國元證券：給予四維圖新買入評級，目標價位22.19元

2022-01-18國元證券股份有限公司耿軍軍對四維圖新進行研究併發布了研究報告《2021年度業績預告點評：營收增長超預期，淨利潤扭虧為盈》，本報告對四維圖新給出買入評級，認為其目標價位為22.19元，當前股價為17.42元，預期上漲幅度為27.38%。

四維圖新(002405)

事件：

公司於2022年1月16日下午釋出《2021年度業績預告》。

點評：

預計2021年實現歸母淨利潤1.01-1.31億元，同比扭虧為盈

2021年度，公司預計實現營業收入29-31億元，同比增長35.03%-44.34%，主要原因是：1）高精度地圖、自動駕駛資料合規平臺、自動駕駛解決方案、智慧網聯業務商業化量產合作大幅增加，高階輔助駕駛及自動駕駛業務、車聯網業務營業收入同比大幅增長；2）受高階車型銷量增長影響，車規級導航業務繼續保持增長態勢；3）基於深耕垂直領域打造的位置大資料平臺產品及服務，不斷得到政企客戶的認可和肯定。預計實現歸母淨利潤1.01-1.31億元，同比增長132.65%-142.45%；預計實現扣非歸母淨利潤0.43-0.64億元，同比增長112.35%-118.46%，原因是受主營業務收入增長及定增募集資金收益增加影響。MCU等晶片產品出貨量及收入貢獻較上年增加，但汽車電子晶片供應緊張以及原材料價格增長等仍然給公司造成較大影響。

面向新業務場景，公司持續增加產品開發和投入力度

面對國家“雙碳”戰略落地、汽車“新三化”量產程序加速、網路安全/資料安全需求快速升級等帶來的發展契機，公司持續增加在導航電子地圖資料安全、雲端一體化資料服務能力及可面向未來的資料合規運營能力、自動駕駛場景化解決方案、新能源汽車智慧出行等方面的產品開發和投入力度。面對城市數字化底座建設帶動的時空大資料定製化需求，公司不斷加大資料生態和場景服務能力建設。面對全球晶片供應緊張，公司積極調整產業合作策略，不斷髮揮產業協同作用。

自動駕駛資料管理訂單持續落地，開啟公司未來成長空間

國家對汽車資料、聯網資料商業化運作的監管日趨嚴格，公司基於對行業的深刻理解，為多家車廠提供量產車及測試車的資料託管服務，並完成資料託管運營服務交付。11月3日，公司釋出公告：獲得戴姆勒自動駕駛資料管理服務平臺訂單；12月20日，公司釋出公告：與沃爾沃簽訂自動駕駛相關的服務協議，包括資料採集、處理和合規服務等；12月25日，公司釋出公告：獲得福特LBS資料合規平臺採購訂單。公司在自動駕駛領域不斷拓展，伴隨著全球頭部車廠的認可，公司在汽車資料領域已經開啟長期成長空間。

投資建議與盈利預測

公司堅定推進“智慧汽車大腦”戰略，在汽車產業大變革的背景下，未來成長空間較大。參考《2021年度業績預告》，小幅上調2021-2023年營業收入預測至29.16、35.13、41.81億元，小幅上調歸母淨利潤預測至1.14、3.10、4.30億元，對應PE為356.03、130.60、94.07倍。公司目前大力佈局智慧駕駛時代，研發投入較多，對淨利潤影響較大，因此，採用PS估值法較為合適。過去五年公司PS主要執行在8-20倍之間，維持公司2022年15倍的目標PS，對應目標價為22.19元。上調至“買入”評級。

風險提示

新冠肺炎疫情反覆；全球晶片供應緊張；新產品研發進展不及預期；L3及以上自動駕駛功能落地進度不及預期：行業競爭加劇等。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為18.23；證券之星估值分析工具顯示，四維圖新（002405）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)