11月底至12月初，因進口冷凍肉連續多起檢出新冠病毒、中南區聯防導致生豬運進下降本地消費增加、南方醃臘+低溫促進消費、北方大範圍雨雪導致生豬調運困難、月初規模豬場上市量有所下降等多重因素，促使生豬價格小幅反彈；但是官方資料繼續顯示產能明顯超預期恢復；疊加國家再次於12月17日投放中央儲備凍豬肉2萬噸，釋放國家對目前的生豬和豬肉價格明顯不認可的利空訊號；預計多重事件驅動而非邏輯驅動的生豬漲價將告一段落。
圖1：中國生豬價格情況
一、生豬產能繼續超預期恢復
1、農業農村部：生豬存欄和母豬存欄已經恢復到正常年份的90%以上
農業農村部(12月15日)釋出，截至11月末，全國能繁母豬存欄已連續14個月增長，生豬存欄已連續10個月增長。生豬生產繼續保持加快恢復的良好勢頭，恢復成效好於預期。
圖2：中國生豬存欄和能繁母豬存欄環比增長情況
11月份全國生豬出欄環比增長16.0%，連續9個月增長，同比增長66.1%，這是去年四季度生豬產能觸底回升以來出欄最多的一個月。
據農業農村部定點監測環比資料推算，11月末全國能繁母豬存欄超過4100萬頭、生豬存欄超過4億頭，生豬產能已恢復到2017年底的90%以上。
根據前期資料測算，2021年元旦春節期間豬肉供應量將比上年同期增加三成左右，豬肉價格總體有望低於上年同期水平。預計明年上半年生豬產能就可完全恢復正常。按照6個月的育肥週期，明年下半年，生豬出欄有可能達到正常年份的水平。
2、11月上市公司生豬出欄量環比同比大增；後期有望繼續增加
牧原、新希望、正邦、溫氏(年11月生豬出欄數量前4名)等12家上市企業，他們月度生豬銷售簡報顯示：年11月生豬出欄小計673萬頭，同比增幅151.74%，環比降幅20.85%。
年11月，上述12家企業，生豬出欄總計4763.1萬頭，同比增幅14.46%。巨型養殖企業的生豬出欄同比增加，確實顯示供給能力的增加，不過對比投資的金額和眩目的計劃規劃，仍有相當差距(天邦年1-11月生豬出欄小計281.12萬頭，2021年計劃出欄700-800萬頭)。後續投資專案陸續落地，這些企業的生豬出欄數量有望保持大幅增加態勢。
圖3：12家上市公司生豬出欄量和規模企業佔比情況
牧原年出欄目標為1750-2000萬頭(11月實際出欄1547.3萬頭)；今年年底產能將達到4000-5000萬頭。
正邦年出欄目標中位數為1000萬頭(1-11月實際出欄821.74萬頭)；年四季度育肥產能將達到2500萬頭規模。
新希望年規劃出欄生豬800萬頭(1-11月實際出欄663.43萬頭)，在2021年確保實現1500萬頭生豬出欄，2022年確保實現2500萬頭生豬出欄。
溫氏年計劃出欄生豬1200萬頭(1-11月實際出欄865.61萬頭)；2021年的出欄目標是3000萬。
目前看，牧原、正邦、新希望基本能完成年規劃目標。溫氏仍未完全擺脫FW疫情的消極影響。
3、牛豬繼續增加豬肉有效供給
年牛豬橫行，動力不僅僅來自於養殖戶和規模企業追求收入最大化的內在驅動。而且外在要求也使得牛豬更流行，據調研顯示：1、為了增加收入，屠宰企業更偏愛出肉率高的大豬，河南開封的養殖戶稱160公斤/頭的大豬比140公斤/頭的貴1.2元/公斤。2、生豬運輸費用是按頭算，拉體重高的更划算。
據農業農村部資訊中心和山東卓創資訊股份有限公司聯合監測，年第49周，全國瘦肉型生豬災後均重92.03公斤/頭，同比增幅9.12%；較2018年同期增幅8.46%；較2017年同期增幅9.69%。環比增幅0.23%。
換個說法，全國生豬目前4億頭左右，因體重增加，相當於前幾年4.36億頭生豬提供的豬肉。
圖4：瘦肉型生豬宰後均重情況
4、二元母豬價格高位顯示價效比優勢；仔豬價格明顯回落，小豬確實多了
