在“雙碳”與“3060目標”之下，新能源成為近年來高景氣度賽道之一，光伏，電池，儲能等細分賽道“你方唱罷我登場”，相關公司賺得盆滿缽滿，2021年預計業績暴增、甚至同比暴增100%以上的比比皆是。
作為新能源產業鏈重要的一環，市場對動力電池的需求隨之高增。由於鋰電池自燃事故多發，三元鋰電池的安全性受到質疑。相比之下，磷酸鐵鋰電池具有優異的安全性、迴圈壽命長、不需要稀有金屬以及成本較低的優勢。隨著比亞迪(002594)刀片電池技術、寧德時代(300750)CTP技術等新技術產業化應用，磷酸鐵鋰電池效能得以大幅提升，能量密度將有所提高，成本優勢進一步凸顯。磷酸鐵鋰電池在價效比上重新佔據優勢，市場需求快速增長。
多家磷化工企業向下遊延伸，透過建立合資公司等方式，和下游磷酸鐵鋰廠家形成繫結協同，切入磷酸鐵和磷酸鐵鋰賽道。行業霸主“磷三傑”湖北宜興、興發集團(600141)和雲化天分別與寧德時代、華友鈷業(603799)及億緯鋰能(300014)、恩捷股份(002812)簽訂合作協議，在新能源電池領域分一杯羹。此外，川恆股份(002895)、新洋豐(000902)、雲圖控股(002539)等磷化工行業公司紛紛宣佈入局。
磷酸鐵鋰供需緊平衡
磷化工企業攜手電池廠商繫結下游客戶
鋰離子電池是目前應用最為廣泛的新能源汽車動力電池技術路線，按正極材料的不同，鋰離子電池可分為錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等型別。其中，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是絕對主力。中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，2021年前10個月，我國動力電池累計裝車量107.5GWh，其中三元電池和磷酸鐵鋰電池的裝車量佔總裝車量比例為99.8%。
在動力電池領域，市場上一直有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池技術路線的爭論。三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池各有優缺點。三元鋰電池具備耐低溫、能量密度高等特性，但成本高、易燃易爆炸；磷酸鐵鋰電池的優點在於成本低、迴圈壽命高、熱穩定性好、安全效能高等優點，缺點在於不耐低溫、能量密度低、續航差。
新能源汽車發展初期，考慮到排放以及燃油經濟性，政策向商用車傾斜，磷酸鐵鋰的安全性、迴圈壽命等優勢讓其迅速成為正極的首選，2017年隨著國家調整新能源汽車補貼政策，首次將電池能量密度納入補貼參考指標後，三元鋰電池的市佔率逐漸增加。2019年以來，新能源車補貼的逐步退坡，隨著寧德時代CTP技術以及比亞迪刀片電池技術的相繼推出，成本較低、效能提升的磷酸鐵鋰電池重獲青睞。
2015-2021年11月國內磷酸鐵鋰的表觀消費量
國信證券(002736)預計，新能源汽車2025年全球銷量超2000萬輛，國內超750萬輛。據測算，2025年全球鋰電池需求將達1790GWh，磷酸鐵鋰需求約710GWh，樂觀預期對磷酸鐵需求約122萬噸。預計2021-2025年磷酸鐵鋰正極材料產能分別為81.1、152.6、387.2、420.0、450.5萬噸，對應缺口分別為-1.3、27.6、67.1、261.9、240.2萬噸。2021-2022年磷酸鐵鋰-磷酸鐵供需緊平衡，2023年以後供需緊張將逐步緩解，長期看磷酸鐵鋰-磷酸鐵環節產能將過剩。
在供給側，磷酸鐵鋰為中上游化工產品，具有一定的資金和技術門檻，短期內新進入的競爭者有限，現有競爭者短時間內難以擴產，中短期內仍存在供給缺口。目前我國較大的磷酸鐵鋰供應商約有10家，多家磷酸鐵鋰生產廠商大幅擴產，磷化工企業紛紛與下游磷酸鐵鋰或電池廠商簽訂了合作協議，使產能提前繫結下游客戶，進軍動力電池行業。
