楠木軒

粵開策略:創業板註冊制啟航 後市以穩為主

由 聊素麗 釋出於 財經

  大勢研判:創業板註冊制啟動,後市仍以穩定為主

  上週股指反覆震盪,兩市成交額在下半周出現明顯萎縮,本週創業板註冊制即將開啟,週一開始創業板漲跌幅將調整為20%,分析目前創業板指數已在前期震盪市中調整充分,料漲跌幅限制調整不會產生劇烈波動,後市仍以穩定為主。此外,半年報業績披露時間已近尾聲,整體情況普遍好於預期,本週將迎來一大波半年報披露,預計整體情況大機率符合預期,不會對股市造成衝擊。

  (一)創業板註冊制啟動,短期仍會穩定,長期優勝劣汰。8月24日,創業板註冊制首批企業上市。首批上市企業有18家,發行市盈率平均值為39.3倍,企業融資額平均11.2億元,中位數9.8億元,融資總額200.6億元。

  總體看,首批註冊制上市企業的市值相對於主機板而言仍然較小,且融資規模約為200億元,預計資金分流效應比較有限。後續上市企業情況看,截至8月19日,深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請,按平均10億元融資規模計算,短期內對市場資金分流效應都將比較有限。

  長期看,註冊制改革成功推進後,全市場都將可能執行註冊制,屆時完善的退出機制也必將引入,長期看,殼價值將逐漸下降,市場將執行真正優勝劣汰的執行機制。

  另外,隨著創業板註冊制的啟動,根據創業板交易特別規定,存量公司日漲跌幅同步擴至20%。即本週一,所有創業板上市公司,包括舊創業板公司正常單日漲跌幅限制都會變成20%。這將對原本已經有的固有交易習慣和模式形成不小影響,個股單日振幅將從原先20%擴大至40%。

  我們認為,近期,創業板指數調整較為充分,從7月最高點2896點,到8月21日的2632點,跌幅為9.1%。創業板較其他指數調整也更為充分,近一個月跌幅為2.4%,其他指數皆為上漲。所以,前期的充分調整有利於本週交易制度改變後的穩定,雖然漲跌幅限制加大,但整體向下空間有限,後市無需擔憂交易制度帶來的波動。

  (二)本週迎來業績披露高峰(金麒麟分析師)期,料平穩過渡。截至2020年8月21日,滬深兩市共1271家上市公司披露了半年報,全部A股的披露率為32%。從業績同比為正的企業數量方面,主機板、中小板、創業板、科創板的佔比分別為52.43%、62.95%、58.43%、75.68%,科創板業績成長性相對更高。

  上半年歸母淨利潤同比增長的公司中,業績同比增速在100%以上的有165家(其中機械裝置、電子、醫藥生物、化工、電氣裝置行業企業均超過了10家),同比增速在30%-100%之間的有223家,同比增速在0-30%之間的有345家,分別佔已披露上市公司數量的23%、31%、48%。

  本週是半年報期限最後一個完整週,大部分公司將在本週公佈半年報,據統計,合計有1923家公司將在本週內公佈完半年報,其中排前列的行業為機械裝置、化工、醫藥生物、電子等行業,據已經公佈完半年報的情況看,整體上,上市公司的業績都符合預期,並且機械裝置、化工、醫藥生物等行業業績增速位列前列,所以,我們認為,本週公佈的業績情況將對大盤不會產生負面影響。

  配置方向:國防軍工、科技、消費仍具有長線價值

  本週市場延續震盪走勢,滬指上漲0.61%,深成指下跌0.08%,創業板指下跌1.36%。板塊方面,食品飲料、公用事業、建材領漲,前期表現活躍的國防軍工、家電、電子回撥。

  本週前期漲幅較大板塊出現調整,軍工板塊、家電、電子、餐飲旅遊等行業調整幅度位於前列。我們認為,這些板塊都具有低吸機會。

  我們認為,目前外圍的環境變化莫測,軍工板塊易受訊息刺激上漲,帶來不錯的投資機會。此外,在披露半年報的科技企業中(通訊、計算機、電子、機械裝置、電氣裝置行業),業績增長企業佔比為58.6%,前期會議提出了“鍛長板”的概念,在國內領先的技術領域具備政策預期,可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。最後,以消費為代表的核心資產具備低吸機會。下半年各類刺激消費的舉措將會顯現效果,各類消費品上市公司業績有望率先反彈,可以關注近期調整幅度較大的優質標的。

  風險提示:經濟超預期下行,政策推進不及預期,外圍環境超預期走弱

  一、大勢研判:創業板註冊制啟動,後市仍以穩定為主

  上週股指反覆震盪,兩市成交額在下半周出現明顯萎縮,本週創業板註冊制即將開啟,週一開始創業板漲跌幅將調整為20%,分析目前創業板指數已在前期震盪市中調整充分,料漲跌幅限制調整不會產生劇烈波動,後市仍以穩定為主。此外,半年報業績披露時間已近尾聲,整體情況普遍好於預期,本週將迎來一大波半年報披露,預計整體情況大機率符合預期,不會對股市造成衝擊。

  (一)創業板註冊制啟動,短期仍會穩定,長期優勝劣汰

  8月24日,創業板註冊制首批企業上市。首批上市企業有18家,發行市盈率平均值為39.3倍,企業融資額平均11.2億元。從創業板註冊制首批上市18家企業新股發行情況看,市場化的發行定價機制有效發揮作用。據統計,18家企業發行市盈率在19.1-59.7倍之間,平均值39.3倍,中位數37.9倍,企業融資額在2.6-27.2億元之間,平均值11.2億元,中位數9.8億元,融資總額200.6億元。

