科創板新股破發似乎已成常態。
10月28日，新股成大生物（688739.SH）上市首日便遭遇破發。截至當日收盤，成大生物報80元/股，跌幅達到27.7%，成交額16.97億元，成大生物市值一日之內蒸發超120億元。
招股書顯示，成大生物是一家專注於人用疫苗研發、生產和銷售的生物科技企業，公司的核心產品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。成大生物的狂犬病疫苗是目前中國唯一在售可採用的Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產品，其乙腦滅活疫苗也是國內唯一在售的國產乙腦滅活疫苗。
2020年，成大生物的批簽發量佔比為52.01%，在我國人用狂犬病疫苗市場佔有率位列第一。不僅如此，在2017-2019年，成大生物也位列人用狂犬病疫苗銷量全球榜首，是我國最具競爭力的人用狂犬疫苗企業之一。
根據弗若斯特沙利文預測，我國人用狂犬疫苗市場規模2023年將達到42.5億元，2018年—2023年的複合增長率為8.4%，這也意味著作為行業龍頭的成大生物，其業績增長態勢有望持續。
形勢一片大好之下，作為人用狂犬病疫苗龍頭企業，成大生物曾一度被投資者認為會是一隻“大肉籤”。
從發行價來看，成大生物每股定價110元，發行市盈率高達54.24倍，淨資產22.30元。股票實際價值也就是淨資產的價值，所以只值22.30元的成大生物以至少虛高了五倍的價格而進入到股市。
當日的交易行情顯示，成大生物10月28日開盤低開 18.19%，開盤後股價持續下跌。截至當日收盤，成大生物收80元/股，跌幅為27.27%。成大生物盤中最低下探至78.88元/股，最大跌幅為28.18%。
粗略計算，若中籤的投資者選擇在78.88元/股的位置賣出，中一簽成大生物則浮虧15560元。
高毛利難擋產品單一尷尬不同於之前其他破發的新股，成大生物自身的業績可謂相當優秀。
財報顯示，2018年、2019年和2020年，成大生物實現營業收入分別為13.91億元、16.77億元和19.96億元，年均複合增長率19.79%；歸母淨利潤分別為6.20億元、6.98億元和9.18億元，年均複合增長率達21.68%。
不僅如此，過去五年間，成大生物平均銷售毛利率達到85%，銷售淨利率也保持在40%以上，更值得一提的是，公司ROE已連續多年保持20%以上水平，盈利能力穩定且優異。公司財務穩健，資產負債率水平也長期在10%左右。
但值得注意的是，成大生物自身並不是“完美無缺”。
招股書顯示，2018-2020年成大生物狂犬病疫苗銷售收入分別為12.58億元、15.67億元和19.24億元，佔主營業務收入比重分別為90.51%、93.46%和96.42%，實現毛利金額分別為10.70億元、13.45億元和16.63億元，佔主營業務毛利金額比重分別為90.38%、93.60%和96.63%。
狂犬病疫苗歷年營收佔比均在九成以上且逐年攀升，成大生物面臨產品結構相對單一的風險。
除此之外，後來者正開始湧入也在擠壓著成大生物的空間。
據太平洋證券預計，到2024年，二倍體狂犬疫苗將有4至5家產品獲批上市，市場格局將會“變壞”，有可能出現供過於求的局面。
市面上，康泰生物、智飛生物兩家公司也有望於今年報產人二倍體狂苗，或將於次年獲批上市。預計華北製藥單組分狂犬單抗於2021年獲批上市，有望快速放量。南新制藥擬收購興盟生物，獲得國內唯二的狂犬單抗產品，有望2022年申報生產。
頻繁涉及行賄案件另一方面，使成大生物備受質疑的還有其曾經因頻繁涉及行賄案件IPO註冊申請時被拖了近10個月。
據中國裁判文書網資訊顯示，成大生物原總經理莊久榮曾向原國家食品藥品監督管理總局藥品審評中心副主任尹紅章行賄三百餘萬元，才使成大生物的Zagreb2-1-1注射法能夠快速透過審批。
相關資訊顯示，成大生物的Zagreb 2-1-1注射法在申報時，缺少一次實驗資料，在第一次審評會議中，藥品評審中心內部對此有不同意見，於是在第二次審評會議上，在尹紅章推動下，該公司的申請順利透過。成大生物原總經理莊久榮為表示感謝，將100萬元以經營期貨為名匯至尹紅章兒子賬戶中，尹紅章知情並予以預設。
成大生物因行賄被抓包並非獨此一次。
2002年，成大生物剛剛從國外引進了發酵罐技術生產狂犬疫苗，但第二年，成大生物就開始了自己的行賄記錄。
為了拿下南京市場，成大生物的業務員開始走南京市某中心免疫規劃科領導的後門，這位負責二類疫苗採購、供應、管理的科室主任在長達13年的受賄過程中，收到了成大生物在內的所送的超市購物卡和現金4.3萬。
2012年4月，時任成大生物駐湖南業務經理陳某被監視居住，後經查明，陳某因為推銷公司生產的狂犬疫苗和乙腦疫苗向益陽市疾控中心、赫山疾控中心相關人員行賄。
