新年以來，美債收益率節節攀升。
美國十年期國債收益率已攀升39個基點，創2016年11月以來最快月度漲勢。
1月19日，10年期美債收益率站上1.9%，為2020年1月首次；而兩年期國債收益率自2020年2月以來首次突破1%。
隨著美國國債收益率大幅攀升，美股三大指數全線收跌。當地時間週二，道指收跌540點，納指收跌2.6%。
政策調整保持靈活性
美國長期國債收益率一直是經濟的晴雨表，當經濟前景改善時，收益率通常上行，而當經濟增長前景動搖時，則會下行。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《國際金融報》記者採訪時表示，近期美債收益率上升的節奏較快主要是由於美聯儲貨幣政策逐漸正常化，回收過剩流動性。去年12月，美聯儲政策會議鷹派超預期，美聯儲加快升息與縮表，引發金融環境明顯收緊。
眼下美聯儲擔憂通脹失控。資料顯示，美國就業仍在改善，失業率快速走低，但美國通脹創出40年高位。
“從美國疫情及供給限制看，美國高通脹風險成立中期一大潛在風險，能源漲價與高通脹將明顯降低中低收入階層生活水準。美聯儲上半年政策重心是治理高通脹，換言之，美聯儲收緊節奏受通脹表現影響。如果有跡象顯示通脹壓力進一步走高，美聯儲政策將更加鷹派；目前，市場正在消化美聯儲全年4次加息，並最快將於3月首次加息的預期。整體上，美聯儲本輪政策正常化快於上一輪。”周茂華說。
芝加哥商品交易所（CME）對於今年加息次數的押注已經上升到4-5次，而就在上週五，其預期還是3-4次。
“美聯儲政策正常化的前提是不會令美國市場陷入混亂與內需衰退，如果政策收緊節奏過快，可能會影響消費者與企業加槓桿，拖累經濟復甦，疊加金融環境收緊，將導致美股劇烈波動，並可能使市場資源配置陷入混亂。考慮到美國防疫、經濟與通脹前景不確定性仍高，美聯儲政策面臨兩難情況下，政策調整更多依賴經濟資料前瞻指引，保持一定靈活性，並注重與市場溝通。”周茂華說。
高估值股票危險
十年期美債也是全球資產“定價之錨”，走勢將對科技股等高估值股票有直接影響。從歷史上來看，美債收益率大幅飆升時，股市都出現過較大的回撤。
2013年5月，由美聯儲時任主席伯南克言論引發的縮減恐慌，導致美國國債的實際收益率在5月至7月間上升了130基點，導致標普500指數下跌16%。
2015年5月，當時全球處於再通脹交易的熱潮中，但隨後美債收益率攀升，美聯儲在2015年12月開始加息，股市大跌43%，油價大跌55%。
2018年1月，當時美國國債實際收益率上升40基點，同期全球股市下跌19%。
周茂華表示，無風險收益率持續走高，整體會削弱市場風險偏好，資金成本最廉價階段正在快速過去。一方面，金融環境收斂，導致部分板塊個股估值重估，尤其是一些偏離基本面，高估值的科技類等；另一方面，美債收益率走高，會推動企業公司融資成本，削弱企業盈利，部分影響也會反映在資本市場。
美國銀行研究團隊表示，在近幾周調研的基金經理中，許多人都減少了對科技股的敞口，配置比例已經降至2008年以來的最低點。
瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）告訴《國際金融報》記者，創紀錄的估值、緊縮的貨幣和財政政策以及飆升的通脹將給股票的盈利倍數帶來壓力。另一方面，企業利潤應維持穩固。這種在週期中期出現的典型拉鋸戰可能導致2022年的回報率降至個位數。“預計隨著各經濟體繼續重新開放，債券收益率上升，週期性價值市場和行業板塊將在2022年跑贏大市”。
天風證券表示，結合聯儲操作框架與歷史經驗，預計在1月議息會議後，如果市場的加息預期被強化，十年期美債收益率可能迅速調整至2.0%附近，如果後續公佈的經濟資料仍支援當前邏輯，未來不排除突破2%的可能性。
記者 李曦子
編輯 程慧
封面攝影 張力