智通財經APP獲悉，招商證券(香港)釋出研究報告稱，維持中升控股(00881)“買入”評級，目標價105港元，相當於24.1x2022E市盈率。
招商證券(香港)主要觀點如下：
三季度無懼缺芯擾動，新車毛利大幅增長
公司近日釋出三季度運營資料，1)新車業務：新車銷量為11.8萬輛，同比減少14%，銷量減少主要反映晶片短缺影響;其中豪華品牌銷量為6.5萬輛，同比減少13%，跑贏豪華車行業(同比約-20%)，中高階品牌5.3萬輛，同比減少15%，三季度豪華品牌佔比55.3%，同比提升0.6ppt。行業供需緊張造成終端價格走強，公司預計三季度新車毛利率及新車毛利總額取得大幅增長，即量跌價升對公司盈利能力影響正面，符合該行的預判。
2)二手車業務：三季度二手車交易量3.3萬輛，同比增長12%(vs.二手車行業同比+11.5%);新車市場供需緊張傳導至二手車市場，二手車成交價格和毛利率走強，該行估計公司二手車毛利率顯著強於上半年。前三季度二手車交易量10萬輛，同比增長42%(vs.二手車行業+35.3%)。
三季度銷量顯著跑贏行業，十月有望邊際改善
缺芯致7/8/9月豪華車行業零售同比-18%/-19%/-23%，雖然跑輸乘用車行業，但該行不擔心，認為消費升級的趨勢並未改變，短期資料波動與其去年同期復甦快/基數高關聯度大。賓士/寶馬/奧迪三季度在華銷量約15萬/20萬/14萬輛，同比下滑32.6%/12.2%/31.1%，雷克薩斯也取得較大幅度下滑。公司三季度豪華車降幅顯著低於行業，體現龍頭經銷商獲廠家優先保障，在品牌內部市佔率提升。當前馬來西亞疫情緩和，晶片產能復甦，預期晶片供應10月開啟邊際改善，並逐步傳導至終端銷售。
該行10月上旬的渠道調研顯示，BBA提車緊張略有緩和跡象，熱門車型現貨和在途車環比增加，終端折扣自低點略有反彈，但整體仍處歷史低位。1)賓士：提車週期1-3月，C級無折扣變動，E級優惠稍減，GLC優惠微升。2)雷克薩斯：ES等熱門車型提車週期達4個月，提前提車需加價。3)寶馬：3系/5系現車和在途車較上月增加，提車週期緩和至1-2個月，終端折扣環比持平。
避風港價值再獲驗證，重申買入評級
行業缺芯發酵以來，市場對公司業績過度擔憂，該行多篇報告低位推薦，闡述“公司業績受缺芯衝擊有限，是供給端衝擊的避風港”，三季度運營情況驗證該行的預判：1)豪華車量跌價升，三季度新車業務毛利逆風增長，彰顯龍頭優勢，四季度供給改善將加速訂單釋放;2)售後業務、二手車業務、並表仁孚保障四季度及明年增長;3)大股東增持彰顯信心。