3月4日晚間，呷哺呷哺(00520)釋出了一則業績盈警。
之所以說“盈警”，是因為2020年該公司營收淨利雙雙呈下降態勢：預期2020年的收入同比下降約9.5%，預期2020年的純利約1000萬元-2000萬元，而2019年純利約2.9億元。
當然，這也是無可厚非的事。畢竟在公共衛生事件這一隻“黑天鵝”的影響下，2020年上半年確確實實有幾個月消費者們是處於“閉門不出”的防疫狀態。
對此，呷哺呷哺也解釋稱：“有關減少乃主要由於爆發公共衛生事件，中央及各地政府隨後陸續實施的預防措施以及消費場所限制對該集團自2020年一月以來的業務產生了重大影響，尤其是在影響嚴重的湖北省、北京市及東北地區，該集團逾40%的門店位於該等地區。”
不過，出人意料的是，在業績盈警之下，隔日呷哺呷哺股價竟不跌反漲了。
3月5日，呷哺呷哺股價一開盤便呈上揚之勢，盤中一度漲超10%，截止收盤，該股價大漲8.98%，報於18.44港元，成交額達3.68億，最新總市值為200.15億港元。
(行情來源：智通財經)
那麼，令人好奇的是，業績盈警之下，呷哺呷哺股價為何還能夠錄得大漲近9%的成績呢?
眼前的黑不是“黑”
關於呷哺呷哺這一份業績預告，大多人一眼看去就覺得不太好，畢竟營收相比去年同期大概降了9.5%，盈利則大概降了90%之多。
但將時間軸拆分成上、下半年來看，你會發現，呷哺呷哺這一份業績實際上不是想象中的那麼差。
據財報資料披露，2020年上半年，呷哺呷哺實現了營收為19.38億元，同比下降28.86%，淨虧損為2.55億元，同比下降255.4%。
(資料來源：wind)
結合上述資料推算，2020年下半年呷哺呷哺業績增速實際上是比較驚人的，如下：
營收方面，全年營收下降9.5%，年營業收入則大致為54億，減去上半年營收，下半年營收則在35億以上，2019同期營收則約為33億;淨利潤方面，全年盈利1000萬—2000萬，減去上半年虧損的2.55億元，意味著下半年其賺了將近2.65-2.75億元，快趕上2019年一整年的盈利了。
基於2020年的下半年增速，似乎也就不難理解，業績盈警之下呷哺呷哺股價還能收穫超8%的漲幅了。
值得一提的是，對於呷哺呷哺2020年下半年的迅速恢復，一些大行也給出了較為積極的看法，並維持了買入評級。
其中，高盛發研報指，呷哺呷哺釋出2020財年盈警公告，預計公司銷售收入同比下降9.5%，淨利潤為1000-2000萬元，這主要是由於公司去年上半年虧損2.52億元所致。這意味著公司去年下半年淨利潤2.62-2.72億元，同比增長104-112%，高於該行預期3-7%。其還表示，雖然近期的復甦情況並不穩定，但該行對公司門店擴張仍持積極態度，主要基於其執行效率、優質品牌湊湊，以及成本管理的不斷改善。故此，高盛維持買入評級，目標價為21港元。
此外，在此次業績盈警釋出不久前，大華則表示，料呷哺呷哺旗下湊湊餐廳將帶動收入增長維持買入評級。
具體而言，大華髮研報指，呷哺呷哺最近在北京開設了第一家以「火鍋+奶茶+酒精飲料」為經營模式的湊湊餐廳，該行對這種模式非常樂觀，其將吸引年輕一代的注意力併為收入增長做出貢獻。隨著大流行緩解，該行也對2021年的新店開業充滿信心。該行將2021至2022年的盈利預測分別上調0.9%及0.4%，並將目標價上調至21.90港元，對應40.7倍2021年預期市盈率及31.9倍2022年預期市盈率，買入評級。
綜上來看，若撇開受公共衛生事前影響的2020年上半年業績，下半年業績呷哺呷哺的盈利表現還真的是讓人眼前一亮了。
