2021-12-30光大證券股份有限公司王銳,劉凱對高德紅外進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之二：中國紅外龍頭中標某完整裝備系統核心配套產品》，本報告對高德紅外給出買入評級，當前股價為24.02元。
高德紅外(002414)
事件：
2021年12月3日，公司公告《關於收到某型號競標專案中標通知函的公告》。其中中標單位及產品為武漢高德紅外股份有限公司某型號產品；因中標通知函部分資訊敏感，公司根據相關對外資訊披露規定，豁免披露銷售物件的具體資訊。中標專案對公司的影響：公司憑藉多年來在紅外行業的技術領先優勢和多品類紅外核心器件的國產化量產，積極參與各兵種型號產品競標專案，競標成績優異。根據《某型號專案競標擇優細則》要求，經過對該型號產品在研製方案、技術指標滿足程度、科研生產能力等五項內容的比測中，公司以評分第一的優異結果勝出。本次中標的型號產品為某完整裝備系統核心配套產品,根據型號產品批產特性，該重點型號產品將在未來年度對公司業績增長產生積極影響。
2021年10月28日，公司公告2021年三季報，公司2021前三季度營業收入為24.45億元，同比增長26.26%；實現歸母淨利潤9.19億元，同比增長15.49%；實現扣非歸母淨利潤8.99億元，同比增長14.26%。
公司2021Q3營業收入為5.97億元，單季環比減少49.83%，單季同比減少21.39%；實現歸母淨利潤2.25億元，單季環比減少50.67%，單季同比減少19.06%；實現扣非歸母淨利潤2.1億元，單季環比減少53.94%，單季同比減少22.52%。
公司2021前三季度毛利率為57.53%，同比減少11.38pcts；淨利率為37.62%，同比減少3.49pcts。公司2021Q3毛利率為57.7%，單季環比減少0.05pcts，單季同比減少5.41pcts；淨利率為37.7%，單季環比減少0.60pcts，單季同比增長1.14pcts。
點評：高德紅外是中國紅外成像行業的龍頭廠商。公司業務領域涵蓋（1）紅外焦平面探測器晶片、（2）紅外熱像整機及綜合光電系統、（3）新型完整WQ系統和（4）傳統非致命性彈藥及資訊化彈藥四大業務板塊。
高德紅外是中國紅外半導體產業龍頭。紅外探測器由CMOS讀出電路和MEMS感測器組裝，屬於半導體工藝。在紅外探測器的三種核心技術中：（1）非製冷探測器領域，高德和睿創國內領先；（2）高階的碲鎘汞製冷型探測器領域，高德是唯一能夠量產的中國民營企業；（3）最高階的二類超晶格探測器，高德是唯一能夠量產的中國企業。高德透過自主可控的IDM模式，擁有三種核心技術的3條8寸生產線。
高德紅外的政府裝備業務：DD制導和單兵需求大增，WQ系統開啟廣闊空間。十四五是軍工高景氣期，DD作為消耗性裝備，是十四五WQ裝備重點採購方向。短期來看，DD制導、單兵夜視、光電吊艙等需求快速提升有望驅動高德快速成長；長期來看，高德近期公告取得某類完整裝備系統科研生產資質，因此高德具備從底層核心器件至完整裝備系統的全產業鏈批產能力，真正實現了從配套單位向總體單位的跨越。
公司繼續全力保證前期已簽訂型號產品任務的高質量交付，公司型號專案收入持續快速增長，成為2021年半年度收入、利潤的主要增長部分。另一方面持續開展科研創新，進一步拓展紅外技術在多品型別號專案產品中的應用推廣，在完整裝備系統總體領域以第一名成績中標某重點專案，為公司獲得的第二個國內完整裝備系統總體專案，將為公司貢獻新的收入、利潤增長。
在出口領域，公司已完成多款型號系統產品的出口立項審批，與具有相關出口權的公司形成了戰略合作關係，在完整裝備系統總體出口方面已實現批次成單，擴大了公司在其他客戶中的影響力。後續公司將密切結合國際市場需求，持續積極推進型號系統產品的外貿科研出口工作。
公司全資子公司漢丹機電持續聚焦生產一線，不斷加強研發隊伍建設，在按計劃完成現有型號專案研製任務的同時，全力保障競標專案的開展；透過實施自動化改造、快速推進新火工區二期建設等工作，不斷提升公司生產製造能力和服務保障能力。
