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一則來源為上海證券交易所的單賬戶年化收益的統計資料，在行業裡激起了不小的浪花。
該資料顯示，A股散戶，無論是賬戶在10萬以下的“超級小散”，還是資金量在千萬級別以上的超高淨值人群，2016年1月至2019年6月期間，單賬戶平均年度收益均為負值，只有機構投資者和公司法人投資者在此統計區間內實現了單賬戶的平均年化正收益。
市值在10萬-50萬元的散戶，近三年平均年化收益為-6601元，擇時收益為-3018元，選股收益為-2433元，交易成本為1140元；
市值在50萬-300萬的散戶，單賬戶平均年化收益為-30443元，擇時收益為-15558元，選股收益為-10171元，交易成本為4714元。
市值在300萬元以上的散戶平均下來同樣虧錢。
市值在300萬-1000萬元的散戶平均年化收益為-164503元，擇時收益為-80767元，選股收益為-65269元，交易成本為18466元；
市值在1000萬元以上的超級“大戶”，近三年平均年化收益為-89890元，擇時收益為-411584元，選股收益為402271元，交易成本為80577元。
統計時間範圍內，機構投資者在A股的投資收益頗豐。資料顯示，機構投資者近三年平均年化收益為1344.77萬元，擇時收益為-417.69萬元，選股收益為1807.48萬元，交易成本為45.03萬元；公司法人投資者近三年的平均年化收益為2344.09萬元，擇時收益為-1476.64萬元，選股收益為3824.46萬元，交易成本為37361元。
不難看出，無論是虧錢的散戶還是賺錢的機構投資者，依靠擇時都無法實現正收益。
此外，市值10萬到1000萬之間，同等規模條件下，單位規模的交易成本資金量越小的成本越高，市值1000萬以上的交易成本明顯更少，說明頻繁的交易也是投資失敗的一個重要因素。
為什麼散戶賺錢天理難容？
上海交通大學上海高階金融學院副院長、金融學教授朱寧此前在一個文章中分析過為什麼散戶掙錢難，其認為：
諾貝爾經濟學獎獲得者，美國普林斯頓大學心理學教授卡尼曼在半個世紀前就發現，人類行為的一種根本性的代表性的行為偏差（representativeness bias）。人類傾向於對近期的經歷（市場表現）給予更多的關注， 對於具體的現象（例如，鄰居大嬸買了只股票上週漲了50%等）給予更多關注，對於鮮明的事情（股市連創新高）給予更多的關注，而往往忽視簡單的、客觀的和無趣的事實（例如市場平均每年的回報率和波動率）。
廣大散戶在投資決策過程中，其實有一個類似的趨勢，就是利用近期市場走勢判斷今後的市場走勢。無論是1999～2000年的網際網路泡沫，還是2007～2008年的全球危機，幾乎在全球各國的金融市場都有一個普遍的現象，就是大量的投資者，尤其是中小散戶，會在市場接近頂端的時候，義無反顧地參與到市場中去。
中國市場最經典的例子就是在2007年A股達到六千點點位的時候，和2015年的上半年，曾經一度是中國散戶開戶和參與A股市場投機最積極和活躍的時候。
結果呢，眾所周知的就是廣大的中小投資者都在市場即將出現大跌的時候，被套牢在了市場的頂部。
而且，和機構投資者相比，散戶還有一個投資行為趨勢，就是他們的反應和決策過程往往比機構投資者慢。
機構投資者可能會在第一時間對訊息和行情做出判斷和交易，而散戶由於資訊和投資目標的約束，往往會在市場訊息出現，或者市場趨勢改變之後的一週，一個月，甚至三五個月後，才開始對一則“舊聞”做出反應。
這一拖延的投資行為，也直接導致了散戶投資者，往往會在牛市的開始戰戰兢兢不敢入市；在牛市的發展階段，猶猶豫豫等待自己投資信心和決心的確定；直到牛市真正達到頂端的時候，大量的散戶們才終於克服自己的恐懼，說服自己全身心地投入到市場中去，結果卻是面臨大跌。因此有人戲稱，股市中的羊群效應， 之所以稱為羊群效應，是因為很多中小散戶，沒有趕上牛市，反而最後都落入了資本市場的“虎口”。
最後，由於在散戶投資者中間廣泛存在的“處置效應”，也就是投資者過早賣掉自己賺錢的股票，而不願賣出自己虧錢的股票的傾向，導致投資者即使在牛市中賺錢，但投資收益也往往遠遠趕不上市場大盤上漲的幅度，也就是大家通常所說的“賺了點小錢，但跑輸了大盤”。
由此可見，多年不遇的牛市固然來之不易，但如果散戶缺乏基本的經濟金融知識，和投資交易能力的話，股市賺錢，即使是在牛市，不但仍然絕非易事，而且很可能會比在熊市還更困難。
來源：中國基金報、中國經營報、秦朔朋友圈