投稿來源：懂懂筆記
在全球疫情的持續侵襲下，奢侈品行業抱團取暖的故事再次浮現。這一次抱團的雙方，一位缺專案、另一位缺錢。
6月3日，趣店和寺庫同時宣佈，趣店將以最多1億美金的價格認購寺庫至多10,204,082股新發A類普通股。交易完成後，趣店將持有寺庫約28.9%的股份（成為第一大股東）。
從今年3月萬里目正式上線，到4月花重金簽下趙薇、黃曉明、雷佳音、鄭愷、賈乃亮五位明星代言人，並啟動連續5天的直播帶貨，再到6月花1億美元成為奢侈品電商寺庫的第一大股東……可以說，這一系列市場、資本動作非常快速。
而這份快速的背後，是趣店不斷下滑的業績以及多元化的連續受挫。
1億美元“買到”了什麼？
對於這次股權交易，首先我們要提一個問題，這1億美元多嗎？
回答前需要先弄清楚這1億美元對於趣店和寺庫各方的重要程度。二者都是上市公司，從雙方市值來看，確實是“瘦弱”小夥伴的一次擁抱。截止6月6日，趣店的市值為3.90億美元，寺庫的市值為1.51億美元。這1億美元的認購價格對比市值的話，分別為各自市值的25%和66%。這比例並不低，所以1億美元對於雙方而言都很重要，尤其是對於寺庫而言。
而關於這次交易的效果，兩個奢侈品電商平臺能否形成1 1>2的效果，則是業界最關注的。
我們先聽一聽雙方的說法。趣店CEO羅敏表示，“這一戰略伙伴關係充分利用了兩家公司的資源、能力、行業專長和市場地位，同時促進了在供應鏈管理、使用者獲取和保留、質量評估、售後服務和融資解決方案方面的合作。”
寺庫CEO李日學表示，“我們相信透過整合雙方資產、經驗、競爭優勢等，與趣店的戰略合作有利於我們加速增長。我們會將此次投資款用於進一步加強供應鏈能力和提升使用者滿意度。”
不說前景，僅在訊息放出當日，就對股價起到了推進作用：寺庫股價收漲52.56%，趣店收漲5.44%。從股價表現來看，投資者似乎認為寺庫在這次交易中的獲益更多一些。
對此，相關網際網路分析師對懂懂筆記表示：“1億美元買下近30%的股份，以寺庫現在1.5億美元的市值來看，溢價超過了1倍，趣店這次的收購顯然是下本了。這其中肯定有寺庫自己的抬價因素，當然趣店可能也是想趁機‘抬’寺庫一手，來彰顯兩家合作的前景。”
對於寺庫而言，這1億美元可以說來得非常及時，如果說是救命錢或許也不為過。
作為國內奢侈品電商第一股，在奢侈品電商這個垂直領域，論資排輩的話寺庫算得上趣店（萬里目）的大哥。但是這位大哥這兩年的日子過得並不舒坦。
資本市場一直以來對電商行業的態度都是耐人尋味的：相較於對其他行業更追求盈利的狀態，資本市場對於電商企業規模增長的重視程度，遠高於對市場盈利的預期。
這一點在寺庫身上體現得尤為明顯。根據寺庫2019年的財報顯示，寺庫全年總營收68.692億元，同比增加了27.5%，淨利潤1.617億元，同比增長3.9%。截至去年第四季度，寺庫已經實現連續14個季度盈利的好局面。但是不斷實現盈利的同時，其股價卻在跌跌不休。
2017年9月，寺庫登陸納斯達克時發行價為13美元。而在2018年8年達到最高點15美元之後，其股價便一路下滑。截止今年6月6日，寺庫股價僅為3.01美元，相較上市初期下跌超過四分之三。
