平安證券:給予司太立增持評級

2021-11-01平安證券股份有限公司葉寅,韓盟盟對司太立進行研究併發布了研究報告《Q3業績受成本拖累,看好Q4製劑放量》,本報告對司太立給出增持評級,當前股價為51.38元。

司太立(603520)

事項:

公司公佈2021三季度報告,實現收入13.11億元,同比增長25.25%;實現歸母淨利潤2.20億元,同比增長10.61%;實現扣非後歸母淨利潤2.24億元,同比增長15.71%。公司業績符合預期。2021Q3單季度實現收入4.56億元,同比增長40.45%;實現歸母淨利潤6385萬元,同比增長8.65%。

平安觀點:

Q3淨利潤暫受成本因素拖累。2021Q3單季度收入4.56億元(+40.45%),歸母淨利潤6385萬元(+8.65%),我們認為淨利潤增速低於收入增速主要有兩個原因,一是收入結構變化,當前製劑毛利率相對較低;二是Q3開始上游大宗原材料大幅漲價造成成本快速上升。Q3單季度毛利率為35.25%,較Q2環比下降6.39pp;淨利率為14.46%,較Q2環比下降3.49pp。大宗原材料價格恢復常態後,公司盈利能力有望回升。

API全年1400噸以上銷量無虞,看好Q4製劑集採放量。目前碘海醇新產線已透過中國官方GMP審計,碘克沙醇、碘帕醇預計年底前完成審計。伴隨著新產能釋放,以及下游集採需求,全年1400噸以上銷售目標將大機率完成。21H1上海司太立收入6800萬,我們預計前三季度實現收入超1億元。考慮到9月底全國第五批集採開始全面落地,Q4將迎來製劑放量高峰期。

碘造影劑產業鏈優勢明顯,維持“推薦”評級。第五批集採過後,國內碘造影劑格局確定,司太立憑藉“中間體+API+製劑”全產業鏈佈局優勢明顯,下游客戶存在更多合作可能。我們維持2021-2023年淨利潤分別為3.73億、5.12億、6.84億元的預測,當前股價對應2022年PE僅24倍,維持“推薦”評級。

風險提示:1)市場競爭風險:若有競爭對手投產,將對公司產生不利影響;2)研發風險:在研產品存在研發進度不及預期可能;3)海外開拓風險:製劑或原料藥海外業務開拓存在進度不及預期可能。

該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級4家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為48.72;證券之星估值分析工具顯示,司太立(603520)好公司評級為3星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。

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