成長邏輯依舊很能“打”
前段時間，因為節後效應以及通脹預期的緣故，呷哺呷哺的股價還回撤了一波——2月16日至3月4日，短短13個交易日股價下跌了超36%。
有意思的是，雖然呷哺呷哺股價回撤不少，但依然不改行業人士們對這一隻股票的青睞。
其中，東亞前海證券研究所所長賀燕青便釋出報告稱，2021年繼續看好火鍋行業。在政策助力內需加快釋放的背景下，全方位消費升級是大勢所趨，火鍋作為餐飲行業的最優賽道，並且附加服務消費屬性，上升趨勢較為確定，空間較大;同時，火鍋滿足新生代消費群體社交、網紅、小眾等需求，必然伴隨消費升級擴大空間;最近幾年，海底撈、呷哺呷哺等火鍋龍頭持續擴張的格局還會維持，火鍋行業景氣度向好的局面不會改變。
事實上，若撇開上述的外因利好，呷哺呷哺能獲得投資人士的看好，主要還是在於它本身的成長邏輯就很“抗打”。
就目前來看，呷哺呷哺在內生管理全面改善、多品牌戰略協同格局漸成、湊湊單店模式逐步成熟等利好因素共同推動下，其的確是呈現出了較好的增長潛力，如下：
1、多元化品牌矩陣+內生管理改善+廣闊的南方市場，有望幫助呷哺開啟新的增長空間。
品牌上，該公司目前在品牌創新上持續發力，旗下已逐漸形成多元化品牌矩陣，包括呷哺呷哺餐廳，湊湊，2019年開業的inxiabuxiabu，茶品牌“茶米茶”，外賣品牌“呷煮呷燙”等，整體的佈局更加多元。長期看，其或藉助多元化產品和服務填充除用餐時間外的空餘時間段。
管理上，則內生變化漸凸顯，2019年該公司對包括員工、品牌戰略、擴張戰略等在內的整體管理機制及戰略進行調整和重構，包括全面嚴格的人員盤點、產品戰略的完善、管理機制和擴張目標制定等，完善且提升了管理效率。隨著公司管理層變更後，管理的持續改善將作為其重要內生改善變數，促進成本端進一步降低，管理效率和運營效率進一步提升。
此外，呷哺呷哺在南方市場品牌勢能較弱，門店數量較少，其透過加強市場營銷以及對南方消費者偏好的瞭解程度的加深，在公司強大的供應鏈支援下，升級版3.0餐廳更佳適配南方消費者對於用餐環境、品質的高要求，有望開啟廣闊的南方增量市場。
上述一系列措施改善了呷哺的單店模型。從資料上看，翻座率從2019H1的2.4提升到2019年的2.6，翻座率同比增速從2019H1的-14%收窄至2019年的-7%，同店單店營收同比增速從2019H1的-1.9%收窄至2019年的-1.4%。
(資料來源：東北證券)
2、湊湊單店模型逐步成熟，有望助力呷哺呷哺開啟“第二增長曲線”。
據智通財經APP瞭解，湊湊的“奶茶+火鍋”新模式定位年輕女性消費者，不僅補充大火鍋中高階賽道，而且還透過奶茶較高的毛利為公司創造直接利潤。自2018 年湊湊於餐廳經營層面開始實現盈利，標誌著湊湊的單店模型已初步打磨成型。而未來隨著品牌勢能的提升，湊湊的盈利能力或進一步提升。
整體上來看，呷哺副品牌的打造，整體上對於原先的發展模式有較大的邊際改善，拓寬了未來的發展路徑，同時副品牌湊湊或將在未來成為公司重要的品牌形象和發展主力，成長第二曲線的邏輯逐漸顯現——據悉，截止2020H1，呷哺呷哺擁有並經營湊湊門店107家，其中上半年新開5家門店，期內湊湊門店收入為5.93億元，同比增長29.3%，佔比達到31%。
基於上，也就不難理解投資者們紛紛選擇盈警之下依然看好呷哺呷哺了，畢竟呷哺呷哺的成長邏輯擺在那了。
不過，呷哺呷哺能不能擔得起這份“厚愛”，還是靜待年報具體資料出來再說吧。