2021-12-30光大证券股份有限公司王锐,刘凯对高德红外进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二：中国红外龙头中标某完整装备系统核心配套产品》，本报告对高德红外给出买入评级，当前股价为24.02元。
高德红外(002414)
事件：
2021年12月3日，公司公告《关于收到某型号竞标项目中标通知函的公告》。其中中标单位及产品为武汉高德红外股份有限公司某型号产品；因中标通知函部分信息敏感，公司根据相关对外信息披露规定，豁免披露销售对象的具体信息。中标项目对公司的影响：公司凭借多年来在红外行业的技术领先优势和多品类红外核心器件的国产化量产，积极参与各兵种型号产品竞标项目，竞标成绩优异。根据《某型号项目竞标择优细则》要求，经过对该型号产品在研制方案、技术指标满足程度、科研生产能力等五项内容的比测中，公司以评分第一的优异结果胜出。本次中标的型号产品为某完整装备系统核心配套产品,根据型号产品批产特性，该重点型号产品将在未来年度对公司业绩增长产生积极影响。
2021年10月28日，公司公告2021年三季报，公司2021前三季度营业收入为24.45亿元，同比增长26.26%；实现归母净利润9.19亿元，同比增长15.49%；实现扣非归母净利润8.99亿元，同比增长14.26%。
公司2021Q3营业收入为5.97亿元，单季环比减少49.83%，单季同比减少21.39%；实现归母净利润2.25亿元，单季环比减少50.67%，单季同比减少19.06%；实现扣非归母净利润2.1亿元，单季环比减少53.94%，单季同比减少22.52%。
公司2021前三季度毛利率为57.53%，同比减少11.38pcts；净利率为37.62%，同比减少3.49pcts。公司2021Q3毛利率为57.7%，单季环比减少0.05pcts，单季同比减少5.41pcts；净利率为37.7%，单季环比减少0.60pcts，单季同比增长1.14pcts。
点评：高德红外是中国红外成像行业的龙头厂商。公司业务领域涵盖（1）红外焦平面探测器芯片、（2）红外热像整机及综合光电系统、（3）新型完整WQ系统和（4）传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。
高德红外是中国红外半导体产业龙头。红外探测器由CMOS读出电路和MEMS传感器组装，属于半导体工艺。在红外探测器的三种核心技术中：（1）非制冷探测器领域，高德和睿创国内领先；（2）高端的碲镉汞制冷型探测器领域，高德是唯一能够量产的中国民营企业；（3）最高端的二类超晶格探测器，高德是唯一能够量产的中国企业。高德通过自主可控的IDM模式，拥有三种核心技术的3条8寸生产线。
高德红外的政府装备业务：DD制导和单兵需求大增，WQ系统打开广阔空间。十四五是军工高景气期，DD作为消耗性装备，是十四五WQ装备重点采购方向。短期来看，DD制导、单兵夜视、光电吊舱等需求快速提升有望驱动高德快速成长；长期来看，高德近期公告取得某类完整装备系统科研生产资质，因此高德具备从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力，真正实现了从配套单位向总体单位的跨越。
公司继续全力保证前期已签订型号产品任务的高质量交付，公司型号项目收入持续快速增长，成为2021年半年度收入、利润的主要增长部分。另一方面持续开展科研创新，进一步拓展红外技术在多品类型号项目产品中的应用推广，在完整装备系统总体领域以第一名成绩中标某重点项目，为公司获得的第二个国内完整装备系统总体项目，将为公司贡献新的收入、利润增长。
在出口领域，公司已完成多款型号系统产品的出口立项审批，与具有相关出口权的公司形成了战略合作关系，在完整装备系统总体出口方面已实现批量成单，扩大了公司在其他客户中的影响力。后续公司将密切结合国际市场需求，持续积极推进型号系统产品的外贸科研出口工作。
公司全资子公司汉丹机电持续聚焦生产一线，不断加强研发队伍建设，在按计划完成现有型号项目研制任务的同时，全力保障竞标项目的开展；通过实施自动化改造、快速推进新火工区二期建设等工作，不断提升公司生产制造能力和服务保障能力。
