文 | 楊萬里
有一種痛是押錯白馬，本以為是個聚寶盆，沒想到變成了財富絞肉機。
8月23日，東方雨虹低開低走，盤中一度觸及跌停板。截至收盤，該公司跌幅為9.96%，股價為31.74元，總市值為799.7億元。
股價遭到空頭重錘，主要與業績因素有關。（附註：在今年7月初，有訊息傳公司上半年業績不及預期，彼時股價一度閃崩跌停）
8月23日，最新披露的中報顯示，東方雨虹上半年實現營收153.1億元，同比增長7.57%；實現歸屬淨利潤9.664億元，同比下降37.13%。
公告解釋稱，業績下滑一是與疫情反覆、房地產需求低迷有關。
今年1月至7月份，全國商品房銷售面積同比下降23.1%，其中住宅銷售面積下降27.1%。商品房銷售額下降28.8%，其中住宅銷售額下降31.4%。同期，全國房地產開發投資同比下降6.4%。
由於東方雨虹的業務與地產行業關聯緊密，受後者景氣度波動影響。
業績下滑二是與瀝青等大宗材料價格上漲有關。
由於原材料價格上漲，上半年，東方雨虹的營業成本較上年同期增長14.97%，毛利率較上年同期下降4.70%。此外，現金流資料也不太好看。該公司上半年經營活動產生的現金流量淨額為-69.80億元，同比下降99.98%。
在尺度股東群，有投資者表示，“心都要碎了，濃眉大眼的白馬股，已經變成了熊股，如果再給我一次機會，絕對不碰它”。
還有投資者吐槽道，“高管們在高位早就選擇減持，跑的真及時，呵呵，管理層很不厚道”。
公開資料顯示，在2022年6月20日至7月8日期間，張志萍、王文萍、許利民、張穎、向錦明、楊浩成等6位高管均以大宗交易方式減持，減持股份分別為27萬股、10萬股、1000萬股、32萬股、100萬股、43萬股。
若以下圖交易均價計算，上述6位高管分別套現1276.56萬元、472.8萬元、4.589億元、1513.92萬元、4941萬元、1965.1萬元，合計套現超過5.1億元。
東方雨虹上半年業績表現不佳，或許令投資者不滿意。但在防水材料行業，它稱得上“一哥”。
公開資料顯示，截至2019年，東方雨虹在國內防水材料行業市佔率為12%，第二名科順股份、第三名卓寶的市佔率分別約為3.1%、2.3%。
以國外經驗看，當防水材料龍頭企業的市佔率超過30%以後，會進入相對穩定狀態。這意味著，東方雨虹的市佔率還有很大的提升空間。
我們還了解到，地產企業對口碑好的防水企業合作，在精裝房滲透率提升背景下，也將帶動防水材料行業集中度的提升。
2020年，“中國房地產開發企業500強首選供應商”榜單顯示，東方雨虹獲得36%的品牌首選率。從行業看，據市場預測，2025年，中國國防水建材行業的市場規模超過2100億元。
憑藉較高的市佔率、品牌知名度等優勢，過去五年，東方雨虹的營收和歸屬淨利潤增速一直保持著雙位數增長，其股價也漲了6倍以上，市值甚至超過千億。
不過，隨著業績下行疊加投資者對地產產業鏈做多信心減弱，今年以來，東方雨虹累計跌幅達39.4%，當前股價已經跌回至2020年7月份時期水平。
A股白馬的投資邏輯是注重企業的盈利變動，一旦業績增速下行，股價也大機率會回落。
東方雨虹後市表現如何，我們將繼續保持關注！