國金證券：維持金禾實業(002597.SZ)“買入”評級 減糖趨勢 三氯蔗糖或量價齊升

智通財經APP獲悉，國金證券釋出研究報告稱，維持金禾實業(002597.SZ)“買入”評級，看好未來憑藉成本優勢繼續延伸產業鏈，業績成長確定性強。前期業績測算已經考慮三氯蔗糖量價齊升，維持21-23年淨利潤9.27/11.92/13.69億元，減糖趨勢下公司作為甜味劑龍頭具備估值溢價，上調目標PE至25倍。

國金證券主要觀點如下：

首屆中國飲品健康論壇釋出《健康中國飲料食品減糖行動白皮書(2021)》，減糖成為飲料行業發展重點。

高糖攝入是導致糖尿病的主要原因，2019年全球糖尿病患者達4.63億人創歷史最高值，而城市人群的遊離糖攝入有42.1%來自於含糖飲料和乳飲料，“減糖”成為飲料行業發展重點。飲料行業減糖趨勢下，9月3日首屆中國飲品健康論壇釋出《健康中國飲料食品減糖行動白皮書(2021)》，倡導推進飲料行業減糖，並預測我國“0糖”飲料市場規模將在2027年達到276.6億元，預計未來數年將保持兩位數的增長。

全球多地區和企業響應減糖政策，中國迎接減糖大時代。

2015年世界衛生組織在《成人和兒童糖攝入量指南》中建議把成人和兒童遊離糖攝入量控制在每天總能量攝入10%以下，最好限制5%以下;2019年國務院印發健康中國行動意見，鼓勵全社會減鹽減油減糖;2021年1月《深圳經濟特區健康條例》倡導全社會參與減糖健康飲食行動。此外，國外幾十個國家和地區徵收“糖稅”，中國未來有望推行糖稅。減糖趨勢下，各飲料行業積極響應，百事公司宣佈減糖目標為2025年全球2/3飲料產品提供的能量每12盎司小於100卡;元氣森林2020年銷售增長309%，中國迎來減糖大時代。

金禾實業三氯蔗糖行業洗牌完成，減糖趨勢下預計明年三氯蔗糖量價齊升大幅提升公司盈利。

三氯蔗糖目前國內供應量約1.3萬噸/年，經歷長達4年的行業洗牌出清，疊加疫情加速小產能淘汰後，目前國內主要企業僅剩4-5家，2021年公司在國內市佔率55%左右。三氯蔗糖行業於今年8月結束洗牌階段，疊加主要原料DMF及氯化亞碸成本漲價推動，目前三氯蔗糖價格從20萬元/噸上漲至27萬元/噸，該行預計2022年三氯蔗糖市場平均價23萬元/噸，相比2021年均價20萬元/噸上漲15%。根據海關資料，二季度三氯蔗糖總出口量為2654噸，環比提升33.57%，減糖趨勢下預計公司三氯蔗糖銷量繼續大幅增長，金禾實業新上年產5000噸三氯蔗糖裝臵帶來成本進一步降低，預計三氯蔗糖單個業務2022年給公司帶來約4億元淨利潤。

風險提示：產品價格下跌、新建產能投放進度不及預期、產品銷量不及預期。