2022-01-16東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男對錦浪科技進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：2021Q4經營性業績表現亮眼，2022年將量利雙升！》，本報告對錦浪科技給出買入評級，當前股價為216.55元。
錦浪科技(300763)
投資要點
事件：公司釋出2021年業績預告：公司預計2021年實現歸母淨利潤4.55-5.35億元，同增43%~68%，扣非淨利潤3.8-4.6億元，同增36%~65%。對應2021Q4實現歸母淨利潤0.95-1.72億元，同比-12%~+59%，環比-24%~+38%，扣非淨利潤0.8-1.6億元，同比-8%~+84%，環比-19%~+62%。鑑於2021Q4國內戶用裝機大超市場預期，公司是國內戶用龍頭，我們預計業績在中值偏上，則2021Q4經營性業績環增30%+，同增40%+。
併網逆變器2021年量增利減，2022年我們預計量利雙升：我們預計公司2021年併網逆變器出貨75-80萬臺，按單臺19kw功率計算，出貨約14-15GW，同增60%左右，其中2021Q4出貨22-26萬臺，同增5~24%，環增23~45%，在晶片緊缺的情況下，出貨環比仍有明顯提升。2022Q1起公司將引入新的海外晶片供應商，2022Q4將匯入國產供應商，保供能力大幅增強，同時分散式光伏需求旺盛，我們預計公司2022年出貨量將繼續大幅增長，同時逆變器毛利率將顯著提升，原因：1）2022年初公司逆變器海外銷售提價10%左右；2）公司計劃將海外銷售佔比由2021年的50%提升至70%左右；3）公司已與海運公司簽訂2022年海運長單，運費壓力減小。
儲能逆變器出貨仍保持高速增長，2022年繼續發力。我們預計公司2021年儲能逆變器出貨3-4萬臺，按單臺10kw功率計算，出貨約0.3-0.4GW，其中2021Q4出貨1-2萬臺，環增11-122%，公司儲能逆變器大部分外銷海外市場，毛利率維持45%左右。2022年公司規劃10-20萬臺儲能逆變器產能，在手訂單充足，儲能業務2022年將迎來快速增長。
盈利預測與投資評級：基於原材料供應緊張及成本上升，我們下調2021年公司盈利，同時基於2022年公司晶片保供能力增強、海外售價提升、儲能業務發力，我們上調2022年和2023年盈利預測，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤預測為5.1/10.5/16.5億元（前值為5.5/9.1/13.5億元），同比+61%/+106%/+57%，對應PE為112/55/35倍，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，市場競爭加劇等。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為312.02；證券之星估值分析工具顯示，錦浪科技（300763）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)