證券之星光伏行業週報:本週單晶矽市場仍持穩執行，近期一線企業公佈報價並未調整，貿易商手中的低效片價格出現下跌。宏觀方面，國家能源局釋出2022年前三季度光伏發電建設執行情況，前三季度光伏新增併網容量5260.2萬幹瓦；六部委重點鼓勵外商投資新能源、綠色低碳關鍵技術創新等領域。公司方面，通威最新電池片報價不變，但電池片厚度下降；TCL中環與大全能源分別回應43萬噸矽料“羅生門”事件。
四季度消費轉向國內 矽片價格持穩執行
中國有色金屬工業協會矽業分會資料顯示，本週單晶矽市場仍持穩執行，近期一線企業公佈報價並未調整，貿易商手中的低效片價格出現下跌。
M6單晶矽片(166mm/160μm)價格區間在6.31-6.43元/片，成交均價維持在6.36元/片，周環比持平；
M10單晶矽片(182mm/155μm)價格區間在7.52-7.68元/片，成交均價維持在7.58元/片，周環比持平；
G12單晶矽片(210mm/155μm)價格區間在9.9-10.16元/片，成交均價維持在10.05元/片，周環比持平。
供給方面，10月產量預期環比增加6%-8%。寧夏、內蒙等地受疫情影響的多家企業加速復工復產，減產幅度低於預期。增量維持原有預期，主要來自於寧夏中環、青海晶科、新疆晶科、內蒙雙良、雲南宇澤等企業的新增產能釋放，以及在矽料供應大幅增長的情況下，各家單晶矽企業開工率提升。
需求方面，電池端，通威近期公佈報價，由於電池片厚度下降，實際價格有所增長。M10單晶PERC電池片報價提升至1.35-1.37元/W。近期由於呼和浩特、包頭基地物流運輸不暢，大尺寸矽片供應偏緊。元件端，遠期訂單成交價維持在1.92-1.96元/W之間，四季度終端開始接受元件價格，國內地面電站專案逐步啟動，對矽片需求有一定支撐。出口方面，海外價格接受程度有所下滑，美歐天然氣由於儲存積壓價格一度滑向負數，此外聖誕節臨近，人員用工短缺也使得海外需求明顯降溫。
綜合供需兩端的情況，矽片端短期內仍有庫存積壓造成的降價風險。本週兩家一線企業開工率分別維持在70%和80%，銀川基地基本已經恢復生產。一體化企業開工率維持在70%-100%之間，其餘企業開工率維持在80%-100%之間。據統計，9月份新增光伏裝機量為8.13GW，環比增加20.62%。矽片出口量為2.94GW，環比增加14.4%，其中單晶矽片出口2.73GW，佔比在92.86%，多晶矽片出口量0.21GW。
機構觀點
東亞前海證券最新研報指出：
國內方面，9月光伏新增裝機量高達8.13GW，同比+133.0%，環比+20.6%。從發電裝機累計容量來看，截至9月底，光伏發電裝機總容量為3.6億千瓦，同比+28.8%；水電/火電/核電/風電裝機總容量分別為4.1/13.1/0.6/3.5億千瓦，分別同比+5.8%/+2.4%/+4.3%/+16.9%，光伏裝機總容量增速居各發電種類之首。從新增裝機量來看，1-9月光伏新增裝機量為52.60GW，同比+105.9%；水電/火電/核電/風電新增裝機量分別為15.90/23.58/2.28/19.24GW，分別同比+10.7%/-27.4%/-32.9%/+17.1%。單月來看，9月光伏新增裝機量為8.13GW，同比+133.0%，環比+20.6%。從完成投資額來看，主要光伏發電企業電源工程完成投資額1328億元，同比+352.6%，光伏企業電源工程完成投資額及增速均居各種類發電企業之首。以上資料均印證了光伏行業的高景氣度，當前經濟背景下，風光大基地建設將成為穩增長的重要手段，集中式電站需求有望景氣上行。
海外方面，9月光伏電池+元件出口38億美元，同比+39.0%，環比-12.6%。從出口量和出口值來看，1-9月電池+元件共計出口710萬噸，同比+57.5%，出口金額高達365億美元，同比+84.1%。單月來看，9月電池+元件共計出口72萬噸，同比+21.9%，環比-13.3%，出口金額高達38億美元，同比+39.0%，環比-12.6%。從出口均價來看，海外市場具有較高的價格接受度，2022年1-9月光伏電池+元件的出口值增速高於出口量增速，實現了量價齊升。
