我們今天就來分析一家做油墨的極窄行業的上市公司——樂通股份，珠海市樂通化工股份有限公司成立於1996年專注於中高檔油墨塗料研發、生產和銷售的高新技術企業，於2009年12月在深交所中小企業板上市。
油墨這東東我們並不陌生，主要用於印刷方面，其實包裝方面也是要用的，比如我以前化工廠的噴碼機，其實也是要較大量使用這種產品的，在我的印象中，這玩意還真不便宜，但需求量確實不能跟其他原料，甚至輔料比。
我們從營收構成來看，2021年上半年，樂通股份97%的營收都是“化學原料及化學制造品製造業”貢獻的，但絕對數比較低，僅為1.8億元，這其中又以“凹印油墨”這一產品為主，僅這一項就是1.75億元，佔全部營收比為95.5%。
凹印確實是印刷中比較高階的技術，或者說比較昂貴的技術，我們熟悉的鈔票、支票、匯票、存單和增值稅發票等，比較重要的的印刷品，好多都是用這種技術印刷的，其高門檻，自然就把一些造假的不法份子攔在了外面。由於印刷成本高，所以這種印刷相關的輔料毛利率也是相對要比其他印刷用輔料高一些的。
但是我們知道，上面列舉的那些重要票據些，現在正在被資訊化，微信和支付寶取代了大量現金，支票我們已經較少使用了，匯票已經大量變成了電票，存單採用了記賬式存單而較少使用憑證式存單，就連增值稅專用發票，現在也在推廣電子化。
那麼上面這些變化，能體現在樂通股份的業績中嗎？
2021年前三季度，樂通股份的營收（氣泡大小）是僅比疫情下的2020年同期高一些，淨利潤也是出現了小額虧損。
其實淨利潤已經看著都沒有意義，因為最高也才1200萬元，絕大多數情況下是數百萬或者數十萬，甚至是虧損。疫情前就持續走低的營收說明，凹印業務的減少，同樣對其凹印油墨的需求也在減少，這種情況可能是不可逆的。
在疫情下，2020年同期，樂通股份的毛利率雖然有所回升，但2021年前三季度不可避免地大幅下滑至歷史新低。淨資產收益率從來就沒有好看過，最高也才2.5%。
在這種糟糕業績的持續影響下，樂通股份的短期償債能力也表現得比較差，0.49的流動比率和0.37的速動比率，幾乎也是難以為繼的狀態。
2021年三季度末，樂通股份僅有的2.4億流動資產中，1.62億還是應收款項，雖然日子並不寬裕，但其客戶的日子好像也不太好，貨款還得給大量欠著。而貨幣資金僅有1500萬元，這根本無法滿足償債的需求。
當然，如果能續貸的話，樂通股份也還是能將就過的，畢竟應收賬款比應付款賬要多一些，客戶欠款收回再付欠自己供應商的款，只要業務不停，還是能滾動起來的。
但其他應付款拿什麼來償還呢？季報不公佈這些細節，我們看了一下其半年報，主要有這些構成。
三季度末比上半年末還增加了一些，看來要償付這些款項，還得融資來解決。
雖然每個前三季度，樂通股份都有正的淨現金流入，但金額都太小了，除了2015年靠融資解決了部分投資活動的現金需求，但其他各期都基本沒有能力來進行較大規模的投資。除非還能再較大規模地融資。
樂通股份確實是一直在創業之中，但其選擇的卻是一個收縮中的應用較窄的小行業，本次重組沒有透過，其還得加油想辦法，不然隨著電子增值稅發票等的全面鋪開，其營收還要面臨進一步的收縮。
宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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