據中國政府網資料：截至年12月9日，二元母豬價格73.32元/公斤，環比回落0.14%；較年內高點75.8元/公斤回落3.27%。同比漲16.64%。據悉，目前三元母豬佔比仍較高，因生產效能差異；行業正逐步向二元母豬迴歸，因此二元母豬價格仍處於高位，回落速度明顯低於生豬、仔豬。
據農業農村部對全國500個縣集貿市場的定點監測，12月份第1周，全國仔豬平均價格80.71元/公斤，比前一週漲；較年內高點109.07元/公斤回落26%6.6%。
行業領先指標仔豬價格的下跌，既說明行業產能恢復良好又給後期生豬價格指明方向。一方面反映了，隨著生豬價格的快速下跌，補欄熱情有所消退；另一方面，也充分說明，仔豬的數量有明顯增加。而且，隨著能繁母豬存欄的不斷恢復，仔豬的數量後期將呈現幾何數級的增加。11月，規模豬場新生仔豬超過3100萬頭，比年初增長94.1%。
圖5：中國二元母豬和仔豬價格情況
5、利潤縮水但仍可觀，仍將繼續保持補欄熱情
據發改委測算：年12月第2周，全國生豬預期盈利1121.33元/頭。
據湖南省監測：年第49周，養殖戶出欄生豬頭平盈利1500元以上。
據陝西省監測：年11月，散養戶平均每出欄100公斤生豬盈利868.54元，規模場平均每出欄100公斤生豬盈利891.11元。
圖6：部分省份生豬利潤情況
而據國家發改委統計：2016、17、18年，全國散養生豬成本為2051、2007、1873元/頭。
若按照2000元/頭成本計數，則毛利潤率分別為：全國56.07%、湖南超過65%、陝西43.43%-44.56%。
試問目前的國內經濟形勢下，哪個行業能有如此暴利？？？
養豬行業的高利潤吸引了資本的注意，熱錢紛紛湧入。據11月14日浙江嘉興舉行，由中國畜牧業協會主辦的中國畜牧業高質量發展論壇暨首屆生豬產業峰會：過去一年多時間裡，僅從房地產行業轉行養豬的企業就超過了1000家。一直以房地產為主業的京基智農（000048）也正在養豬領域尋出路，先後在廣東省內外投資養豬，累計規劃生豬養殖規模超過千萬頭。
據對全國規模豬場全覆蓋監測，11月份，全國年出欄500頭以上規模豬場由年初的16.1萬家增加到17.7萬家，去年空欄的規模豬場也有超1.5萬個復養。散養戶補欄積極性也在不斷提高，11月份4000個定點監測村生豬存欄環比連續10個月增長，養豬戶比年初增加了228萬戶(新增和復養規模豬場3.1萬家，按照規模豬場年出欄500頭生豬的國內標準，也即增加了最少1550萬頭生豬出欄的水準；散養戶增加228萬戶，按照每戶出欄5頭計算，也即增加1140萬噸生豬出欄水準)。
6、大豆進口大量增加，一定程度上也可反應生豬存欄的恢復性增長
中國海關最新統計數字顯示，年11月中國大豆進口量為958.6萬噸，同比增長15.8%。11月中國進口大豆總量9280.3萬噸，同比增幅17.39%。全年國內大豆進口量預計將達到1.02億噸。這將是中國大豆進口量首次超過1億噸。
雖然進口大豆的大量增加，既是為了完成階段性協議一，也有禽類存欄高位的貢獻，不過更主要來自於生豬養殖的明顯恢復！
7、豬飼料銷量增加(禽料銷量下降)
據農業農村部畜牧獸醫局、全國畜牧總站、中國飼料工業協會12月8日釋出的資料，年11月份，我國飼料總產量2232萬噸，環比下降6.3%，同比增長12.8%。其中11月豬飼料產量932萬噸，環比下降，同比增長53.1%，連續6個月同比增長。
年1-11月，飼料總產量22870萬噸，同比增長9.5%。其中，受生豬產能持續恢復拉動，豬飼料產量7714萬噸，同比增長9.5%。今年前11個月豬飼料累計產量達到2017年和2018年同期的81%！
年11月，全國蛋禽飼料產量同比下降6.7%，環比下降5.1%；肉禽飼料產量同比下降8.4%，環比下降7.7%。蛋雞料產量環比下降1.6%、同比增2.2%；蛋鴨料產量環比降12.3%、同比低23.5%；肉雞料環比低9.6%、同比降11.2%；肉鴨料環比降4.9%、同比低5.7%。禽類去產能正在路上。