綜合來看，我們認為在全球能源轉型浪潮下，海外裝機需求將持續高景氣，2022年Q4中國的光伏電池和元件出口值有望維持高增長。
投資建議：
相關標的：1)產能及成本行業領先、擁有新技術或產品佈局的矽料龍頭通威股份、大全能源、協鑫科技；2)元件一體化龍頭隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源；3)受益於光伏+儲能雙輪驅動逆變器龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威；4)受益於雙玻元件滲透率提升光伏玻璃雙寡頭福萊特、信義光能；5)受制於原材料供應瓶頸，供需格局緊俏EVA膠膜龍頭福斯特、海優新材；6)受益於分散式光伏佔比提升的正泰電器、晶科科技。
風險提示：政策推進不及預期；疫情發展超預期。
宏觀事件
1、六部委：重點鼓勵外商投資新能源、綠色低碳關鍵技術創新等領域
10月25日，國家發展改革委印發《關於以製造業為重點促進外資擴增量穩存量提質量的若干政策措施》的通知。
《措施》指出，最佳化外商投資結構。對標“十四五”規劃《綱要》要求，在先進製造業和高新技術方面，重點鼓勵外商投資高階裝備、基礎元器件、關鍵零部件等領域。在節能環保方面，重點鼓勵外商投資新能源、綠色低碳關鍵技術創新和示範應用等領域。
加快外商投資綠色低碳升級。引導外資積極參與碳達峰碳中和戰略，實施工業低碳行動和綠色製造工程，支援開發綠色技術、設計綠色產品、建設綠色工廠，打造綠色供應鏈，建立綠色設計示範企業。支援外商投資企業平等參與綠色低碳領域相關標準制修訂，科學確定國家重點產品能效能耗限額要求。支援外商投資企業參與綠色低碳技術研發和推廣應用，鼓勵外商投資企業做能效、水效等方面的“領跑者”。
2、國家能源局：前三季度光伏新增裝機52.6GW
10月28日，國家能源局釋出2022年前三季度光伏發電建設執行情況。前三季度光伏新增併網容量5260.2萬幹瓦,其中集中式光伏電站新增併網容量1727.1萬幹瓦，分散式新增裝機3533.0萬千瓦。截至2022年9月底累計併網容量35806.7萬千瓦。
3、“十四五”能源領域科技創新規劃實施監測機制出臺
10月25日，國家能源局綜合司釋出關於建立《“十四五”能源領域科技創新規劃》實施監測機制的通知，釋出《規劃》任務榜單，按照“揭榜掛帥”、自願申報的原則，廣泛徵集《規劃》任務實施依託專案及能源領域其他相關重大科技創新專案，並建立集中攻關、示範試驗實施監測專案庫。健全實施監測專案資訊報送、定期評估和動態調整機制，確保能源領域科技創新任務“攻關有主體、落地有專案、進度可追蹤、動態化調整”。發揮地方能源主管部門組織實施主體及能源企業、科研院所創新主體作用，推動科技與金融緊密結合，實現規劃、任務、專案、資源、政策一體化融通銜接。
涉及光伏領域技術內容如下表：
4、湖北：十四五新增光伏發電裝機1500萬千瓦
近日，湖北省生態環境廳釋出湖北省應對氣候變化“十四五”規劃的通知，通知指出，大力發展非化石能源。有序推進水電保護性開發，推進抽水蓄能電站建設，新增常規水電裝機50萬千瓦，水電裝機達到3800萬千瓦。提高三峽電能湖北消納比例。創新“光伏+”發展模式，推進光伏發電多元佈局。加快建設集中式、分散式風電和光伏發電基地，因地制宜發展生物質發電、生物質清潔供暖和生物質天然氣。分別新增光伏發電、風電、生物質發電裝機1500萬千瓦、500萬千瓦、50萬千瓦，光伏、風電、生物質發電總裝機分別達到2200萬千瓦、1000萬千瓦、160萬千瓦。
5、河北擬安排2022年風、光專案指標：保障性5.24GW、市場化10GW、儲備15GW
