中國銀河：給予中國交建買入評級

2022-04-01中國銀河證券股份有限公司錢德勝,龍天光對中國交建進行研究併發布了研究報告《業績穩健增長，基建龍頭再啟航》，本報告對中國交建給出買入評級，當前股價為9.24元。

中國交建(601800)

核心觀點：

事件：公司釋出2021年年報。2021年公司實現營收6,856.39億元，同比增長9.25%；歸母淨利潤179.93億元，同比增長11.03%；扣非後歸母淨利潤145.92億元，同比增長5.91%。

業績平穩增長，基建設計業務營收增長較快。2021年公司實現營收6,856.39億元，同比增長9.25%。其中，基建建設\基建設計\疏浚\其他業務分別實現營收6,074.11\475.93\428.52\145.07億元，分別同比增長8.49%\18.99%\12.06%\24.61%，基建設計業務營收增長較快，主要是大型綜合性專案收入貢獻進一步增加。2021年公司毛利率和淨利率分別為12.52%和3.43%，分別同比變化0.95pct和-0.18pct；歸母淨利潤為179.93億元，同比增長11.03%；經營性淨現金流為-126.43億元，上年同期為淨流入138.51億元，主要由於會計政策變更所致。

新籤合同額增長18.85%，鐵路、疏浚業務新籤合同額高增。2021年公司新籤合同額為12,679.12億元，同比增長18.85%，完成年度目標的108%，新籤合同額的增長主要來自於城市綜合開發、市政工程、房屋建築、道路與橋樑、軌道交通等專案領域投資與建設需求的增加。其中，基建建設\基建設計\疏浚\其他業務新籤合同額分別為11,253.68\445.08\873.01\107.35，分別同比變化18.35%\-6.75%\48.38%\14.38%。基建建設業務中，鐵路建設先前合同為250.06億元，同比增長61.80%，增速較高。

政策推動REITs健康發展，公司有望深度收益。3月18日，證監會官網刊登《深入推進公募REITs試點進一步促進投融資良性迴圈》，證監會正在會同相關部位，進一步深入推進基礎設施REITs試點，完善制度機制，拓寬試點範圍，更好發揮公募REITs的功能作用，進一步促進投融資良性迴圈，助力實體經濟發展。近期，華夏中國交建REIT將正式發售，預計募集總規模為93.99億元。未來公司將繼續開展基礎設施公募REITs，打通資產退出的通道，進一步盤活優質的存量基礎設施資產。

投資建議：預計公司2022-2023年營收分別為7,884,85/8,909.88億元，同比增長15%/13%，歸母淨利潤為203.32/227.72億元，同比增長13%/12%,每股EPS為1.26/1.41，對應當前股價PE分別為7.7/6.8倍，維持“推薦”評級。

風險提示：市場競爭加劇的風險；新冠疫情影響工程進度的風險；應收賬款回收不及預期的風險。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，長江證券李家明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.01%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利220.51億，根據現價換算的預測PE為7.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.35。證券之星估值分析工具顯示，中國交建（601800）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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