二、豬價雖有明顯下跌仍處於歷史高位，豬肉的需求恢復相對不夠明顯
1、中國政府網的全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量資料(農業農村部畜牧獸醫局提供)
年11月，屠宰量1626.24萬頭，環比增加13.5%，同比增加49.8%。年1-11月，屠宰量小計14199萬頭，同比減少19.61%；較前五年均值下降26.94%。依據此資料，全國豬肉消費同比降幅超過1/4！
圖7：全國定點企業生豬屠宰量情況
因國內的消費習慣，形成的鮮肉價格遠高於凍肉的現實，且目前豬肉價格仍處於多年高位，可以判斷，生豬出欄基本就被消費，也即可以簡單粗暴地講，全國生豬出欄情況，目前就基本代表了消費情況，前三季度，豬肉消費同比降幅超過10%。
從歷年全國生豬出欄資料來看，季節性異常鮮明，年四季度和2021年一季度，全國生豬出欄有望迎來高峰，扎堆兒養年豬、出欄年豬的習慣仍在，因此可以預計，春節前後，即便真的有所謂的旺季需求，價格也難有大漲！
2、主要批發市場白條交易量(農業農村部資訊中心)
年11月，主要批發市場白條交易量5.8816萬噸，環比增加11.95%，同比增加17.67%；價格降低後確實有力促進了消費的恢復性增長。年11月，白條交易量48.82萬噸，同比下降24.24%。白條批發量與價格的相關性為負79.07%。依據此資料，全國豬肉消費同比降幅接近1/4！
圖8：白條豬肉批發交易情況
3、上海市農業農村委員會的上海豬肉行情分析(週報)
年第50周(12.051日)，據上海江楊、上海農產品中心、西郊國際和七寶農產品交易四大批發市場資料，本週豬肉(鮮白條)批發均價38.79元/1.63%。批發市場交易總量5497噸，較上週環比增加24.04%；這裡明顯可以感受季節性消費的威力。年1-50周，上海4大批發市場白條成交量19.85萬噸，同比降幅24.62%。上海白條量價的相關性為-75.13%。依據這個資料，上海豬肉消費端同比降幅近1/4。
圖9：上海白條豬肉批發交易情況
很多市場人士在判斷豬價時，往往只提到存欄距離正常水準仍有差距，確忽視了高價抑制消費和低價競品(雞肉雞蛋)帶來的消費轉移。
綜合上述三組資料，可以判斷，2019-2020年全國定點企業屠宰量、主要農產品批發市場白條成交量、上海批發市場白條成交量，這3組消費資料擬合較好，指向性非常一致，也即年11月豬肉消費下降1/4左右。近期雖然生豬和白條肉價格明顯從高位下跌，但是零售端豬肉價格仍處於歷史高位，需求恢復還是需要零售端豬肉價格有更大幅度下降。
圖10：中央儲備凍豬肉投放情況
12月17日，國家將再次投放中央儲備凍豬肉2萬噸！年1月3日2月17日，中央儲備凍豬肉投放36次，小計投放量62萬噸。這既是國家在節日前平抑物價的常規操作，也說明國家對目前的豬肉價格不認可，政策利空壓力明顯！行業公認，去年9月FW造成的減產幅度最大。年12月份的放儲，直接把豬價壓到了32元/公斤。那麼這次呢，在行業產能明顯恢復的大背景下？現在33元/公斤的豬價，能壓到什麼位置呢？
綜合判斷，後期，蛋白作為整體，供給將明顯過剩，壓力最大的應該是肉雞、其次是雞蛋。
養殖業的旺盛態勢，從邏輯上支援，豆粕和玉米的飼用需求較比旺盛。不過，隨著生豬的增多，禽業(肉雞、蛋雞、肉鴨、蛋鴨等等等等)開始去產能；因此，實際上，豆粕和玉米的邊際需求增量並未如市場普遍預期的那麼巨大；甚至不排除增速已經開始下降的可能性。
頭部企業的擴張步伐未停歇；養殖戶賭年豬行情的心情依舊強烈；12月頭部企業為了兌現年度規劃將加大出欄數量和力度；面臨政策和進口壓力；需求端仍有待於恢復；疊加國家再次放儲平抑價格；預計後期壓力仍大，價格震盪下跌的機率更高！
既面臨生豬價格將進入下行週期的巨大風險，頭部企業又投入巨資用於擴張，生豬期貨上市迫切需求凸顯。行業迎來好訊息，2021年1月8日生豬期貨上市交易！