近日，河北省發改委下發《關於做好2022年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知》，擬安排2022年風電、光伏保障性規模5.24GW、市場化規模10GW、儲備類規模15GW，合計30.24GW。根據檔案，已取消的存量風電、光伏發電專案規模原則上納入本市2022年年保障性併網規模，各市透過競爭性配置納入。保障性併網專案要求申報企業不在《關於進一步加強風電光伏發電專案管理工作的通知》暫停新增申報企業範圍內，且南網、北網專案分別按照不低於專案容量的10%、15%配置儲能、時長不低於2小時。
行業新聞
1、廣東深圳：到2025年新增光伏裝機100萬千瓦
10月25日，深圳市生態環境局 深圳市發展和改革委員會關於印發《深圳市應對氣候變化“十四五”規劃》的通知，通知指出，加快非化石能源發展。安全高效發展核電，探索富餘核電制氫。開展風能、太陽能等氣候資源綜合調查，充分利用各類屋頂資源，合理擴大太陽能光伏多元化利用範圍。鼓勵發展垃圾焚燒發電及燃煤耦合生物質發電，加強海上風能有效開發利用，在具備開發條件且兼顧經濟效益的前提下探索淺層地熱能、海洋能等可再生能源發電專案試點。推動市外送深電力通道建設，加快推進粵東至深圳輸電通道工程。到2025年，市內清潔電源裝機比重達到84%左右，新增光伏發電裝機100萬千瓦。
2、陝西西安：“十四五”加快PERC+、TOPCON、HJT等新興技術研發
10月24日，西安市人民政府釋出“十四五”工業和資訊化發展規劃的通知，通知指出，依託隆基綠能、隆基樂葉等骨幹企業，大力發展新型光伏電池材料，發揮單晶技術優勢，持續降低生產成本，穩步擴大設計產能，以經開區、航天基地和西鹹新區為主承載，打造太陽能光伏產業叢集，打造航天基地光伏材料產業園、經開區太陽能光伏裝備製造基地、高新區太陽能光伏產業創新研發基地。
重點發展單晶矽片、電池元件、光伏逆變器等優勢產品，加快PERC+、TOPCON、HJT等新興技術研發，加快光伏建築一體化應用，加快關鍵生產工藝與生產製造過程數字化、智慧化改造，引導企業與人工智慧、機器人、大資料等企業合作開發光伏電站系統智慧清洗機器人、智慧巡檢無人機等產品，實現光伏系統從踏勘、設計、整合到運維的全流程智慧管控。鼓勵企業打造綠色供應鏈，建立廢棄光伏產品回收與利用處理網路體系，推動智慧化、綠色化轉型。
3、內蒙古通遼：十四五加快引進光伏玻璃專案 力爭新增產能1500萬平方米以上
10月26日，通遼市人民政府辦公室關於印發通遼市“十四五”能源發展規劃的通知，通知指出，著力打造光伏產業叢集。依託矽砂資源，加快引進光伏玻璃專案，力爭新增產能1500萬平方米以上。重點發展高效光伏電池元件、高效率電池片，力爭形成電池元件產能150萬千瓦，新增高效率電池片產能150萬千瓦。培育光伏EVA膠膜專案，新增產能2000萬平方米以上。引進光伏背板專案，新增產能1000萬平方米以上。發展高效光伏發電併網逆變器，引進兆瓦級逆變系統專案，力爭新增產能100萬千瓦。建設光伏用鋁邊框專案，新增產能10萬噸。建設光伏用銀漿專案，新增產能1萬噸。到2025年，建成以新能源為主體的能源供給體系，新能源裝機規模達2009萬千瓦以上，新能源裝機佔比達63.4%，年減排二氧化碳3500萬噸左右，為2030年前實現碳達峰做出貢獻。
4、貴州：“十四五”期間建設一批智慧風光伏電站
10月26日，貴州省能源局、省大資料發展管理局編制印發《貴州省能源數字化“十四五”規劃》及《貴州省能源數字化“十四五”規劃實施方案》提出：到2025年，初步形成能源行業生產、管理、決策數字化，構建能源數字化生態，打造國家數字能源基地和國家新型綜合能源基地。
規劃表示，將建設一批智慧風電場和智慧光伏電站，構建新能源設施建設標準化、執行管理數字化、裝置管理數字化、集中監控遠端化、場站管理一體化的數字化管控體系。
5、山東征求意見：明年分散式新能源參與市場費用分攤
近期，山東省能源局印發《關於徵求2023年全省電力市場交易有關工作意見的通知》，明確指出按照“誰受益、誰承擔”的原則，有序推動分散式新能源參與市場費用分攤。
