從瀕臨破產到股價漲10倍，AMC如何“逃出生天”？

編者按：本文來自微信公眾號“毒眸”（ID:DomoreDumou），作者：陳鑌，編輯：張友發，36氪經授權釋出。

對於院線龍頭AMC而言，剛過去的1月份堪稱魔幻。

經歷了收入暴跌的2020年，債臺高築的AMC面臨重重危局，一度滑向申請破產保護的邊緣。但1月最後一週內情勢出現大反轉：從25日開始，AMC不僅透過大額融資排除了立即破產的選項，還在由業餘投資者掀起的“爆買”中成為主角，股價最高時飆升近10倍。在這個過程中，AMC以售股套現逾3億美元，並藉此卸下6億美元的債務，瀕臨崩盤的財務狀況出現轉機。

在熬過成立一百年的極限考驗後，AMC似乎看到了隧道盡頭的曙光。

在院線票房驟降的行業危機中， AMC屢屢以“破產”傳聞登上頭條。

進入2020年，AMC遭遇全球“封鎖令”的迎頭痛擊，影院被迫停業超過5個月。為了減少現金支出以維持運轉，AMC一度讓600名員工集體休假，其中包括CEO亞當·阿倫在內。

8月份AMC開始大規模重啟北美影院，並推出15美分購票等優惠活動，但觀眾人數與高峰期相去甚遠；加上歐洲市場面臨時開時關的困境，AMC的財務狀況並未顯著好轉。10月，AMC報告稱公司現金儲備“將在2020年底或2021年初基本耗盡。”

根據去年11月釋出的最新財報，AMC第三季度營收僅為1.2億美元，比2019年同期的13.2億美元暴跌91%；當季虧損更是達到9.06億美元，前9個月累計虧空逾35億美元。分地區來看，AMC在美國市場的季度收入跌幅達到95.1%，遠高於海外同期的79.1%。截至2020年9月，AMC的債務總額已達55億美元。

事實上，AMC深陷財務泥潭並非一日之寒：過去數年間，AMC以激進的擴張策略提升市場份額，藉此坐穩全球院線冠軍的寶座；但另一方面，AMC舉債併購的風險也逐漸累積，並在市場環境驟變後迅速惡化。

2012年5月，萬達宣佈以26億美元收購AMC，並投入5億美元更新影院裝置。這成為王健林進軍海外的標誌性動作，也將AMC帶入更廣泛的公眾視野。此後萬達擁有的股權份額有所稀釋，但依然在AMC的董事會中掌握控制權。

 萬達集團董事長王健林與AMC時任CEO傑裡·洛佩斯

伴隨著大股東易主和管理層更迭，AMC開啟了一系列密集的併購行動：2015年，AMC以約1.75億美元將Starplex影院納入麾下。2016年3月，AMC宣佈以11億美元收購Carmike影院，交易完成後AMC取代Regal成為美國最大的放映商。2016年7月，UCI和Odeon影院集團作價約12.1億美元賣給AMC。2017年1月，AMC再用9.29億美元把Nordic影院集團收入囊中。

在耗資數十億美元大舉兼併後，AMC成為全球規模最大的電影院線，運營的影院遍佈歐美市場，旗下銀幕總數超過1萬塊。但這一高光時刻並未持續多久，多筆收購讓AMC背上沉重的債務，為後來陷入破產危機埋下了伏筆。

在多重利空的打擊下，2020年底AMC的股價掉到了2.12美元，相比年初蒸發了逾七成。在公司成立百年之際，AMC一度走到了“生死存亡”的懸崖邊。

不過，AMC的“自救”努力從未停止。

去年7月，面對票房收入斷崖式下跌的危局，AMC與環球影業敲定新發行協議，將視窗期從75天大幅縮短到17天。這一安排不僅讓AMC穩住環球的片源供應，也可以在上線流媒體後分一杯羹。以關乎院線“命脈”的視窗期為切入點，AMC的“求生欲”可見一斑。

與此同時，AMC也在積極推進與債權人的談判，透過債務重組逐漸從破產的邊緣走出。1月25日，AMC宣佈自12月中旬以來透過發售股債再度籌集9.17億美元，極大緩解了資金短缺的燃眉之急。

AMC宣告

在對外發布的宣告中，CEO亞當·阿倫釋放出相當樂觀的訊號，並表示“這意味著關於AMC立即破產的傳聞可以終止了。”在訊息公佈的當天，AMC的股價就應聲跳漲25.9%。

但這只是序曲。

從1月最後一週開始，以Reddit等網路平臺為動員和傳播基地，為數眾多的新晉投資者紛紛湧入市場，大舉買入被對沖基金做空的股票標的，導致多家公司的股價飛速飆漲。除了備受關注的遊戲零售商Gamestop，作為此前各家空頭重點押注的物件，AMC的股價也開始如火箭般竄升。

1月27日，AMC的股價從前一天的4.96美元直線拉昇至19.9美元，單日漲幅達到驚人的301%；交易量更是從4.6億次放大至12.5億次，足見投資者參與的熱情之高。如果與1月初的低位相比，AMC的股價在此時已上浮近10倍。此後Robinhood等平臺對多隻股票的交易進行干預，AMC的股價經歷過山車行情，截至29號收盤時報於13.26美元，總市值一度接近45億美元。

在股價飆升的狂歡中，嗅覺靈敏的AMC管理層沒有放過這個天賜良機：1月27日，AMC宣佈此前兩天以售股的方式融資3.05億美元，交易的平均價格為4.81美元。不過AMC並未踩在股價的最高點出手，否則獲得的資金還能再多出數倍。

與此同時，作為AMC債權方的投資公司銀湖也不甘人後。首先在27日，銀湖將價值6億美元的AMC債權轉為A類股票，平均每股價格高達13.51美元。早在2018年，銀湖與AMC達成6億美元的可轉債協議，而此時AMC的股價超過了債轉股的要求，讓銀湖得以完成這一操作。兩天之後，銀湖就宣佈通過出售AMC股票回籠7.13億美元。由此看來，銀湖對AMC的“雪中送炭”收到了豐厚的回報。

透過自身賣股和債方轉股，AMC不僅直接進帳不菲的現金，同時減輕了資產負債表的重負，裡外裡共翻轉了近10億美元，可謂“天上掉下來的餡餅”。

進入2月，AMC的股價狂歡似乎已耗盡能量，截至2月5日收盤時僅報於6.83美元，一週之內便跌去近50%。

當然，這波由社交媒體使用者炒起來的漲勢並不具有持續性，與公司的基本面顯著脫節。在AMC的業務得到根本扭轉之前，恐怕無力支撐短期衝高的股價。

在獲得大量現金注入後，AMC已暫時從懸崖邊緣撤回，但行業狀況仍具有不確定性。目前全球影院尚未恢復滿員運轉，各大市場的票房恢復情況難言理想，身處行業下游的AMC仍需仰賴製片商來保證內容供應。

不過，以迪士尼為代表的好萊塢巨頭正集體轉向，重點押注於與Netflix的流媒體競爭中，未來投放大銀幕的影片將以A級製作為主，這對於AMC等院線的影響尚未可知。在電影市場依舊動盪的當下，身背鉅額債務的AMC還將負重前行。