泓德基金：關於今年A股市場的四點判斷
2月22日，三大股指震盪收跌，上證綜指圍繞3700點的調整已然展開，創業板指下跌4.47%，釀酒板塊跌幅顯著，行業分化依舊。市場關於“抱團瓦解”的討論仍在升溫，但可以確定的是，在前期交易結構擁擠的背景下，部分所謂核心資產正面臨基本面的驗證，市場分歧亦加劇了股價的波動。對於今年的A股市場，我們有如下四點判斷：
一是盈利驅動，如前所述，今年A股收益將大機率來自盈利恢復的驅動，特別是在全球和中國內生增長驅動力不斷提升、宏觀經濟基本面表現良好的背景下，盈利回報較好的企業在股價上或將有不錯的表現，這是我們對於今年A股收益的信心之源。相應地，今年的投資重點亦在於個股的估值風險，而非倉位的高低。
二是板塊均衡，不同於過去的賽道致勝，經過兩年的上漲，市場對於不同賽道、不同確定性企業已經給出了相對合理的定價反映。今年我們面臨的情形將是，高景氣高確定的標的城要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標的中也存在一些投資價效比不錯的選擇。
三是分化依舊，儘管板塊表現總體均衡，但各個板塊內部結構的分化依然在加劇，一方面是由於估值高啟的核心資產或面臨基本面的驗證，特別是低於市場預期的公司可能面臨一定的的調整。對於過去大家普遍看好的核心資產，也將迎來一個分化加劇的週期。此外，缺乏總量增長的行業也將迎來結構性競爭優勢之下的基本面重估，這也是市場高度分化的主要原因。
四是波動加劇。總體來看，市場或有短暫的風格輪動或大小普漲，特別是有堅實基本面支撐的企業或有不錯的表現，但經歷了過去兩年的快速上漲，今年的波動確有可能超出市場預期，股價對於基本面邊際變化或將更加敏感。
總體來說，全球和中國經濟復甦態勢的不斷確認將成為今年A股投資機會的重要支撐，而其中有堅實基本面支撐的企業也將取得不錯的回報。但今年未必會是投資體驗非常好的一年，因此對於投資管理來說，今年若要取得一個比較好的回報，需要從均衡和回撤管理的視角做好組合的配置，讓持有人儘可能地留在市場中，以獲得一個2-3年的較好回報。
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