2021-10-13中國銀河證券股份有限公司孟令偉,劉暉對健之佳進行研究併發布了研究報告《大批新店即將放量，業績處於爆發前夜》，本報告對健之佳給出買入評級，當前股價為77.98元。
健之佳(605266)
公司的增長前景良好。中國藥品零售市場正處於行業集中度提升期，公司作為區域性連鎖龍頭，市佔率仍有提升空間。雖然藥品零售市場整體增速放緩，但受益於集中度提升，預計公司未來三年至少能保持20%的淨利潤增速。
公司有望迎來“戴維斯雙擊”。公司相對估值在連鎖藥店上市公司中處於較低水平。公司上市成功不久，並且即將向大股東定增，資金充裕，正在發力擴張。公司擴張初期，新店和次新店會短暫拖累業績，待新店逐步成熟後，公司業績有望迎來快速增長期。我們認為公司估值偏低，且業績即將快速增長，有望迎來“戴維斯雙擊”。
藥品零售行業集中度提升，藥店渠道地位增強。隨著藥品零售行業監管趨嚴，行業規範標準進一步提升，連鎖藥店龍頭競爭優勢將更加明顯，行業份額將繼續向龍頭集中。集中帶量採購未中標的品種被迫轉移到零售終端銷售，藥店零售渠道地位提升。
業績受新店暫時拖累，處於爆發前夜。因疫情影響，公司在2020年78%的新增門店均集中於下半年開業，2021上半年公司門店中新店、次新店佔比高達31.37%。募投專案持續開設的新店和次新店處於培育期、虧損門店佔比高，這導致公司利潤增速暫時下滑。隨著門店逐步成熟，新店業績將快速放量，為公司後續業績增長奠定基礎。
公司積極開展線上業務，打造全渠道營銷網路。公司將“多元化的店型和業務結構”優勢與線下線上全渠道服務融合，競爭優勢逐漸形成。2021上半年公司線上渠道營業收入總計達3.55億元，較上年同期增長122.44%，增速遠高於門店線下銷售增長率。此外，公司的便利店業務也已做到盈虧平衡。
行業估值的判斷與評級說明：我們預測2021-2023年歸母淨利潤為3.10/4.01/5.21億元，對應EPS為4.46/5.77/7.49元，對應PE為16/13/10倍。給予“推薦”評級。