高德紅外的民品業務：多賽道佈局長期空間廣闊。受益於成本大幅降低，在紅外民用市場中，狩獵、檢疫、戶外、監控、邊防等下游需求廣闊。高德打造非製冷紅外晶片IDM模式並擁有國內首條晶圓級封裝生產線。
隨著晶圓級封裝探測器晶片的大批次生產，公司透過紅外“芯”平臺向整個行業開放紅外核心設計及應用解決方案，促進國內外多個紅外新興應用領域的快速發展。紅外核心晶片小型化、低成本、高可靠性、大批次生產的實現，激發了紅外行業逐步向多樣化、普及化、消費品化發展。公司子公司智感科技以測溫防疫類產品與多行業領域合作為契機，在實現傳統行業業務穩步發展的同時，將紅外熱成像技術大力推廣至人工智慧、物聯網、5G、智慧城市、智慧硬體、消費電子等諸多創新行業，突破紅外熱成像傳統市場規模限制，在其他新興應用領域逐步實現跨越式發展，讓紅外技術應用擴大到各行各業，真正做到讓紅外科技惠及大眾。
1、在戶外夜視行業，智感科技經過多年的市場化運作，已在全球建立起完善的渠道網路體系，實現了規範化、高效率運營。公司持續加大對國內戶外夜視經銷商扶持力度，助力國內戶外夜視市場快速復甦，同時發力跨境電商業務、開展廣泛的線上推廣工作，著力開發歐洲、北美、澳洲、南美等地區新客戶資源，2021年戶外夜視領域實現穩步增長。
2、在傳統市場方面，隨著防疫常態化下國內工業製造和經濟秩序有序恢復，紅外測溫在工業領域需求呈現穩步增長。在儀器儀表行業，公司加大了對國內測溫經銷商的政策支援和推廣力度，大力發展多區域多領域經銷合作模式，挖掘新的市場資源，2021年上半年公司在國內儀器儀表領域的業務實現翻倍增長；持續加大全球化網路及跨境電商網路的推廣力度，在鞏固加深與原有核心經銷商合作關係的基礎上，逐步獲取新的海外經銷商資源。在電力檢測行業，公司持續大力投入，積極響應電力行業發展需求，不斷開發和升級新產品以應對電力市場需求的持續升級，2021年上半年公司電力行業業務實現了較大規模增長。
3、在新興市場方面，公司憑藉完善的晶圓級模組產品線的核心技術優勢，將低成本化紅外熱成像模組應用於儀器儀表、防疫健康、安防監控、智慧家居、物聯網、智慧硬體等新興應用領域。目前公司已逐步搭建起二代120*90/256*192多解析度、多視場角紅外晶圓模組產品線，依託紅外熱成像模組的極致價效比及高可靠性、易整合的優勢，逐步應用於各類智慧硬體、終端產品中。
4、在交通夜視產品領域，子公司軒轅智駕專注智慧安全駕駛領域，致力於毫米波雷達產品、兒童遺忘檢測系統的開發和遠紅外產品線的最佳化和市場開拓，打造全方位車載安全解決方案。隨著紅外探測器晶圓封裝技術的成熟，新一代紅外熱成像避障系統成本對比之前有著明顯的下降。目前軒轅智駕已與陝汽重卡建立合作關係，完成了產品的試驗認證並即將批次供貨。軒轅智駕自主研發的兒童遺忘檢測系統利用超聲波技術實現車內遺忘兒童檢測和報警，已與國內汽車品牌達成合作並實現量產供貨。在自動駕駛領域，軒轅智駕已與國內外多家自動駕駛企業以及專業演算法公司展開產品測試工作，擬在自動駕駛方案中增加紅外感測器。在市場開拓方面，公司積極與多家品牌汽車企業進行接洽，未來將與更多的廠商形成聯盟，整合可用資源，擴大公司產品線在汽車上的運用，將公司打造成為提供全方位車載安全解決方案的高科技企業。
盈利預測、估值與評級：由於疫情影響，我們下調高德紅外2021-2022年歸母淨利潤的預測分別為12.58（下調14.71%）、15.43（下調24.33%）億元，新增2023年歸母淨利潤的預測為18.63億元，當前市值對應的PE分別為44x、36x、30x。高德作為紅外龍頭，未來有望持續成長，且估值低於行業平均，維持“買入”評級。
風險提示：技術與產品研發風險；軍費開支縮減風險；貿易環境影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，高德紅外（002414）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)