  總體看,首批註冊制上市企業的市值相對於主機板而言仍然較小,且融資規模約為200億元,就目前市場的流動性水平,單日兩市成交仍維持在萬億規模,預計資金分流效應比較有限。

  後續上市企業情況看,截至8月19日,深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請。按證監會行業分類劃分,創業板申報企業廣泛分佈於52個行業,其中189家新申報企業涉及40個行業。證監會已同意註冊23家,18家首批首發企業完成申購。目前註冊制上市仍有條不紊的推進,按平均10億元融資規模計算,短期內對市場資金分流效應都將比較有限。

  創業板註冊制改革具有一定示範作用,因為它首次考慮了存量市場的註冊制改革。在定位上,改革後的創業板主要服務成長型創新創業企業,支援傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。科創板主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業,突出硬科技特色,發揮好示範作用。

  近期,證監會有關負責人表示,今年在創業板改革中首次將增量與存量市場改革同步推進,為全市場註冊制改革探索路徑、積累經驗。下一步,證監會將及時總結評估科創板、創業板試點經驗,統籌研究制定其他板塊推行註冊制的方案,做好全市場註冊制改革的準備,分階段穩步實現註冊制改革目標。

  長期看,註冊制改革成功推進後,全市場都將可能執行註冊制,屆時完善的退出機制也必將引入,長期看,殼價值將逐漸下降,市場將執行真正優勝劣汰的執行機制。

  另外,隨著創業板註冊制的啟動,根據創業板交易特別規定,存量公司日漲跌幅同步擴至20%。即本週一,所有創業板上市公司,包括舊創業板公司正常單日漲跌幅限制都會變成20%。這將對原本已經形成的固有交易習慣和模式形成不小影響,個股單日振幅將從原先20%擴大至40%。

  我們認為,近期,創業板指數調整較為充分,從7月最高點2896點,到8月21日的2632點,跌幅為9.1%。創業板較其他指數調整也更為充分,近一個月跌幅為2.4%,其他指數皆為上漲。所以,前期的充分調整有利於本週交易制度改變後的穩定,雖然漲跌幅限制加大,但整體向下空間有限,後市無需擔憂交易制度帶來的波動。

  (二)本週迎來業績披露高峰期,料平穩過渡

  截至2020年8月21日,滬深兩市共1271家上市公司披露了半年報,全部A股的披露率為32%。分板塊看,主機板披露率為31.88%,中小板31.74%,創業板29.96%,科創板46.54%。其中業績同比增速為正的企業數量為731家,佔比57.51%。731家企業中,醫藥生物、化工、機械裝置、電子、計算機行業公司居多,分別為150家、133家、110家、102家、73家。

  從業績同比為正的企業數量方面,主機板、中小板、創業板、科創板的佔比分別為52.43%、62.95%、58.43%、75.68%,科創板業績成長性相對更高。

  上半年歸母淨利潤同比增長的公司中,業績同比增速在100%以上的有165家(其中機械裝置、電子、醫藥生物、化工、電氣裝置行業企業均超過了10家),同比增速在30%-100%之間的有223家,同比增速在0-30%之間的有345家,分別佔已披露上市公司數量的23%、31%、48%。

  本週是半年報期限最後一個完整週,大部分公司將在本週公佈半年報,據統計,合計有1923家公司將在本週內公佈完半年報,其中排前列的行業為機械裝置、化工、醫藥生物、電子等行業,據已經公佈完半年報的情況看,整體上,上市公司的業績都符合預期,並且機械裝置、化工、醫藥生物等行業業績增速位列前列,所以,我們認為,本週公佈的業績情況將對大盤不會產生負面影響。

  二、配置方向:國防軍工、科技、消費仍具有長線價值

  本週市場延續震盪走勢,滬指上漲0.61%,深成指下跌0.08%,創業板指下跌1.36%。板塊方面,食品飲料、公用事業、建材領漲,前期表現活躍的國防軍工、家電、電子回撥。

  本週前期漲幅較大板塊出現調整,軍工板塊、家電、電子、餐飲旅遊等行業調整幅度位於前列。我們認為,這些板塊都具有低吸機會。

  我們認為,目前外圍的環境變化莫測,軍工板塊易受訊息刺激上漲,帶來不錯的投資機會。此外,當前國防軍工行業估值處於歷史底部,截至2020年8月21日,國防軍工PE值為77.6倍、PB值為3.61倍,均處於近年來的較低分位,其中的龍頭公司被顯著低估。另一方面,我國2020年國防支出預算達12684億元,同比增長6.6%,比政府預算高6.8個百分點,是近三十年最大差值,軍工行業景氣上行,建議關注軍工板塊機會。

  此外,在披露半年報的科技企業中(通訊、計算機、電子、機械裝置、電氣裝置行業),業績增長企業佔比為58.6%,高於A股整體資料,且從邊際變化來看,多數科技企業業績相對一季度有所改善。

  部分科技股作為行業細分龍頭,具備資金優勢和行業資源優勢,有利於透過橫向併購或縱向整合,是使企業做大做強。另外A股市場三季度外圍面臨部分擾動因素,科技股當中自主技術概念股受影響相對較小,具備長線投資機會,可以逢低佈局優質科技股。前期會議提出了“鍛長板”的概念,在國內領先的技術領域具備政策預期,可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。

  最後,以消費為代表的核心資產具備低吸機會。下半年各類刺激消費的舉措將會顯現效果,各類消費品上市公司業績有望率先反彈,可以關注近期調整幅度較大的優質標的。