天風證券
本文轉自微信公眾號“新銳視角看金融”。
摘要
中金公司(03908)業績符合預期。公司2020年實現營收237億元，同比+50.2%;歸母淨利潤72.1億元(預測值為72.1億元)，同比+70%。基本每股收益1.60元，期末歸屬於母公司股東權益716億元，較19年底+48.3%，BPS為13.80元。4Q20的淨利潤為23億元，環比+26%。
投行+股票業務+財富管理高增長，引領公司業績增長。
2020年，公司投資銀行收入56.3億元，YOY+56%;股票業務收入55.3億元，YOY+71%;財富管理業務收入56.2億元，YOY+71%;固定收益業務收入31.2億元，YOY+24.4%;私募股權業務收入19.0億元，YOY+37.2%;資產管理業務收入11.8億元，YOY+106%。
財務槓槓提升股東回報。2020年中金公司加權平均淨資產收益率13.5%，較19年+3.88pct，領跑頭部券商。期末，公司經營槓桿率為6.30倍，較2019年12月31日的6.05倍增長4.06%。2020年公司A股IPO後，預計將進入新一輪資產擴張週期，預計ROE水平仍將領跑同業。
投行業務：股權融資承銷業務手續費及佣金收入顯著增加。中金全年A股、港股、中資企業美股IPO主承銷規模分別為624億元、40.1億美元和13.0億美元，YOY+55%、-5%、+209%。公司完成固定收益專案821個，YOY+52%，境內承銷規模6541億元，境內外承銷規模70億美元。公司在中國併購市場總排名第一，市場份額30.8%。
股票業務：場外衍生品業務規模隨客戶交易需求上升而增加。期末，公司交易性金融資產規模2476億元，較上年末增加47.2%，其中， 股票/股權規模增長較為顯著，由697億元增加至1109億元。2020年公司投資收益190億元，YOY+95%，是業績增長的核心驅動力。
財富管理業務：A+H股的市場成交量顯著上漲，帶動手續費及佣金收入增加。客戶分層管理方面，中金財富管理369萬戶，可比口徑較19年末增加13%。客戶資產2.58萬億元，可比口徑較19年增長40.2%，客戶資產規模增速高於客戶數量增速意味著客均資產在提升。而公司高淨值客戶數量以及高淨值客戶資產增速均高於整體的資料。產品配置業務方面，產品保有量大幅提升74%。
觀點：證監會未來仍將圍繞完善市場制度建設的主線開展資本市場改革，中金是主要受益物件之一。我們預計中金將進入新一輪資產擴張週期，盈利增速和經營效率均有望領跑同業。基於2020年四季度至今市場交投活躍度明顯提升， 我們將公司2021至2022年的盈利預測由91/109億元上調至98/121億元，YOY+36%/24%，維持中金公司A股“買入”評級，建議關注中金公司H。
風險提示：市場波動風險、A股成交額大幅下降、資本市場改革進度不及預期、行業競爭加劇風險
財務預測摘要
(智通財經編輯：李均柃)