和訊SGI公司｜芯海科技SGI指數最新評分64分，投資失利嚴重拖累淨利潤，優異的業績下股價跌跌不休
近年來，疫情爆發催生了遠端辦公和線上教育的需求，全球膝上型電腦市場出貨量也攀升至10年來的新高。據Strategy Analytics的報告顯示，全球膝上型電腦出貨量在2020年達到高點後，在2021年同比增長19%，再次達到創紀錄的2.68億臺。
值得一提的是，長期以來，由於技術門檻高，全球膝上型電腦EC晶片市場一直被美國和臺灣的少數幾家公司壟斷，芯海科技EC晶片的推出不但為產業帶來了極具市場競爭力的創新性產品，也意味著打破了海外公司對中國膝上型電腦EC晶片的壟斷，實現了國產替代。
在此情況下，芯海科技陸續推出PD、EC、USB Hub、HapticPad壓力式觸控板套片等晶片產品，率先開啟膝上型電腦晶片的國產化程序。
並且新能源汽車爆發式增長、5G加速落地帶動物聯網快速發展，也為芯海科技創造巨大發展空間。
但是2021年度芯海科技業績差強人意，今年一季度公司實現營業收入1.49億元，同比增長43.76%，淨利潤101.05萬元，同比扭虧為盈，去年同期虧損292.33萬元。
從芯海科技和訊SGI指數評分分析，公司獲得64分，從圖中顯示的近十個季度來看，整體得分比較理想。
芯海科技營收具有季度性，客戶上半年完成採購方案制定、詢價、確定供應商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產品交付和驗收的情況較多。所以2021年和2022年一季度得分相對較低。
圖：2021年芯海科技年報
投資失利，嚴重拖累淨利潤
2021年芯海科技營業總收入6.59億元，同比增加81.67%，歸屬於母公司所有者的淨利潤9562萬元，上年同期8932萬元，同比增加7.05%。
圖：2021年芯海科技年報
2021年度業績增長淨利潤增加，但是扣除非經常性損益的淨利潤同比增長跑贏淨利潤增長。
因芯海科技持有通富微電(002156)股票，受股價影響確認投資損失1556.81萬元及本期股份支付成本7492.78萬元攤銷影響，並且計入當期損益的政府補助2021年是684萬元同比下降近一倍。總體上看2020年和2021年非經常性收益分別為2968萬元、-758萬元，非經常性收益同比下滑給芯海科技淨利潤增長帶來負擔。
剔除通富微電股票投資損失及股份支付成本攤銷因素後，2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長148.07%及扣除非經常性損益的淨利潤同比增長182.84。
圖：2021年芯海科技年報
受淨利潤同比增長乏力的影響，去年加權淨資產收益率同比下滑9.87%。研發投入節節攀升也對淨利潤造成壓力。
研發投入創新高
對於半導體企業而言，研發投入和人才儲備與建設是企業步入高速發展軌道的基石。
三年來，芯海科技的研發投入不斷增多。2019年芯海科技的研發投入為5108.61萬元，佔總營收的19.77%；2020年研發投入為7439.15萬元，佔總營收的20.51%；2021年研發投入為16912.17萬元，佔總營收的25.66%。
圖：2021年芯海科技年報
2021年芯海科技研發費用投入較2020年同期增加127.34%，研發人員達到285人，佔員工總數的67.70%。
今年一季度，芯海科技的研發投入合計4487萬元，剔除股份支付費用後，同口徑同比大幅增長了71.83%。研發投入佔到當季營收的30.13%，創出新高。
重視研發投入對於高科技企業來說是必然，但是研發費用並不是越多越好還是要量力而行。如果科技公司將過度資金投入到研發中，輕則造成資金的浪費，嚴重的話資金鍊承受不住壓力，將會直接斷裂。
研發投入金額逐年上升已經成為芯海科技嚴重的負擔，研發費用支出也是淨利潤下滑的重要原因。
毛利率提升3.5%，受益於鴻蒙生態業務
芯海科技去年營收增速跑贏營業成本，毛利率提升3.5%，說明在上市以來經營效率有大幅度提升，成本壓縮較理想。
從三大主要產品分析：
圖：2021年芯海科技年報
2021年度，MCU晶片實現銷售2.96億元，較上年同期增長184.46%，銷售成本同比增長97.36%，毛利率同比增長21.66%。
高效能32位MCU從2021年一季度開始形成規模出貨，佔MCU產品比例快速提升，在工業控制、鋰電管理、電源快充、通訊及計算機、高階消費、汽車電子等領域持續突破拓展行業標杆客戶並開始批量出貨。
