今年以來A股市場走勢分化，科技、消費、醫藥等板塊表現搶眼。接下來會如何演繹？在湘財基金總經理程濤看來，當前整體股債比價處於歷史中高位置，在逐步消化前期疫情帶來的負面影響後，A股的投資價效比有望從下半年開始逐步顯現，從結構性行情演化為整體上漲行情。
程濤表示，上市公司盈利增長是支援A股走強的最主要因素。儘管受疫情衝擊，今年一季度企業盈利增速出現較大幅度下滑，但疫情防控形勢持續向好，大部分領域的企業生產和居民消費活動逐步恢復，4月工業增加值同比快速轉正。前期的信用擴張有望帶來超越潛在產出水平的經濟增長動力，尤其是政策著重發力的“兩新一重”基建領域，既能夠彌補短期有效需求不足，也有助於加快促進中長期產業轉型的基礎建設，帶動相關產業鏈的恢復。居民消費、工業產出也有望在下半年進一步回補，體現為A股市場各行業盈利的逐季回升。
從相關資料看，通貨膨脹對市場的約束進一步減輕。從生產價格指數看，PPI領先於工業企業利潤以及製造業投資增速，在國內流動性保持合理充裕、全球大宗商品價格回暖背景下，下半年開始PPI的底部回升走勢較為明確。
程濤認為，從通脹環境看，無論是工業企業生產、消費者購買力還是貨幣政策都將受益於未來一年的通脹走勢。“經濟增長逐步修復配合溫和通脹，整體宏觀環境與復甦階段較為接近，該環境相對利好股市的表現。”
從流動性看，程濤認為，在經濟修復過程中，預計年內流動性繼續保持合理寬裕，央行對支援實體經濟的關注度將加強，降息降準配合精準“滴灌”呵護實體經濟，股市流動性也將受益於貨幣環境以及長期資金的持續流入。
對於股市的流動性，程濤表示，居民資金、產業資本和外資有望形成共振性流入，未來股市流動性有望持續向好。在無風險利率下降以及房住不炒的背景下，A股市場在居民資產配置中的權重逐步提升，無論是新增投資者還是公募基金髮行都側面印證了居民資金在加速入市。在定增新規、場外資金改善的驅動下，產業資本整體溫和流入。儘管受到了海外市場等多重因素擾動，但外資仍保持較高的流入額度。
“綜合來看，上市公司盈利水平逐步回升、通脹環境溫和、宏觀及股市流動性保持寬裕，堅定看好接下來的市場表現。”程濤表示。
對於看好的行業，程濤表示，主要看好科技板塊。從產業邏輯看，半導體週期與5G建設週期正在形成共振。儘管新一輪半導體週期行至中途受疫情影響中斷，但不改變中期走勢。並且，從5G基站等基礎設施到消費電子更新換代再到軟體內容、應用場景創新，5G引領的新一輪科技創新正逐步展開。另外，國內科技領域的自主可控重要性提升，以國家大基金為代表的國內資本加速注入晶片、記憶體、人工智慧等製造領域。
程濤表示，本輪科技週期仍將持續演繹，除了產業本身直接帶動的5G上下游、消費電子板塊，計算機、傳媒、新能源汽車等也將持續受益。
除了科技板塊，程濤認為券商板塊也值得關注。除了市場向好因素，券商行業也將直接受益於資本市場活躍度的提升。今年以來資本市場改革進一步深化，再融資新規、創業板改革並試點註冊制、公募基建REITs等相繼落地，改革圍繞金融服務實體經濟展開，做大直接融資、股權融資有利於成長型公司的融資發展與券商業務的增長，同時行業內部逐步整合完善，頭部券商有望做大做強形成國際競爭力。
（文章來源：上海證券報）