8月25日下午17時，螞蟻金服同時向港交所和上交所科創板提交上市申請，螞蟻金服IPO正式邁出實質性的一步。
從招股書來看，螞蟻金服是中國領先的數字支付提供商和領先的數字金融科技平臺。截至 2020 年 6 月30 日止 12 個月期間，支付寶 APP 服務超過 10 億使用者，擁有7.11億月活躍使用者和超過 8,000 萬月活商家，覆蓋超200個國家，透過公司平臺完成的總支付交易規模達到 118 萬億元。
螞蟻金服主營業務由主要由數字支付與商家服務（透過交易向商戶、平臺收取佣金；營收佔比35.86%）、數字金融科技平臺（以微貸、理財、保險產品為主，營收佔比63.39%）、創新業務（營收佔比0.75%）等三部分業務組成。
1.融資估值：2015年7月，螞蟻金服宣佈完成一輪120多億元人民幣A輪增資，估值超過450億美元；2015年9月5日，獲中郵資本（中國郵政）戰略投資；2016年4月，螞蟻金服完成總額超過45億美元B輪融資由建行旗下中投海外和建信信託、中國人壽、中郵集團等機構參投；2018年2月，阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣佈，根據2014年雙方簽署的戰略協議，並經阿里巴巴董事會批准，阿里巴巴透過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權；2018年6月8日，螞蟻金服又宣佈新一輪融資，融資總金額140億美元，據悉此輪螞蟻金服估值達1500億美元。
2.行業：2019年至2025年間，中國移動網際網路使用者數量將從8.77億上升到11億；中國個人可支配收入總額將以7.6%的年均複合增長率增長；數字支付行業交易規模年均複合增長率可達 17.5%；中國消費信貸行業年均複合增長率達到 20.4%；小微經營者信貸市場規模年均複合增長率達到 27.2%；中國個人可投資資產規模年均複合增長率為10.3%；中國保險保費規模複合增長率將達到 12.4%。
3.競爭力方面：支付寶已成為全球最大的商業類 APP，是中國最大的移動支付平臺、最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平臺、最大的線上保險服務平臺、最大的線上理財服務平臺。
4.財務方面：2017年、2018年、2019年螞蟻金服的營業收入分別為653.96億、857.22億、1206.18億，年化複合增長率為37.72%；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為69.51億、6.67億、169.57億，年化複合增長率為60.89%。2020年上半年，螞蟻金服營業收入為725.28億，同比增長38.04%；螞蟻金服歸屬於母公司所有者的淨利潤為212.34億，相比2019年同期13.61億，同比增長14.6倍。
5.股東方面：IPO前，杭州阿里巴巴網路科技有限公司持有螞蟻金服32.65%股權，杭州君瀚股權投資合夥企業和杭州君澳股權投資合夥企業分別持有29.86%和20.66%股權。此外，全國社保基金、置付（上海）投資中心、上海眾付股權投資管理中心、中國人壽等5家外部股東持有1%以上股份。馬雲透過杭州雲鉑間接持有螞蟻金服約7.02%股份，透過杭州阿里巴巴科技有限公司間接持有螞蟻金服1.56%股份，合計持股不超過8.8%，擁有50.52%表決權。
一、行業
1、中國個人可支配收入總額將以7.6%的年均複合增長率增長
2019年至2025年間，中國個人可支配收入總額預計7.6%的年均複合增長率增長，到 2025 年將達到 67 萬億元。中國個人消費支出總額預計將在 2019 年至 2025 年間以9.0%的年均複合增長率增長，到 2025 年可達到 51 萬億元。2019 年度，中國新增個人儲蓄規模達到 13 萬億元，佔當年 GDP 的 13.0%，高於美國的 9.6%、日本的 6.5%及德國的 9.8%。該金額預計還將保持穩步增長，到 2025 年可 達到 16 萬億元。
中國移動網際網路使用者活躍度的不斷提升，持續驅動數字支付及數字金融服務的增長，同時也推動了商家的數字化需求。中國擁有全球最大的移動網際網路使用者群體，2019 年 已達 8.77 億，預計還將繼續增長，至 2025 年可達 11 億。中國的移動消費者對於便捷 且優質的數字支付、數字金融和數字生活服務存在強勁需求。
2019年，中國數字支付交易規模達到 201 萬億（數字支付包括透過電子錢包進行的消費支付、金融支付、個人支付及其他支付交易）。中國的移動支付使用者佔移動網際網路使用者的比例達 87.2%。