模擬訊號鏈晶片實現銷售1.22億元,較上年同期減少1.98%，銷售成本同比增長25.54%，毛利率同比下降9.59%；剔除上年度紅外測溫業績後同口徑比較，模擬訊號鏈晶片銷售較上年增長88.76%。
模擬訊號鏈晶片如高精度ADC、AFE產品，在工業測量、智慧家居感知、高階消費等領域穩定增長，BMS在鋰電管理領域切入行業標杆客戶並快速上量。
健康測量 AIOT晶片實現銷售2.29億元，較上年同期增長75.35%，銷售成本同比增長65.24%，毛利率增加3.00%；健康測量AIOT方面，智慧儀表及鴻蒙生態業務發展帶來的物聯網智慧接入裝置量快速增長。
成本增速跑輸營收增速，生產效率提升
芯海科技屬於典型的Fabless模式積體電路設計公司，即無晶圓廠生產製造，僅從事積體電路設計的經營模式。在此經營模式下，公司集中優勢資源用於產品研發、設計環節，只從事積體電路的研發、設計和銷售，生產製造環節由晶圓製造及封裝測試企業代工完成。
2021年，芯海科技主營業務成本主要由晶圓、封裝及測試成本構成，合計佔比為96.89%，晶圓採購成本和晶片封裝測試成本變動會直接影響公司的營業成本，進而影響毛利率和淨利潤。晶圓是公司產品的主要原材料，由於晶圓加工對技術水平及資金規模要求極高，全球範圍內知名晶圓製造廠數量較少。
從圖中可以看出在營收擴大的基礎上芯海科技原材料支出也在上升，並且原材料在成本佔比中也有3.82%的提升。但是不得不提的是，各項成本專案同比增幅有限，跑輸營收增幅，說明芯海科技在上市以來，生產效率提升，生產資料利用更加合理高效。
圖：2021年芯海科技年報
庫存金額整體可控，現金流同比143.52%增長
圖：2021年芯海科技年報
芯海科技本年度銷售量增長比率高於生產比率，主要系市場需求旺盛，存貨週轉加快。所以2021年公司庫存金額增長有限，在可控範圍內。
圖：2021年芯海科技年報
面對營收擴大的局面芯海科技積極備貨是確明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價格上漲帶來負面影響。
另一角度來看，作為高科技公司來說，庫存積壓並不是好訊息。如果芯海科技工藝技術進步導致儲備的材料無法滿足生產需求，將產生存貨跌價損失，進而對公司經營業績造成不利影響。
2021年庫存中佔比最大的是成品。下游客戶對商品引數指標的要求可能隨應用需求的變化而更新，若未來下游客戶需求、市場競爭格局發生變化，或芯海科技不能有效拓寬銷售渠道、最佳化庫存管理，芯海科技未及時銷售的產成品可能導致跌價損失，進而對公司經營業績造成不利影響。
隨著營收擴大現金收入較高，庫存控制良好，2021年芯海科技現金流同比增長143.52%。對公司今後研發投入和擴大在生產提供現金流支援。
受到市場消極情緒影響，股價跌跌不休
芯海科技成立於2003年9月，是一家集感知、計算、控制、連線於一體的全訊號鏈積體電路設計企業。專注於高精度ADC、高可靠性MCU、測量演算法以及AIoT一站式解決方案的研發設計。產品和方案廣泛應用於工業測量與工業控制、通訊與計算機、鋰電管理、消費電子、汽車電子、智慧家居、智慧儀表、智慧健康等領域。
芯海科技的晶片產品已進入客戶A、vivo、小米、OPPO、榮耀、Anker、JVC、一加、JBL、萬魔、傑士、紫米、紅米、飛利浦、綠聯、華米、Jabra、倍思等知名品牌的產業鏈。
伴隨著全球晶片產業的快速發展，芯海科技在2020年9月成功登陸科創板。
自上市以來股價平平，在2021年3月30日股價曾一度跌至33.13元/股，隨後觸底反彈，股價進入高速增長的時期。在12月13日股價創新高10.71元/股，2021年全年股價上漲92.6%。
圖：芯海科技股價走勢圖 來源：同花順
芯海科技今年一季度在剔除通富微電投資及股份支付影響後，歸母淨利潤增長54.14%。但是優秀的業績依舊難以維持2021年二季度以後的股價高位水平，進入2022年股價跌跌不休。
截止到6月27日，半導體板塊整體跌幅25.64%，受到市場消極情緒的影響，芯海科技進入2022年股價下滑69.7%。
圖：半導體板塊走勢圖 來源：東方財富
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