“茅指數”還是“寧組合”？ 陳果、姚志鵬、任澤平激辯下一個風口

　　市場風格轉換頻繁，低吸“茅指數”還是加倉“寧組合”？誰會是未來投資的主線？寧組合的概念究竟該如何定義？

　　8月12日，在嘉實基金秋季投資策略峰會上，嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬、安信證券首席策略分析師陳果、東吳證券首席經濟學家任澤平等對投資者關心的問題進行了探討。

　　安信證券陳果：

　　“寧組合”是A股市場的主線

　　安信證券陳果最早在券商中提出“寧組合”概念，他曾提出相比“茅指數”，“寧組合”圍繞產業發展的先鋒方向，成長性屬性突出，更具時代意義。

　　在本次策略會上，陳果表示，“茅指數”其實也是一個不錯的指數，但是“寧組合”在產業方向、景氣度、增速、全球的競爭力以及政策戰略支援的方向上，是這個時代A股市場的一條主線。“寧組合”的外延或者是涵蓋的行業也在動態地變化。

　　對於當前市場從“茅指數”偏向“寧組合”的趨勢，陳果表示，這種風格轉變未來會成為一種常態。但是“茅指數”和“寧組合”不是對立的，可以把“寧組合”看作是發動機，對整個經濟的發展會起到帶動作用，“茅指數”也會走得更好。

　　他指出，疫情期間，很多企業的盈利變得不確定，在這種情況下，“茅指數”相關公司的相對優勢突出。但是，隨著經濟活動逐步恢復後，“寧組合”景氣度更有優勢，獲得了資金的關注和認可。從投資上來說，當前應該追求更高的增長而不是確定性。

　　如何投資“寧組合”？陳果給出了三點建議：一是首先要對行業、產業方向深入理解和認可，否則投資心態容易波動。二是，儘量做配置、減少做交易，成長風格拉長時間看會有很高的收益，“追漲殺跌”會是最差的選擇。三是，普通投資者如果很難判斷估值、擇時，可以選擇配置基金，把問題交給專業的機構投資者。

　　嘉實基金姚志鵬：

　　重新定義“寧組合”

　　嘉實基金董事總經理、成長風格投資總監姚志鵬，作為基金業首批挖掘並介入“寧組合”的基金經理之一，被業內譽為“寧組合”挖掘機。

　　在策略會上他分享了自己的投資理念，即“大水有大魚”，他認為投資有著鮮明的時代印記，產業趨勢是決定資產底層回報率的核心變數。在大級別產業趨勢之中，容易形成大級別的長期機會。

　　他把近年來的大級別行情概括為：2006年至2007年是資源為王；2013年至2015年是網際網路改變世界；2016年至2020年是茅指數崛起；2021年是寧組合走向舞臺。

　　他認為，當前低要素成本時代已經過去了，中國趕超頭部世界經濟體最關鍵是發展新興產業，在真正有核心競爭力的“硬科技”上取得突破。寧組合是時代發展的必然，它代表了中國未來經濟發展需要的資產，2021年是寧組合正式走向舞臺的第一年。

　　“寧組合”是一個新概念，市場上還沒有統一的定義。在姚志鵬看來，寧組合的內涵非常寬廣，它是國家在追趕階段有待發展的真正資產，能夠幫助中國要素生產率提升，包括具備全球競爭力的關鍵行業，新能源、新能源汽車和人工智慧。

　　在投資方法上，姚志鵬表示，要選擇景氣度向上的行業，未來現金流的預測是成長股的關鍵，也是難度所在。另外，優秀企業家帶來的價值也不可估量。在戰略新興產業中，人的作用更加重要。

　　姚志鵬認為，當前很多人認為“寧組合”估值已經比較貴了，其實是從行業的角度來看的，這種視角會不可避免地把一些長期競爭力堪憂的公司納入“寧組合”。

　　他表示， 看好一個行業並不代表可以在投資上“躺贏”，他舉了個例子：他從2013年開始深度挖掘了一隻光伏龍頭股，股價至今已經上漲了125倍，但是同一個賽道里的“龍二”漲幅不足5倍。“當時是光伏曾經面臨技術路線變遷的時點，企業家的抉擇對公司起了關鍵作用，所以說商業模式固然重要，但是也不可忽視其他因素，在投資上要‘去偽存真’。”

　　任澤平：

　　要大力發展新基建，支援新技術、新產業

　　在本次策略會上，任澤平重申，中國目前站在新週期的起點上，未來最好的投資機會就在中國。

　　他表示，2020年中國人均GDP已突破1萬美元大關，按照世界銀行發達國家人均GDP標準為1.26萬美元來看，以5%的增長率推算，大約再過5年，我國就將邁入發達國家行列；而目前我國的人均GDP僅為美國的1/6，巨大的差距也意味著巨大的發展潛力。

　　任澤平認為，雖然在人口紅利、改革紅利、全球化紅利的加持下，中國經濟過去實現了飛速發展，但當前中國經濟要邁向高質量發展，會面臨不少挑戰。對此，他提出了四點建議：

　　一是大力發展新基建。從短期來看，有助於穩增長、穩就業，而從長期來看，有助於培育新產業、新經濟，打造中國經濟新引擎。新基建涵蓋5G、人工智慧、新能源等科技領域和教育、醫療等民生領域。

　　任澤平表示，新基建大多屬於新技術、新產業，因此需要不同於舊基建的財政、金融、產業等配套制度支撐。就資本市場而言，需要多層次資本市場在併購、IPO、發債等方面給予支援。

　　二是改善營商環境，吸引企業和人才。目前，我國南北方經濟發展差距進一步拉大，根源在於市場化程度與營商環境。

　　三是積極應對人口老齡化與少子化。面對老齡化問題，任澤平建議，我國應透過經濟補貼、服務供給、婦女就業保障和延長假期等方式，對老齡化、少子化、不婚化作出積極應對。

　　四是啟動新一輪房改，包括城市群戰略、人地掛鉤、控制槓桿與房產稅。中國目前的城鎮化率為64%，距發達國家的80%-90%尚有空間，還有大約15年時間進行城市規劃與國土規劃的調整。

（文章來源：上海證券報）