政策利好基建產業，板塊估值將迎修復

資本邦瞭解到，12月13日，央企板塊持續上揚。板塊內漲多跌少，截至發稿，北新建材觸及漲停，華能國際漲超9%，中國化學、國電南端漲超8%。央創ETF(515900)漲1.51%，年初以來漲幅超29%;盤中持續溢價，市場買入情緒強烈;成交額5948萬，交投活躍，反映出市場對央企板塊關注度持續提高。(來源：wind，2021.12.13)

央企創新指數的行業板塊構成極具特色，它以新能源、晶片、國防軍工等新興產業和高階製造業為核心(佔比45%)，同時又涵蓋了基建(包括傳統基建與新基建，佔比25%)、資源品(佔比17%)等行業。

新興產業及高階製造板塊是市場公認的核心賽道，因此投資者可以將央企創新指數作為底倉長期持有。同時在特定的宏觀政策環境下，也可以對央企創新指數進一步超配，當前就是進行超配的較好時機。

業內人士指出，央企創新驅動指數具有較高的投資價值，主要體現在三方面：

一、央企創新指數以新興產業為核心，值得長期持有

圖1：央企創新指數行業板塊構成

央企創新指數中的新興產業及高階製造板塊權重達到45%，確立了指數的總體定位，指數無疑代表了未來數年確定性最強的方向，因此值得投資者長期持有。

具體來看新興產業及高階製造板塊內部的投資邏輯：

新能源方面，碳達峰、碳中和目標是我國重要的戰略決策，也是實現經濟高質量發展和促進生態環境改善的重要手段，是確定性最強的投資賽道，今年的市場走勢已經證明了板塊的投資價值。

晶片產業是我國對外依賴度較高的“卡脖子”領域，加速實現產業鏈的國產替代，是我國半導體產業升級的必經之路，因此其中也蘊藏著巨大的發展機會和投資機會。

在國防軍工方面，國際形勢變化與裝備更新升級是軍工行業的長期發展動力，我國需要建設與國際地位相匹配的國防裝備設施，需要持續對武器裝備進行更新和升級，軍工企業未來飽滿的生產狀態有望延續。同時高科技產品在軍工產品上也有廣泛應用，我國在重點領域加快自主可控研發的程序必須加快，這同樣會促進軍工行業高速發展。

二、央行降準疊加地產調控預期見底，基建產業鏈將迎修復，是超配的好時機

12月6日央行宣佈下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。從本次降準的宏觀背景來看，今年四季度和明年的經濟下行壓力加大，要求貨幣政策有所放鬆。

同時房地產行業也出現了調控政策見底的預期，近期銀保監會表態合理發放房地產開發貸款，房地產銷售、購地、融資等行為逐步迴歸正常。這也提高了市場對經濟穩增長的期待。

以上因素均有利於支撐基建投資保持良好增速。2021年基建行業整體漲幅表現較好，截至11月末申萬建築裝飾指數上漲7.95%，跑贏滬深300指數15.23個百分點。在利好推動下，2022年基建行業的市場表現有望延續。

在央企創新指數中，如果按單個行業統計，基建的權重佔比最高，達到25%，這其中既有房地產、道路、橋樑等傳統基建，也有與電力、新能源、工業等產業配套的“新基建”。

圖2：央企創新指數內傳統基建+新基建權重佔比達到25%

表1：央企創新指數中的基建相關股票

基建業有三大下游市場：基礎設施建設、房地產、工業製造業。未來基礎設施建設仍是保持經濟穩定增長的重要一環，同時一些高景氣的細分子行業如電力能源建設、城市軌交、核電建設、新型煤化工，以及受益政策推進的裝配式建築、智慧建築、環保工程等細分領域將有望成為對建築需求快速增長的產業。

綜合以上分析，基建板塊作為央企創新指數中的優質衛星資產，在當前是適當超配的好時機。

三、上游資源板塊已經止跌企穩，有望延續反彈

上游資源品板塊包括化工、鋼鐵、採掘等行業，在指數中權重佔比為17%，對指數走勢有一定程度的貢獻。2021年9月份以來，資源品板塊出現大幅度調整，前期漲幅過大、上漲過快是主要誘因。

從板塊走勢來看，目前調整已經結束，板塊的風險得到了明顯釋放，由於板塊從高位回落幅度較大，因此有補漲的需要。同時又有經濟穩增長的預期，板塊基本面也有望出現回暖。

圖3：上游資源板塊風險得到了充分釋放，目前已企穩反彈

具體來看各週期行業的特點：

化工行業方面，主要的驅動因素是新能源對上游原材料的需求驅動(磷酸鐵鋰、電解液、鹽湖提鋰、光伏玻璃)，以及產品受到限電、限產等因素影響引起的漲價，利好因素在未來仍會延續。

鋼鐵行業直接受益於基建產業鏈修復帶來的利好，隨著貨幣政策微調及房地產調控預期見底，鋼鐵行業的投資邏輯正在變得順暢。

煤炭方面，12月3日，煤炭交易會公佈了2022年年度長協方案徵求意見稿。5500大卡動力煤調整區間在550-850元之間，其中下水煤長協基準價為700元/噸，較此前的535元上調約31%。新長協價格落地超出了市場預期，未來煤炭企業業績估值有望持續修復。