浙商證券：給予綠的諧波增持評級

2022-01-26浙商證券股份有限公司王華君對綠的諧波進行研究併發布了研究報告《綠的諧波點評：業績略超預期，2021年扣非淨利潤大增206-249%》，本報告對綠的諧波給出增持評級，當前股價為148.28元。

綠的諧波(688017)

事件：1月25日晚間，公司釋出2021年業績預增預告。

業績略超預期，2021年扣非後業績同比增加約206-249%

公司預計2021年實現歸母淨利潤1.85-2.05億元，同比增長125-150%（中值1.95億元，同比增長138%），扣非後歸母淨利潤1.43-1.63億元，同比增長206-249%（中值1.53億元，同比增長228%），其中Q4單季度實現歸母淨利潤約0.43-0.63億元，同比增長126%-232%（中值0.53億元，同比增長約179%），業績略超預期。

工業機器人領域：製造業PMI回暖；中長期受益於機器換人、製造業產業升級公司產品目前大部分應用於工業機器人領域，有望持續受益於智慧製造下的產業升級，工業機器人滲透率提升。根據國家統計局資料，2021年我國工業機器人產量約36.6萬臺，同比增長45%，創歷史新高。製造業PMI從2021年11月開始回暖，10-12月製造業PMI分別為49.2、50.1、50.6，景氣度回升。公司工業機器人用諧波減速器有望維持較快增長。

非機器人領域：機電一體化產品聚焦機床領域，有望拓寬第二成長曲線機電一體化主要是將伺服系統、諧波減速器、感測器等零部件整合模組，以提升產品的綜合性能。公司機電一體化產品下游主要為機床領域，我們預計2020-2025年國內機床行業諧波減速器用量CAGR約43%。目前公司在機床領域已處小試階段，且技術已處國內先進水平，未來機電一體化業務有望持續拓寬，成為第二成長曲線。

國產諧波減速器龍頭持續加碼研發投入，自主研發優勢確立高成長性公司持續加碼研發投入，2021年前三季度研發投入0.25億元，已超過2020年全年研發總和。公司獨創P型齒比肩哈默納科對標產品效能，Y、N系列精度和壽命處於行業領先。目前公司諧波減速器在國產工業機器人市場的份額超60%，2020年公司諧波減速器佔比全球市場約5%。伴隨公司募投專案逐漸擴產，全球市佔率有望從逐年攀升。

盈利預測

目前下游行業景氣度持續，伴隨公司年產50萬臺專案逐漸擴產，公司盈利能力有望伴隨規模效應進一步提升，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為1.9/2.9/3.9億元，同比增長130%/53%/36%，對應PE93/61/45X。公司技術能力自主可控，行業景氣度高，維持“增持”評級。

風險提示

1）公司產品拓展及擴產進度不及預期；2）下游行業景氣度不及預期。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為168.55；證券之星估值分析工具顯示，綠的諧波（688017）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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