一家電商企業，連續實現盈利股價卻不斷下滑的主要原因，就是奢侈品電商過於垂直且小眾，這樣的電商平臺未來發展想象空間在資本眼中是有限的。不僅是寺庫，前不久因為“慶渝年”被炒得火熱的當當網同樣如此。
根據李國慶對外“不經意”透露資訊來看，噹噹網現在依然在盈利，但如果以噹噹現在的定位重回資本市場，股價大機率也會跟寺庫一樣坐上滑梯。反觀那些綜合類電商，且不說亞馬遜、天貓和京東等巨頭，就連晚輩拼多多都是估值驚人。雖然拼多多每個季度都要虧掉幾個寺庫（今年一季度拼多多淨虧損31.7億人民幣，約合4.47億美元，相當於近3個寺庫估值），但股價和估值卻隨著虧損的擴大而一路上揚。
另外，寺庫雖然保持了盈利，但日子依然過得緊緊巴巴。
根據寺庫的財報顯示，截止2019年底，寺庫賬面可用資金為7.1億元。而在疫情開始之前，寺庫就已經開始節省日常運營開支，資料顯示去年Q4寺庫運營成本同比下降了7.5%為2.46億元。降低的運營成本中，營銷支出佔了大頭，第四季度寺庫的營銷支出同比下滑30.9%至1.06億元。
營銷減少所帶來的直接影響就是增速放緩，第四季度寺庫營收增速僅為13.8%，創下了上市以來的新低。就像前文所說的那樣，資本市場對於寺庫這種垂直電商平臺的規模、增速遠比盈利看得更重要。
那麼趣店以溢價超一倍的價格成為寺庫的大股東，它最想得到的是什麼？
萬里目（趣店旗下專案）目前最缺少的，就是寺庫的供應鏈。作為奢侈品電商的新軍，可以看到萬里目目前主要的SKU還是集中在那些相對高階的美妝產品上，至於那些箱包、珠寶、腕錶等品類的奢侈品官方品牌，與萬里目合作的並不多。
而寺庫作為老牌奢侈品電商平臺，據其介紹已經與超過3800個高階品牌達成了官方合作，SKU超過40萬。這也是趣店（萬里目）最看重的地方。
這就是前文所述的一個缺專案、一個缺錢，一拍即合。“首先可以看出雙方都認可奢侈品電商的發展前景，其次從業務構成上來看，萬里目和寺庫的重疊程度非常高。”相關電商行業分析師告訴懂懂筆記，這次雙方合作最直接的好處，是寺庫可以用更多的資金調整供應鏈資源，萬里目則可以獲得更多的品牌資源。
如此看來，這應該是1 1>2的合作了，但是……
千億市場大蛋糕會是誰的？
合作能為雙方帶來更好的前景，並且改變趣店、寺庫的市場現狀嗎？
“目前奢侈品電商這個細分領域的拉新成本是非常高的，拼的就是誰的實力更厚，誰能堅持到最後。”對於趣店當下的競爭環境，相關電商行業分析師對懂懂筆記表示：成為寺庫的大股東，對於趣店整體的體量增效不大，“寺庫雖然一直在盈利，但總體規模較小。而從Farfetch、Net-A-Porter等海外大型奢侈品電商企業的財報來分析，也都一直是虧損狀態。奢侈品電商平臺規模化之後能否站穩腳跟，還要看公司資本實力和供應鏈的把控能力，但在這兩方面趣店與阿里、京東相比顯然不是一個級別。”
或許，垂直電商與綜合型電商巨頭勢必會發生碰撞，當巨頭聚焦奢侈品這個細分市場，局面會呈現怎樣的變化？
在趣店的萬里目推出之前，阿里、京東等傳統電商巨頭已經將手伸進了這個領域。
阿里先是成立了奢侈品自營平臺天貓奢品，然後又與全球最大奢侈品電商平臺Net-A-Porter成立合資公司，後者接入到天貓的奢侈品平臺；京東早在2017年就推出了奢侈品業務，以3.67億美元入股了全球性的奢侈品電商平臺Farfetch。2018年，京東又聯手LVMH旗下的基金L Catterton Asia完成了對寺庫1.75億美元的投資。根據京東方面公佈的資料顯示，目前其已經與全球 200 多家奢侈品牌建立了合作關係。
