年報解讀｜雙匯發展去年業績增長業務收縮：屠宰量降44.52% 拋58億分紅後股價跌超7%

財聯社（鄭州，記者 王平安）訊，3月30日晚間，雙匯發展（000895，SZ）釋出2020年年度報告，期內公司營收與淨利潤穩定增長。業績增長背後，雙匯發展2020年屠宰量下滑44.52%，行業均值為下滑16.92%，屠宰收縮時，公司依靠進口凍肉補充業績缺口，實現增長。

雙匯發展基於盈利丟擲58億元分紅與不超60億元理財，公告發布次日雙匯發展股價最多下跌超7%。且雙匯發展屠宰業務收縮時，牧原股份（002714，SZ）等養殖企業向下拓展屠宰與肉製品領域，雨潤食品（01068，HK）龍大肉食（002726，SZ）等競爭對手積極擴張。

對此，雙匯發展公司人士回覆財聯社記者稱：“屠宰業務規模化程度低，大企業進軍屠宰有利於行業競爭。”關於盈利用於大額分紅而不是養殖產能擴張，公司人士解釋稱：“分紅政策是一貫的，公司正在投建一百多萬頭的養殖專案。”

業績穩定增長 利潤用於分紅、理財

30日，雙匯發展交出一份穩定增長的年度報告，2020年公司完成營業收入738.62億元，同比增長22.47%，實現淨利潤62.56億元，同比增長15.04%。同期雙匯發展主營業務穩定增長，肉製品營收為280.98億元，增長11.66%，毛利率同比提升2.09%；生鮮產品營收為482.67億元，同比增長23.44%，毛利率下滑2.05%。

值得注意的是，2020年末雙匯發展留存了巨量現金，2020年雙匯發展經營活動現金流淨額為88.22億元，為公司上市以來峰值，遠超2018年、2019年的48.76億元與44.24億元；2020年期末現金及等價物餘額也達到峰值81.30億元，2018年與2019年期末現金及等價物餘額為24.81億元與31.46億元。

雙匯發展計劃將鉅額現金用於分紅和購買理財。公告顯示，雙匯發展擬以公司34.65億股總股本為基數，向全體股東按每10股派16.8元（含稅）的比例分配利潤，共分配利潤58.21億元，現金分紅佔當期利潤的93.05%。同時，雙匯公告稱董事會同意公司開展不超過60億元的投資理財。

增長背後：屠宰量大幅下滑 進口肉維持業績

在分紅與購買理財背後，雙匯發展2020年屠宰量大幅下滑，且幅度遠超行業均值。年度報告中，雙匯發展並未披露屠宰量，而是披露了國產肉產量，公司人士解釋稱：“該資料為國內屠宰生豬量”。

報告資料顯示，2020年雙匯發展屠宰量約為732.34萬頭，2018年、2019年屠宰量分別為1630.56萬頭與1320萬頭，2020年屠宰量同比下滑44.52%，較2018年下滑55.09%。商務部統計資料顯示，2020年我國生豬定點屠宰企業屠宰量同比下滑16.92%，較2018年38.23%。

在屠宰量大幅下滑後，雙匯發展以進口凍肉補充銷量。雙匯發展在報告中表示：“報告期內受疫情及市場行情影響，生豬屠宰量較同期下降較多，但由於進口肉銷量上漲較多，生鮮產品總外銷量下降7.02%。”

對此，公司人士表示：“雙匯依託羅特克斯全球採購能力，在美國、歐洲進行採購，採購資源豐富。”不過，某凍肉進口商告訴財聯社記者：“包括史密斯菲爾德這些海外屠宰場都會採用拍賣方式銷售，價高者得，雙匯並無明顯優勢。”

競爭對手搶佔屠宰市場

雙匯發展將利潤用於分紅和購買理財時，屠宰市場卻成為競爭對手“爭相搶奪的蛋糕”。

首先，屠宰行業競爭對手正著手擴張。公開資料顯示，2020年9月，雨潤食品新任命6位集團副總裁，其中5位是雙匯前高管。同時，雨潤食品業績逐步好轉，資料顯示，2018年至2020年，雨潤食品營業收入分別為126.51億港元、152.25億港元、152.13億港元，淨利潤分別為-47.59億元、-39.40億元、-20.19億元。

龍大肉食（002726，SZ）屠宰產能從2019年的730萬頭提升至2020年的1000萬頭，且正向上游養殖與下游肉製品擴張。

其次，養殖企業也在大力拓展屠宰業務。日前牧原股份（002714，SZ）在深交所互動平臺表示，公司已成立的屠宰類子公司規劃產能為3000萬頭。年報顯示，2020年雙匯發展屠宰產能為2400萬頭。

溫氏股份（300498，SZ）在2021年初表示，公司目前生豬屠宰產能150萬頭，年底新增竣工屠宰產能約400萬頭。新希望（000876，SZ）在2020年下半年回覆投資者時也表示，公司生豬屠宰總產能650-700萬頭，今後會加大生豬屠宰和食品深加工佈局。

對於競爭對手的擴張，雙匯發展較為淡定，公司人士表示：“屠宰業務規模化程度低，我們認為大企業進軍屠宰反而會有利於行業競爭。”

長期大額分紅 定增募資擴張

關於公司為何將利潤用於分紅和理財，而不是產業擴張，雙匯發展公司人士回覆稱：“公司這幾年一直都是這樣的分紅政策。”

公司歷史資料支撐這一說法，財務報告顯示，2018年至2020年，雙匯發展現金分紅金額分別為47.85億元、33.19億元、80.38億元，當期歸屬於普通股股東的淨利潤分別為49.92億元、54.38億元、65.56億元，三年總計分紅額度為161.42億元，總計淨利潤為169.86億元，分紅佔利潤的比例為95.03%。

隨著疫情在我國定植，生豬供應緊張，屠宰行業對上游豬源的掌控需求更為迫切，財聯社記者諮詢雙匯發展，為何公司不將利潤用於保障豬源、佈局養殖？公司人士表示：“豬源方面公司透過與規模豬場供應商的合作，保證供應，養殖方面公司在投的產能是阜新50萬頭，陝西跟南寧是30萬頭，漯河有幾十萬頭，總計一百多萬頭。”公開資料顯示，雙匯發展阜新50萬頭生豬養殖專案為定增募投專案。

根據行業平均資料估算，生豬頭均固定資產投資約1100元至1400元，一百多萬頭生豬養殖的固定資產投資大約需要15-20億元左右。

在系列公告發布後，雙匯發展股價應聲下跌。截至31日下午14:00，雙匯發展股價報40.62元，跌幅7.43%。