敷料、增加線上銷售的推廣運營費用投入等。同時，醫用敷料和消費品市場競爭也在不斷加劇，包括電商平臺在內的各渠道銷售費用也在不斷增加，因此公司的銷售費用較高。
除了銷售費用率處在較高水平，發現網還注意到，穩健醫療淨利潤表現疲軟似乎還“得益於”公司存貨規模的擴大。
據招股書，穩健醫療的存貨主要與生產備貨需要及維持適當水平的存貨以滿足快速擴張的門店供貨需求密切相關。
2017-2019年，公司存貨賬面價值分別為7.62億元、8.43億元和9.92億元，佔總資產比重分別為22.48%、21.30%和21.90%，同期存貨跌價準備計提數額佔存貨賬面餘額比例分別為1.99%、2.07%和 2.34%。不難看出，不管是存貨賬面價值亦或是存貨跌價準備逐年均呈增長趨勢。
且報告期內，穩健醫療合併口徑的存貨週轉率分別為2.93次/年、2.35次/年和2.32次/年，逐年均呈下滑態勢。
業內資深人士分析表明，存貨週轉率是衡量公司營運能力的重要指標，未來若穩健醫療不能及時根據銷售模式變化提高存貨管理能力，將加大存貨跌價風險，對公司的盈利能力也將產生不可估量的影響。
口罩質量抽檢不過關 子公司屢遭環保處罰
屋漏偏逢連夜雨，銷售費用率以及存貨數額的連年攀升問題還並未有所解決，穩健醫療全資子公司又被查出口罩質量抽檢不過關。
據招股書顯示，穩健醫療（黃岡）有限公司系穩健醫療全資子公司。據企查查披露，根據2019年陝西省醫療器械監督抽驗計劃中，經陝西省醫療器械質量監督檢驗研究院檢驗，共查出3個批(臺)次不符合標準規定的產品，其中穩健醫療（黃岡）有限公司便佔據其一，主要問題為口罩帶不合格。
需要注意的是，這並非是穩健醫療子公司第一次出現問題。需要注意的是，截至目前，穩健醫療共擁有20家子公司，然而子公司頻頻出現了環保問題。
據招股書披露，2013年11月19日，黃岡市環境保護局出具公告，黃岡穩健2013年8月27日生產廢水超標排放，擬對黃岡穩健作出罰款7.68萬元的行政處罰。
2013年11月4日，湖北省環保專項行動領導小組辦公室發出通知，崇陽穩健存在汙染治理設施執行不正常等環保問題，責成崇陽縣人民政府對崇陽穩健環境違法行為依法立案查處。
2013年11月19日，崇陽縣環境保護局出具《行政處罰決定書》，崇陽穩健自受託經營青山汙水廠以來，存在汙染治理設施執行不正常等環保問題，對崇陽穩健作出立即停止排放一切水汙染物，被處10萬元罰款。
2014年12月2日，湖北省環境保護廳發現黃岡穩健存在汙水處理設施執行不正常等環境問題，責令黃岡穩健限期整改存在的環境問題並對違法行為依法立案查處。
2015年5月25日，黃岡市環境保護局出具《黃岡市環境保護局行政處罰決定書》：黃岡穩健總排汙口排放汙水超過國家規定的排放標準2.4倍，決定責令黃岡穩健立即改正違法行為並罰款4.52萬元。
2013年5月24日，嘉魚縣環保局發現嘉魚穩健未就脫脂棉生產線辦理環境影響評價手續，對嘉魚穩健處以5萬元罰款。
2013年6月28日，湖北省環境保護廳出具《湖北省環境保護廳行政處罰決定書》，嘉魚穩健因環保設施配套不到位，造成生產廢水超標排放，責令嘉魚穩健進行整改，並處罰款133.83萬元
2014年9月1日，荊門市東寶區環境保護局因荊門穩健排汙超標，向荊門穩健下發了《行政處罰決定書》，對荊門穩健處以3萬元的罰款。
2016年9月18日，荊門市東寶區環境保護局因荊門穩健線上監測裝置停用，向荊門穩健下發了《行政處罰決定書》，對荊門穩健處以2.20萬元的罰款。
有專業人士表示，大量的環保問題足以可見穩健醫療在環境保護上的不重視，也表明了公司在經營管理上存在著大量的漏洞。
穩健醫療作為國內醫用敷料行業的標杆企業，且一直以“棉”為核心、以“一朵棉花、一種纖維”為主營業務方向，倡導天然、環保的理念。然而，其旗下子公司卻如此表現，屬實讓其“打臉”。
（發現網記者：羅雪峰 實習記者：劉蓓）