根據檔案，2023年市場交易規模約4000億千瓦時，鼓勵能源場站高比例參與電力市場，推動開展綠色電力交易和綠證交易，充分體現新能源環境屬性價值；按照“誰受益、誰承擔”的原則，有序推動分散式新能源參與市場費用分攤；支援新能源與配建儲能聯合體參與電力市場。推動地方燃煤電廠、生物質發電實施分時計量改造，具備條件後自主申報參與電力市場。燃煤發電機組、新能源、獨立服務提供者等按照山東省電力市場交易規則參與電力市場交易。
公司動態
1、通威最新電池片報價不變 電池片厚度下降
10月25日，通威太陽能公佈最新電池片價格，166mm、182mm、210mm的單晶PERC電池價格分別為1.31元/W、1.33元/W、1.33元/W，與上次報價持平。不過值得重視的是，182mm和210mm電池片厚度由155μm降至150μm。
2、TCL中環回應43萬噸矽料羅生門：長單採購合同鎖量不鎖價、按月議價、分批採購
對於是否與大全能源簽訂43.2萬噸原生多晶矽(太陽能級免洗矽料)合同，TCL中環回應稱：“我們沒有公開合同中上游供應商的情況，所以不便對外說明。”對於因計算方式不同，使得43.2萬噸的多晶矽成交金額出現分歧，TCL中環表示，“我們簽訂的長單採購合同透過鎖量不鎖價、按月議價、分批採購的長單方式鎖定原材料供應量，實際採購價格按月議價，採購價格以採購發生當月的市場價格為參考，沒有鎖定為現價。因此公告使用PV InfoLink釋出的2022-2027年多晶矽緻密料價格預測來估算作為參考，實際以當月採購訂單為準。”
3、大全能源回應43萬噸矽料羅生門：實際採用月度定價方式 長單鎖量不鎖價
對於是否與TCL中環簽訂43.2萬噸原生多晶矽(太陽能級免洗矽料)合同，大全能源回應表示：“以公告內容為準，我們公告中沒有透露客戶的資訊。”由於因計算方式不同，使得43.2萬噸的多晶矽成交金額出現分歧，大全能源解釋稱：“此前我們都是預設以行業現價來預估採購金額。本次採購合同的時間週期較長，長達六年時間，期間存在較多因素使得矽料價格發生變化，這也意味著矽料價格會存在非常大的不確定性。從這個角度來看，我們認為以現價來預估未來合同的額度可能會更為妥當。實際上我們還是採用月度定價的方式，長單中鎖量不鎖價。”
4、晶澳科技：擬投15.65億元加碼一體化產能擴建
10月27日，晶澳科技釋出關於投資建設公司一體化產能的公告，公司擬對公司一體化產能進行擴建，投資專案為邢臺一車間5GW元件改造專案和合肥5GW元件專案，預計投資額合計15.65億元，佔最近一期經審計淨資產9.49%。
5、星帥爾：將以光伏元件為切入點 開拓太陽能電池片、光伏電站等業務
10月26日，星帥爾釋出投資者關係活動記錄表，對於在光伏產業鏈的長期規劃，星帥爾稱，目前公司光伏元件業務訂單飽滿，需求旺盛。子公司富樂新能源光伏元件產品產能已實現1.5GW/年，公司計劃繼續投資建設的年產2GW高效太陽能光伏元件專案預計明年年底前建成投產。未來計劃在最短時間內，儘快實現5GW/年的產能。同時，公司將以光伏元件為切入點，積極開拓太陽能電池片、光伏電站建設、光伏電站運營運維等清潔能源相關業務。
二級市場
關鍵指標
行業估值
毛利淨利
ROE與ROA
個股漲幅
產業鏈價格
*單晶矽片-210mm/155µm(USD)均價由1.278修正為1.275。
矽料價格
本月矽料環節整體生產執行情況趨穩，產量繼續處於緩步增長階段。
截止月底觀察，上游環節暫時仍然以執行前期訂單和交付為主，單晶緻密塊料主流價格暫未開始明顯變動，主流價格區間雖從上月底開始有小幅擴大趨勢，但是迄今為止新訂單洽談和簽訂的氛圍尚不濃郁，預計針對11月的新訂單簽訂週期將陸續開啟，而且針對新訂單的價格博弈激烈程度將成為上游環節的月度焦點。
市場盼跌和恐慌氣氛逐漸升溫，一方面體現在貿易環節自9月開始的加速出清，雖然整體佔比有限，但是在現貨交易方面釋出較強訊號；另外一方面，矽料買家心態持續轉變，持續減少矽料流通庫存以及生產通道中的冗沉量，最大限度減少或避免跌價損失的心態持續發酵。
總體而言，上游供需關係年底即將成為臨界點，預計矽料價格難以在短時間內出現斷崖式下跌，但是若11月拉晶環節稼動率保持環比上升的話，矽料價格下跌發生的時間點可能會被繼續延後。