2021年11月，湖北宜化宣佈旗下子公司宜化肥業與寧德時代孫公司宜昌邦普共同增資邦普宜化，建設磷酸鐵前驅體等專案。增資完成後，由邦普宜化在湖北省宜昌市高新區白洋化學工業園區內建設製備30萬噸/年磷酸鐵前驅體、20萬噸/年硫酸鎳、150萬噸/年選礦、2×80萬噸/年硫酸、30萬噸/年溼法磷酸、16.2萬噸/年(五氧化二磷)精製磷酸、以及配套淨化石膏暫存場和淨化石膏綜合利用專案。
2021年12月，興發集團披露與華友鈷業簽署合作框架協議的進展：公司與華友鈷業簽訂合資合同，擬共同出資設立湖北興友新能源科技有限公司，雙方擬以合資公司為建設主體，在宜昌市宜都市投建30萬噸/年磷酸鐵專案，專案將分期建設，專案一期為10萬噸/年磷酸鐵專案。
2月16日，雲天化(600096)宣佈，攜手恩捷股份、億緯鋰能和華友控股將圍繞玉溪市目標礦產資源，在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔專案等電池配套專案。專案分為三期，專案一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成。專案二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成。專案三期投資計劃在2030年前完成。
儘管“磷三傑”是行業當之無愧的霸主，分量舉足輕重，但並不阻止行業其他成員進軍動力電池領域的野心。
川恆股份宣佈與國軒集團擬在磷系電池材料(包括但不限於磷酸鐵及磷酸鐵鋰)、氟系電池材料(包括但不限於六氟磷酸鋰及PVDF)領域開展合作；與欣旺達(300207)設合資公司，在磷資源、鋰資源及其深加工方面進行投資合作。
新洋豐與格林美(002340)聯手打造“磷化工資源—磷酸鐵鋰材料製造—動力電池回收與再利用”的新型磷化工新能源材料全產業鏈，與龍蟠科技(603906)設立合資公司以建5萬噸/年磷酸鐵專案。
雲圖控股表示，擬以自有(自籌)貨幣資金5億元，在湖北省松滋市投資設立雲圖新能源材料(荊州)有限公司(“雲圖新能源”)，並由其投資建設年產35萬噸電池級磷酸鐵以及配套的30萬噸溼法磷酸(折純)、30萬噸精製磷酸、150萬噸磷礦選礦、100萬噸硫磺制酸、60萬噸緩控釋複合肥、100萬噸磷石膏綜合利用和20MW餘熱發電等專案。
光大證券(601788)認為，擁有優質磷礦資源的企業具備穩定的上游磷礦的採購渠道，在磷礦緊缺時也能夠保證供應，擁有明顯的資源優勢和成本優勢。同時，對於本身就具有磷化工產線的生產企業而言，憑藉其一體化優勢不僅能夠顯著降低增產磷酸鐵產品所需的資本開支，同時還能有效處理磷酸鐵生產過程中產生的副產物和廢棄物，以滿足其他對於原料純度要求不高的磷化工產品的生產需求，從而提升企業整體的經濟效益。
切入新能源賽道
各家公司成色幾何？
新進入一個賽道，往往機遇與挑戰並存。對諸多磷化工企業而言，除了面臨專案審批風險，產能建設不及預期，合作落地風險和環保及安全生產風險之外，自身經營狀況能否支撐新業務的需求，是它們必然面臨的挑戰。
2021年，行業供給大幅下降，國內農業需求的剛性讓磷肥進入供需緊平衡狀態。除新洋豐尚未披露，其餘5家公司業績快報均顯示2021年公司實現飛速增長，湖北宜化增速最快，高達1281.75%，川恆股份增速最慢但仍實現翻番增長。興發集團、雲天化獲得淨利潤最多。
雲天化在業績預告中稱，全球範圍內化肥行業受疫情影響，市場供給不足，供求關係持續偏緊。同時農業產業週期性上行和農產品(000061)價格上漲，推動了化肥產品價格上漲。隨著國內經濟的復甦，推動了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產品的市場價格上漲。湖北宜化在業績預告中也指出，2021年度主導產品市場價格大幅上漲，公司生產裝置負荷水平高位穩定執行。