高德红外的民品业务：多赛道布局长期空间广阔。受益于成本大幅降低，在红外民用市场中，狩猎、检疫、户外、监控、边防等下游需求广阔。高德打造非制冷红外芯片IDM模式并拥有国内首条晶圆级封装生产线。
随着晶圆级封装探测器芯片的大批量生产，公司通过红外“芯”平台向整个行业开放红外核心设计及应用解决方案，促进国内外多个红外新兴应用领域的快速发展。红外核心芯片小型化、低成本、高可靠性、大批量生产的实现，激发了红外行业逐步向多样化、普及化、消费品化发展。公司子公司智感科技以测温防疫类产品与多行业领域合作为契机，在实现传统行业业务稳步发展的同时，将红外热成像技术大力推广至人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等诸多创新行业，突破红外热成像传统市场规模限制，在其他新兴应用领域逐步实现跨越式发展，让红外技术应用扩大到各行各业，真正做到让红外科技惠及大众。
1、在户外夜视行业，智感科技经过多年的市场化运作，已在全球建立起完善的渠道网络体系，实现了规范化、高效率运营。公司持续加大对国内户外夜视经销商扶持力度，助力国内户外夜视市场快速复苏，同时发力跨境电商业务、开展广泛的线上推广工作，着力开发欧洲、北美、澳洲、南美等地区新客户资源，2021年户外夜视领域实现稳步增长。
2、在传统市场方面，随着防疫常态化下国内工业制造和经济秩序有序恢复，红外测温在工业领域需求呈现稳步增长。在仪器仪表行业，公司加大了对国内测温经销商的政策支持和推广力度，大力发展多区域多领域经销合作模式，挖掘新的市场资源，2021年上半年公司在国内仪器仪表领域的业务实现翻倍增长；持续加大全球化网络及跨境电商网络的推广力度，在巩固加深与原有核心经销商合作关系的基础上，逐步获取新的海外经销商资源。在电力检测行业，公司持续大力投入，积极响应电力行业发展需求，不断开发和升级新产品以应对电力市场需求的持续升级，2021年上半年公司电力行业业务实现了较大规模增长。
3、在新兴市场方面，公司凭借完善的晶圆级模组产品线的核心技术优势，将低成本化红外热成像模组应用于仪器仪表、防疫健康、安防监控、智能家居、物联网、智能硬件等新兴应用领域。目前公司已逐步搭建起二代120*90/256*192多分辨率、多视场角红外晶圆模组产品线，依托红外热成像模组的极致性价比及高可靠性、易集成的优势，逐步应用于各类智能硬件、终端产品中。
4、在交通夜视产品领域，子公司轩辕智驾专注智能安全驾驶领域，致力于毫米波雷达产品、儿童遗忘检测系统的开发和远红外产品线的优化和市场开拓，打造全方位车载安全解决方案。随着红外探测器晶圆封装技术的成熟，新一代红外热成像避障系统成本对比之前有着明显的下降。目前轩辕智驾已与陕汽重卡建立合作关系，完成了产品的试验认证并即将批量供货。轩辕智驾自主研发的儿童遗忘检测系统利用超声波技术实现车内遗忘儿童检测和报警，已与国内汽车品牌达成合作并实现量产供货。在自动驾驶领域，轩辕智驾已与国内外多家自动驾驶企业以及专业算法公司展开产品测试工作，拟在自动驾驶方案中增加红外传感器。在市场开拓方面，公司积极与多家品牌汽车企业进行接洽，未来将与更多的厂商形成联盟，整合可用资源，扩大公司产品线在汽车上的运用，将公司打造成为提供全方位车载安全解决方案的高科技企业。
盈利预测、估值与评级：由于疫情影响，我们下调高德红外2021-2022年归母净利润的预测分别为12.58（下调14.71%）、15.43（下调24.33%）亿元，新增2023年归母净利润的预测为18.63亿元，当前市值对应的PE分别为44x、36x、30x。高德作为红外龙头，未来有望持续成长，且估值低于行业平均，维持“买入”评级。
风险提示：技术与产品研发风险；军费开支缩减风险；贸易环境影响。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，高德红外（002414）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)