矽片價格
本週隆基釋出單晶矽片價格，取消158.75mm尺寸報價，166mm和182mm尺寸對應的人民幣價格持穩，美金價格下調反應匯率變動的趨勢；中環單晶矽片價格尚未釋出更新。
本月經歷國慶長假後，西北主要省區均經歷不同程度的疫情和防控要求，對生產和運輸造成一定影響，但是單晶矽片總量仍然保持月度環比增長態勢，而且環比增幅或可達到8%-10%，達到前十個月的最大增幅。相較前期毫無矽片庫存壓力、甚至持續面臨負庫存被動局面的單晶矽片環節而言，預計將在即將到來的11月開始有所變化，恐將面臨逐漸增加的、非正常週轉的庫存壓力。
截至本週，單晶矽片主流尺寸對應價格暫時未見明顯波動，降級片價格維持較弱走勢，另外二三線矽片廠家雖尚未在價格方面做明顯調整，但是均面臨11月矽片銷售壓力增加的壓力，不排除會針對商務合作條款或相關細則方面做出靈活調整，變相促進矽片流通速率。
電池片價格
電池片供應持續緊張，部分元件廠家訂單無法滿足，儘管龍頭電池廠家報價維持，主流M10尺寸實際成交價格上行來到每瓦1.34-1.35元人民幣，甚至部分1.36的報價也有耳聞，持續堆高元件成本壓力。
本週價格M6,M10,G12尺寸落在每瓦1.31元人民幣、每瓦1.34-1.35元人民幣、以及每瓦1.34-1.35元人民幣的價格水平。海外市場價格反應匯率變動小幅下修。
展望後勢，四季度將迎來需求旺季，預期11月電池片供應緊張之勢仍未能緩解，當前出現部分一、二線元件廠家陸續簽訂到年底的長單以保障電池片供應來源，流通市面的電池片有限也擁有相對高水位的價格表現。
元件價格
目前國內需求持穩、受惠地面型專案開動，使得價格有一定的支撐性。近期500w+雙玻元件執行價格持穩約每瓦1.95-2.05元人民幣，單玻的價格價差每瓦1-3分人民幣左右。四季度整體價格區間混亂、長單協議也有部分低價執行，然因成本壓力部分簽單已小幅上調至每瓦1.98-2.05元人民幣，四季度供應鏈跌價時間不定。
11月需求支撐，TOP5廠家維持高稼動支撐11月元件產出、環比10月小幅增長，然而在成本壓力下部分中小元件廠家開工率或許將出現調降。其中除了電池片價格持續出現上調之外、部分輔材料也在11月醞釀漲勢。
輔材料部分，玻璃當前價格約在每平方米25.5-26.5元人民幣，玻璃生產成本上升、庫存水位較低等因素，11月新簽單希望調漲每平方米1-2元人民幣；而480克重高透EVA膠膜當前價格每平方米13.5-14元人民幣、白色EVA膠膜價格約每平方米14-14.5元人民幣，11月因部分粒子廠家檢修計劃恐影響後續產量，11月膠膜價格預期調整10%的漲幅。但目前元件廠家成本壓力沉重，衡量玻璃新增窯爐持續上線、膠膜粒子前期庫存仍可支撐供應，總體來看11月的供給對應需求仍相對足夠，膠膜、玻璃價格漲幅恐相對有限。
海外部分，除匯率變動未止穩以外，值得關注航運費9-10月大幅下滑，隨著通膨壓力上調，四季度需求也較觀望，10月對比9月單月下探幅度約25-35%。海外元件均價止穩約每瓦0.25-0.265元美金的水平，歐洲FOB價格目前價格維穩約每瓦0.25-0.28元美金左右，亞太地區FOB價格約每瓦0.245-0.255元美金、巴西FOB價格約落在每瓦0.245-0.255元美金。印度本土FOB價格換算約每瓦0.32-0.36元美金左右的水平。美國東南亞元件DDP價格每瓦0.41-0.44元美金、本土DDP價格約每瓦0.5-0.6元美金。
N型電池片、元件價格
本週價格持穩上週，目前價格未形成主流，等待後續廠家量產情況再行決議是否增加報價欄位。目前N型電池片對外銷售份額並不多，大多以自用為主。HJT電池片(M6)價格每瓦1.45-1.6元人民幣不等。TOPCon(M10/G12)電池片當前價格約在每瓦1.41-1.45元人民幣。而元件價格部分，目前HJT元件(M6)價格約在每瓦2.1-2.15元人民幣，海外價格約每瓦0.28-0.3元美金。TOPCon元件(M10/G12)價格約每瓦2.03-2.05元人民幣，海外價格約每瓦0.27-0.28元美金。