金融市場史上首現“股匯齊漲” 人民幣兌美元“破7”或震盪走強

  近來，人民幣資產出現一個新特點，人民幣匯率和股票市場齊漲。

  人民幣匯率方面，7月6日，人民幣在岸和離岸美元兌人民幣匯率均升破7.03；7日，離岸人民幣則最高升至6.9965，時隔四個月首次升至“7”以下；8日，人民幣兌美元中間價調升103個基點，報7.0207。

  股市方面，滬深300指數6月全月上漲7.68%，7月1日-8日大幅上漲14.65%。

  “以前只有‘股匯齊跌’，現在‘股匯齊漲’是今年新的情況。”7月8日，招商銀行首席外匯分析師李劉陽表示。股市跟人民幣匯率有同步性，股市是因，人民幣匯率是果，境外資金流入股市，股匯雙漲。

  “自2019年10月份以來，人民幣跟A股走勢的相關性係數都在0.5以上，就是說明顯的一個相關性增強了。”光大銀行金融市場部分析師周茂華對21世紀經濟報道記者表示。

  對於下半年匯率走勢，多位市場分析人士預期，基本面支援人民幣逐步回升，但人民幣出現大幅趨勢的上漲可能性也比較小。

  A股、人民幣匯率齊漲

  “這與以前的股市上漲不一樣，以前主要是境內資金驅動，現在境外資金流入也變成了重要力量。”李劉陽在接受21世紀經濟報道記者電話採訪時說，股市帶動風險情緒上漲。人民幣本質上是一種風險貨幣，在風險情緒偏好時匯率會上漲。

  他認為，我國金融開放在加大，滬港通、深港通給了境外資金流入中國資產的新視窗。美歐日等海外整個融資成本也便宜，流動性也不缺，需要去尋找好資產。中國的股權資產無論是從回報率、穩定性，或匯率穩定性來說，對境外投資人而言是比較有吸引力的。

  從資本項下看，7月份以來，北向資金累計流入達到538.05億元，2020年以來北向資金的淨流入逾1700億元。

  興業研究首席匯率分析師郭嘉沂表示，全球主要經濟體貨幣寬鬆延續，以及全球風險情緒保持穩定情況下，下半年資金從美國向外圍市場溢位，人民幣與港幣資產有較大吸引力，帶來匯率升值壓力。

  “近日，股市漲和人民幣匯率升，是人民幣資產進一步受到青睞的結果呈現。”恆生銀行（中國）有限公司副行長兼環球市場業務主管吳英敏對記者說，人民幣本輪升值已經醞釀了一些時間，最近的走勢在市場的預期之內。主要的推動因素，一是中國疫情防控走在各國前列，復工復產情況良好，經濟展望相對樂觀。二是，與歐美日央行相比，中國央行相對剋制的貨幣政策，也有助於人民幣匯率保持堅挺。

  從資本項看，國際貨幣基金組織（IMF）最近公佈“官方外匯儲備貨幣構成”資料顯示，一季度人民幣外匯儲備總額為0.22萬億美元，實現連續五個季度的增長。人民幣在全球外匯儲備佔比也升至2.02%，創歷史新高。

  7月7日，國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英在接受採訪時表示，我國外匯儲備6月末規模為31123億美元，較5月末上升106億美元，升幅0.3%。她表示，6月，我國外匯市場供求總體保持平衡。受新冠肺炎疫情仍在全球流行、主要國家貨幣及財政刺激政策等因素影響，國際金融市場上美元指數小幅下跌，主要國家資產價格有所上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。

  繼續升值，還是震盪？

  多位業內人士表示，預期下半年人民幣兌美元匯率仍將震盪走強。

  “下半年經常專案逐步轉好，基本面支援人民幣逐步回升。”李劉陽表示，判斷人民幣匯率長期趨勢還是看經常性專案，一季度經常專案是逆差，主要原因是停工影響出口，二季度復工復產帶動進出口貿易復甦，旅遊等服務貿易支出減少。

  郭嘉沂對21世紀經濟報道記者說，第三季度升值破7之後將開啟更大升值空間，11月大選之後關注中美關係變化。整體看來，已結束了2018-2019年貶值趨勢，進入寬幅震盪。隨著未來我國率先收緊貨幣政策，緊貨幣寬信用週期中將趨勢升值。

  吳英敏也表示，維持對人民幣資產的看多觀點，主要有三方面的支撐因素：一是，人民幣資產穩定最大的依靠是中國經濟實力和增長潛力；二是，人民幣資產的無風險收益率在主要經濟體中是最高的；三是，人民幣幣值的相對穩定。

  “人民幣是否會出現大幅趨勢的上漲？可能性也比較小。”周茂華認為，中國屬於偏外向型經濟，全球疫情持續蔓延，不確定性可能會導致人民幣缺乏大幅持續升值的動力。

  市場人士預計，下半年美元缺乏走強的動力，但也很難走弱。

  “在美聯儲高度寬鬆的背景下，美元匯率接下來會持續承壓，相對而言人民幣不排除會有進一步表現。人民幣匯率對中美關係高度敏感，也要留意雙邊關係的演化發展。” 吳英敏對記者說。

  “下半年美元可能仍維持弱勢，一方面是美元缺乏基本面支撐。因為美國的二次疫情的反覆，以及美國下半年的大選，可能會削弱美聯儲的零利率寬鬆政策，無限量供應流動性，這也會制約美元持續走強。” 周茂華認為，但有個比較微妙的地方，美元缺乏持續走弱的趨勢，因為疫情不確定性仍是比較大，美元在全球來說比較特殊，具有避險功能。

  值得注意的是，市場預期人民幣匯率振幅可能會擴大。

  李劉陽說，整個長期的回升過程當中，階段性的資本流入流出會形成匯率的波動。以前人民幣匯率跨境收支是以經常專案為主，主要包括進出口貿易和服務貿易等，現在匯率逐漸由資本專案流動驅動。資本專案既會階段性流入，也會階段性流出，穩定性比經常專案要差一點，因此人民幣匯率波動性可能比以前變大。

  郭嘉沂表示，外資流入與匯率走強息息相關，但只要匯率彈性與資本流動相匹配，便不存在所謂的熱錢風險，匯率波動可以作為宏觀經濟的緩衝器。此外，目前我國跨境逆週期調節管理與監測工具都較為完備，可以預防類似風險。