趣店此次入股寺庫能否與京東在奢侈品電商領域有何“協同”目前不好說，但是其已經直接將自己擺在了阿里的面前。在未來做大市場和做出盈利的長跑中，如果拼資金拼實力趣店有多大勝算？
曾經的趣店不缺錢。但是作為一家靠校園貸起家網際網路金融為主要業務的美股上市公司，從上市一刻開始趣店就在不斷淡化自身網貸公司的形象。為此其在多元化上做過無數嘗試，包括汽車新零售、線上教育、家政等等業務，但均無建樹，並談不上帶來充足的現金流。
而在趣店再次轉向奢侈品垂直領域並推出萬里目之後，外界首先看到的則是“百億補貼”的旗號。口號喊出來了，但錢從哪裡來？
目前趣店市值不到4億美元，即便加上寺庫，整體市值都不到百億人民幣。從趣店的財報可以看到，截至2020年3月31日，趣店的現金及現金等價物數字僅為15億元。這點兒本錢，又想如何搞出“百億補貼”？
難道，信心是源自對全球奢侈品品牌線上化的趨勢判斷？
根據貝恩諮詢公佈的資料顯示，2019年全球奢侈品銷售額達到3100億美元，中國市場貢獻了35%。而在其《2020年奢侈品研究報告春季更新版》中則指出，2025年中國的個人奢侈品消費將增長至全球50%。《麥肯錫中國奢侈品報告2019》報告也預測，2020年奢侈品線上銷售佔比將達到10%；2025年線上銷售額將超過1500億元。
針對所謂全球奢侈品線上化的趨勢，相關分析師對懂懂筆記表示：“雖然線上渠道在增長，但線下依然是那些傳統大牌奢侈品的主要渠道。奢侈品是一個相對特殊的細分領域，奢侈品電商的主要使用者群體其實是有一定消費能力的都市白領，他們即便不透過電商平臺也會尋找代購這類渠道去消費。”
“另外，奢侈品品牌本身是不願意進入線上渠道的，特別是對於那些頭部奢侈品品牌，它們必須保持自己的高格調，線上渠道乃至打折的直播帶貨不是它們所追求的。”該分析師強調，現階段奢侈品牌往線上去主要受疫情影響（畢竟線下停擺），而對於消費者而言，線下渠道能夠享受到更好的購物體驗，“那些大牌奢侈品的小眾消費群體相較於價格，更為看重的是這種線下購物的體驗感。”
千億市場規模，這個擺在阿里、京東以及趣店、寺庫眼前的巨大蛋糕無疑是誘人的，但是奢侈品巨頭線上自營或委託第三方平臺的比例會是怎樣？未來真正屬於電商行業的能有多少？最後能落在垂直電商平臺盤子裡的又能有多少？
回答上述這些問題現在看來似乎有些困難，但是有一點是清晰的——品牌背書。消費者對於奢侈品商品的品質顯然是排在第一位的，在這方面，奢侈品品牌自營風險最小，第三方綜合型電商巨頭次之，第三方垂直電商平臺再次之。
從國內電商領域來看，奢侈品的真偽問題一直以來都飽受爭議，萬里目同樣無法避免這方面的詬病。
從企業背書（口碑）而言，趣店與寺庫相比天貓、京東或已經存在劣勢，而在售後及服務保障方面，能力恐怕也力有不逮。可以看到，目前在黑貓投訴平臺上萬裡目的相關投訴有368個，一半以上是消費者關於涉嫌虛假宣傳或者售假的投訴，而另一部分則集中在“拒不發貨”、“單方面取消訂單”等服務惡劣問題上。這樣的投訴數量，對於萬里目這樣上線僅僅三個月的平臺而言已經足夠驚人。這些問題和挑戰，會因為萬里目 寺庫的擁抱而改變嗎？