對於景氣度存在週期性的磷化工企業來說，新能源材料賽道估值高，切入之後不僅能夠增加企業的盈利能力，更加可以提高估值水平。不過，隨著產能大規模集中投放，成本控制和產品迭代能力或將成為決定勝負的關鍵。
國信證券認為，隨著磷化工企業磷酸鐵產線、磷酸鐵鋰正極廠商等配套專案逐步投產，磷酸鐵產品格局將從“精細”邁向“大宗化”，未來各廠商之間將比拼成本優勢：（1）原材料端成本優勢排序：磷源、鐵源自備優於磷源自備優於鐵源自備優於純加工。（2）能源動力端成本排序：自備電源（擁有水電、火電廠）優於低電價省份優於高電價省份。
2018年至2021年三季度，六家公司中雲天化和雲圖控股淨利率較低；川恆股份、新洋豐淨利率較高，增速平穩；湖北宜化和興發集團2021年來淨利潤增長明顯提速。總體而言，六家公司2021年盈利能力增強，成本控制水平提高。
由於盈利空間極易因磷礦石、煤炭、硫磺等原材料價格快速上漲而遭到擠壓，多家磷化工企業公司注重對成本的控制。湖北宜化指出，公司將加快推進擴建自有磷礦探轉採的程序，爭取公司江家墩礦東部礦段年產150萬噸磷礦早日建成投產。
新洋豐稱，公司在湖北荊門、湖北宜昌、湖北鍾祥和四川雷波建立大型磷酸一銨生產基地，毗鄰長江，從而有效降低物流運輸成本、加快供貨反應速度，公司擁有180萬噸磷酸一銨產能（含工業級磷酸一銨產能15萬噸/年），位居全國第一，產品充分滿足自用，還可部分外銷。
興發集團稱宜都園區內參股公司星興藍天40萬噸/年合成氨專案已建成投產，宜都興發二期專案中的 120 萬噸/年硫酸、40 萬噸/年磷酸裝置仍處於試生產階段，待達產達效後，預計磷銨生產成本將大幅降低。此外，興發集團擁有水電站32座，總裝機容量達到17.85萬千瓦，豐富的水電資源能夠為興山區域化工生產提供成本低廉、供應穩定的電力保障。
川恆股份則是憑藉專利技術在行業內佔據一席之地。在生產工藝環節，川恆股份公司的半水溼法磷酸工藝裝置是自主研發設計的國內首套單系列產能最大的半水溼法磷酸工藝裝置，其半水溼法磷酸成套技術相比二水磷酸技術具有明顯的成本優勢。根據公開資料，硫酸消耗比二水法低2%左右；比二水法節約了磷酸貯槽和濃縮工程裝置投入；磷石膏結晶水含量較低，僅5%-6%，透過與川恆股份公司礦井填充技術結合可實現一定程度的有效利用；磷酸雜質含量比二水法低，易於提純和淨化。
磷化工板塊漲勢搶眼
機構調研雲圖控股、新洋豐
在A股市場上，或因行業景氣度超預期，在經歷去年9月至今年1月的持續調整後，化工股自春節前最後一個交易日至今(1月28日~3月10日)走出了一波相對強勢的上漲行情。化工原料指數累計上漲5.60%，較同期上證指數的表現高出近11個點。磷化工概念股區間上漲了8.85%。
雖然化工股在春節後持續強勢表現，但在去年四季度期間，公募基金對化工股的配置比重環比卻是有所降低的，因市場的持續調整，基金單季度重倉化工企業佔重倉總體比重環比下降了1.14個百分點至5.73%。
雖然多數公司在去年四季度遭到公募基金減持，但也有部分公司獲得了基金增持，譬如鹽湖股份、新洋豐、藏格礦業等，其中，新洋豐的增持比例甚至超過了5%。
新洋豐的最新持股數量也由三季度末的7091.82萬股增至13774.58萬股，持股總市值增加11.44億元，四季度末達到了23.27億元。易方達上證50增強A、招商安華A、景順長城景頤雙利A、鵬華品質成長A等基金，均在四季度期間度公司實施了繼續增持或新進建倉的動作。
進入2022年後，機構開始逐步提升了對化工股的關注度。磷化工企業雲圖控股和新洋豐就在今年獲得了多家機構投資者的調研，參與調研的機構數量分別達到143家和111家。
對於雲圖控股，機構最關注的是公司做磷酸鐵鋰的優勢所在，雲圖控股表示，磷源是磷酸鐵製備工藝不可或缺的原料，在磷酸鐵製備成本中佔比最大，因此，擁有磷資源及一體化產業鏈的磷化工企業製備磷酸鐵具有明顯的成本優勢。
資料來源：同花順