中國數字支付交易規模預計在 2025 年可達到 412 萬億元。消費支付（或稱商業支付）主要包括電商及線上服務支付、透過電子錢包等渠道完成的線下消費支付等，其交易規模預計在 2019 至 2025 年間的年均複合增長率可達 17.5%，其中主要的驅動因素是 電商及線下商家場景中數字支付交易規模的增長。金融支付則主要包含線上購買理財及保險產品、償還貸款等，主要受益於線上信貸及理財服務蓬勃發展，金融支付交易規 模預計在 2019 年至 2025 年間的年均複合增長率為 25.0%。個人支付市場主要包括信用卡還款、匯款和紅包等。
5、中國小微經營者信貸市場規模預計將從 2019 年的6萬億元增長至 2025 年的 26 萬億元，期間年均複合增長率達到 27.2%
小微經營者對中國經濟的重要性與日俱增，但仍具備龐大的未被服務或未被充分服務的信貸需求，中國小微經營者信貸預計還將相應增長。2019 年中國小微企業對GDP的貢獻率達到 60%，然而小微經營者信貸餘額規模僅佔企業貸款總餘額的 32%。
中國小微經營者，特別是缺乏信用記錄的小微經營者仍未被金融機構充分服務。中國單筆金額低於 50 萬元的小微經營者信貸餘額，預計將從 2019 年的6萬億元增長至 2025 年的 26 萬億元，期間年均複合增長率達到 27.2%。
6、中國個人可投資資產規模預計將從2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，年均複合增長率為10.3%
隨著個人可投資資產持續增長、人口世代交替、投資者經驗日漸豐富和更多富有吸 引力的新興數字理財產品湧現，在上述多重因素的綜合作用之下，中國居民的現金和活 期存款正向更多元化的理財投資逐步轉化。個人可投資資產是指剔除房產投資的可投資金融資產。中國個人可投資資產規模預計將從2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，期間年均複合增長率為10.3%。
7、2019到2025年，中國保險保費規模複合增長率將達到 12.4%
個人財富的持續積累、保險意識的不斷提升以及人口老齡化趨勢推動了中國壽險和 健康險市場的高速增長。此外，經濟活動持續數字化的趨勢，將為創新型、場景化的財 險產品帶來巨大的增長機遇。包括壽險、健康險和財險在內，中國保險保費規模預計將從 2019 年的 4.3 萬億元 增長至 2025 年的 8.6 萬億元，期間年均複合增長率為 12.4%。
二、商業模式
螞蟻金服為國內及全球的消費者及商家就商業交易、金融交易及個人交易提供數字支付服務。對於商業交易，螞蟻金服向商家提供便捷、低成本的服務，幫助商家接受來自消費者的付款。螞蟻金服也就金融交易及個人交易（例如轉賬、信用卡還款等）提供服務。此外，公司提供廣泛的商家服務，幫助商家提升客戶觸達和使用者運營能力。
數字支付服務收入主要來自螞蟻金服在國內商業交易中，按照交易規模的一定百分比向商家和交易平臺收取的交易服務費；公司也就跨境商業交易收取交易服務費、產生收入；公司還就金融交易及個人交易收取費用、產生收入。
（2）數字金融科技平臺
螞蟻金服向金融機構合作伙伴提供數字金融技術支援、客戶觸達及風險管理方案，助力金融機構有效觸達更廣泛的客群，並提供包括消費信貸、小微經營者信貸、理財及保險在內的各類服務。公司提供的服務包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺。金融機構合作伙伴包括商業銀行、基金管理公司、保險公司、信託公司、證券公司及其他持牌金融機構。
公司透過提供各類創新技術服務、以及行政及支援服務取得創新業務及其他收入。創新業務包含螞蟻鏈技術服務、金融雲技術服務等多項創新技術服務，2019 年開始，公司從螞蟻鏈取得收入。
三、財務狀況
2020 年上半年螞蟻金服的毛利率和營業利潤率58.58%和 34.11%，相比2019年上半年螞蟻金服的毛利率和營業利潤率分別為 46.45%和 7.76%，同比提升12.13%和26.35%。
四、股權結構
同時，招股書中還披露，馬雲先生透過前述安排控制了螞蟻集團 50.5177%股份的表決權，但是馬雲先生透過杭州君瀚及杭州君澳持有的對應螞蟻集團股份的經濟利益僅限於其作為杭州君瀚的有限合夥人所享有的部分，而非杭州君瀚及杭州君澳持有的全部螞蟻集團股份對應的經濟利益。
據此推算，IPO前，馬雲透過杭州雲鉑間接持有螞蟻金服約7.02%股份，透過杭州阿里巴巴科技有限公司間接持有螞蟻金服1.56%股份，合計持股不超過8.8%，擁有50.52%表決權。
那麼問題來了，上半年賺200億，營收三年複合增長率達60.89%，毛利率高達50%！金融巨頭螞蟻金服科創板、港交所同步上市，你看好嗎？
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