文|《財經天下》週刊 陳暢
編|孫月
12月20日上市首日，A股史上“最貴新股”禾邁股份瘋狂秀了一把。
公司因為頂著“最貴A股”的帽子，且在上市前遭過千名中籤者棄購，而備受市場關注，多數股民等著看它“破發”的笑話。
但是，棄購的投資者卻看到了令人瞠目結舌的一幕，禾邁股份上市首日大漲，棄一簽相當於錯過了13萬元。
超千人棄購，禾邁股份意外成“大肉籤”
交易行情顯示，科創板開盤後，禾邁股份高開13.6%，開盤價633.66元/股，隨後繼續走強，開盤不到半小時觸及臨停，公司釋出異常波動停牌公告，截至停牌漲幅達47.72%，報824元。
10時05分起恢復交易後，股價開始回落，但漲幅依舊不小，截至午間收盤，禾邁股份報751.35元/股，漲34.7%，股價位列A股第四，僅次於貴州茅臺、思瑞浦、石頭科技。截至20日收盤，禾邁股份報收725.01元/股，漲幅29.98%。
經計算，若在最高點賣出，投資者中一簽可獲利13.31萬元，大肉籤實錘。“散戶都交錢，必跌;散戶都不交錢，必漲”，棄購者大呼無解。
禾邁股份系光伏概念股，公司主營業務為光伏逆變器等電力變換裝置和電氣成套裝置及相關產品的研發、製造與銷售業務，主要產品是微型逆變器，2021年上半年微型逆變器及監控裝置收入達1.8億元，佔比60.36%，為第一大收入來源。且2018年至2021年上半年，微型逆變器毛利率分別為44.39%、48.82%、56.15%、55.41%。
整體業績方面，禾邁股份2018-2020年淨利潤分別為0.16億元、0.81億元、1.04億元，近三年複合增長率為186%。
據悉，上市前禾邁股份的發行價高達557.80元/股，為A股31年來發行價最高的上市公司，發行市盈率高達225.94倍，而可比公司市盈率均值為148.89倍。
超500的高價，直接拉高了申購者的打新成本。據測算，禾邁股份中一簽500股大約需要繳款28萬元，需有一定資金實力才買得起。而相對應，一旦股價破發10%，單籤損失也近3萬。由於近期註冊制後接連出現新股破發，不少投資者本著保本的態度選擇棄購。
發行結果顯示，網上投資者棄購禾邁股價數量為651387股，棄購率達18%，按照1籤500股計算，大概約1300人在中籤後未繳款，棄購金額為3.63億元，棄購率和棄購金額重新整理了A股紀錄。
“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，股民“出逃”情有可原。回想剛剛上市不久的生物科技巨頭百濟神州，同為高價股，“全球三地上市醫藥第一股”的光環也沒擋住它的破發，上市首日股價大跌16.42%，中一簽虧損1.58萬元。
北京南山投資創始人周運南告訴《財經天下》週刊，一般申購者棄購情況有兩種:一是盲打的投資者逢新則直接一鍵打新，中籤後再研究該個股，發現有破發風險就棄購;二是中籤後發現手中資金不足，又認為收益不會太高，所以就部分認購、部分棄購。
北京特億陽光新能源總裁祁海珅則稱，“恐高”心理是一方面，加之大眾對於光伏微逆細分行業瞭解不多，小眾領域的受知人群較少，所以也不敢輕易冒險。
值得一提的是，從股吧裡股民的留言來看，棄購行為中還存在散戶和機構之間的博弈。
此次IPO選擇的保薦機構、主承銷商是中信證券。《財經天下》查閱已上市新股，由其保薦的新股上市後呈現者大有人在，如凱賽生物、成大生物、百濟神州、迪哲醫藥、中科微至等。
根據規定，棄購部分將由承銷商中信證券接盤，有市場分析人士認為，投資者有可能故意先申購再棄購，逼中信證券買單。
結果顯示，禾邁醫療大漲，中信證券大賺。其在發行階段包銷65.14萬股禾邁股份，以最高價計算，中信證券大賺約1.38億元。此外，其全資子公司中信證券投資也參與了禾邁股份的跟投，獲配20萬股，獲配金額為1.16億元。
包銷加上跟投，中信證券合計持有禾邁股份85.14萬股股份，按照禾邁股份午盤漲幅計算，中信證券賬面浮盈已達到1.65億元。
公司成色幾何?
對於未進場的股民，最擔心的問題是此時還能否上車一杯羹。
“明天打回原形”“棄購漲給你，不棄購套給你，這是套路”“誰接盤誰倒黴”……《財經天下》週刊發現，在股吧討論區，禾邁股份上揚的股價未能獲得廣大股民的足夠認可，有人更是直言，“就算漲上天都不能買，因為棄購的多，機構只有拉高吸引散戶接盤，一旦散戶追漲買入，這輩子就不要想出來。”
拋開股市因素，最重要的問題是，禾邁股份公司本身成色究竟幾何?
據招股書，禾邁股份成立於2011年，為全球微型逆變器市場中起步較早的國產品牌，目前該領域全球龍頭為美國上市公司Enphase，國內類似的公司有已上市的固德威、上能電氣、錦浪科技，以及未上市昱能科技。
禾邁股份將Enphase列為主要競爭對手，自稱公司技術有效提升了公司微型逆變器產品效能，降低了產品成本，使公司微型逆變器產品具備了與行業龍頭企業Enphase進行競爭的實力。
然而，根據 Maximize Market Research 對微型逆變器市場規模的研究，Enphase在微型逆變器領域的全球市場佔有率約為20-25%，禾邁股份市場佔有率僅為1%。
泓達光伏創始人劉繼茂向《財經天下》週刊表示，“國內微逆做得最好是昱能，全球微逆做得最好是美國Enphase，雖然Enphase股價在200美元左右，但禾邁500多元的價格有些偏高。一方面是微逆市場的中心在美國，另一方面Enphase業績增長點主要來自於交流側儲能，這兩點禾邁目前都沒有，預計後期業績提升難度較大。”
禾邁股份在招股書中提示風險稱，若未來出現微型逆變器產品主要原材料成本大幅上漲、行業整體增長趨勢放緩、市場競爭進一步加劇等情形，公司微型逆變器產品毛利率可能面臨下滑風險。
北京特億陽光新能源總裁祁海珅認為，光伏行業的賽道好，逆變器行業的估值都不低，“而禾邁股份為國內‘微逆’上市第一股，具備一定的炒作基礎。”他進一步表示，微逆產品有安全性高、小巧靈活等一些特點，在屋頂分散式光伏應用比較多，也比較適合BIPV光伏建築一體化的應用場景，以及對於安全要求比較高的光伏建築等領域，市場想象空間很大，概念在二級市場存在炒作的可能。
2020年12月份，禾邁股份向上交所提交了科創板上市招股申報稿，原本計劃募資金額是5.58億元，發行新股數量1000萬股。
進入2021年後，公司所處的逆變器行業同時踩中光伏和儲能兩條賽道，禾邁股份隨即翻倍提升募資金額，最終確定的發行價格為557.8元，創A股歷史上新股發行價之最，實際募資金額達到55.78億元。
“我國戶用光伏的使用者側儲能市場幾乎為零，像德國的戶用光伏儲能配置率已經達到90%以上了，說明市場潛力巨大，”祁海珅總結道，“禾邁股份的後市行情還要看公司的業務發力、研發進展等情況。”
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