抓住TWS耳機市場後，歌爾股份如何靠安卓再起飛？丨億歐讀財報

近日，歌爾股份釋出了2019年度報告，報告顯示，其全年營業收入 351.48 億元，同比增長 47.99%；其中，扣非後歸母淨利潤13.48 億元，同比增長90.94%。

從年報來看，歌爾股份有兩個可喜的變化：其一，以TWS耳機為代表的智慧聲學整機業務表現最佳，2019年智慧聲學整機業務為公司貢獻營收148.2億元，增長比例為117.58%；其二，歌爾股份的境內市場為公司貢獻營收75.83億元，增長比例為62.07%。

2019年，國際形勢複雜多變、國內經濟增速放緩、中美貿易戰紛爭不斷，這些因素對歌爾股份造成了諸多不利影響。在此背景下，歌爾股份依舊交上了一份出色答卷，背後原因是什麼？歌爾股份年報中的兩個“可喜”變化透露著哪些訊號？

聲學整機地位上升

2019年，TWS耳機市場需求火爆，歌爾股份業績大增；但在2018年，TWS耳機卻讓歌爾股份出現了營收和業績雙雙下滑的罕見場景。

早在十年前，TWS耳機便出現了，由於受到藍芽1.0的頻寬限制，它並沒有像今天一樣受到市場歡迎。如今，藍芽進入到5.0時代，TWS耳機改變了以往耳機的形態構造，並集成了更多功能，如無線連線、無線充電、主動降噪等。

2016年，蘋果推出首款TWS耳機AirPods後，無線藍芽耳機市場就進入新發展階段。智研諮詢統計的資料顯示：2017-2018年，全球TWS耳機市場規模由20億美元增長至53.76億美元，全球TWS耳機出貨量由2000萬臺增長至6500萬臺。

作為國內外領先的聲光電龍頭，歌爾股份既有著敏銳的嗅覺，又具有超強的執行力。2018年，歌爾股份毅然決定開拓TWS耳機板塊。但由於TWS耳機對產線加工精度和良率有著較高要求，歌爾股份的營收在2018年慘遭“滑鐵盧”。

2019年TWS耳機市場持續放量，歌爾股份的戰略眼光得到肯定。2019年，以TWS耳機為代表的智慧聲學整機業務板塊營收實現117.58%的跨越式增長，達到了148.23億元。

值得關注的是，智慧聲學整機業務的營業收入佔總營收的比重首次超過了精密零元件業務的佔比。這一變化，不僅意味著以TWS耳機為核心的智慧聲學整機業務，將會成為歌爾股份業績新增長點；更意味著，歌爾股份的“零件 成品”雙軌發展戰略頗具正確性。

歌爾股份依靠聲學技術起家，主營業務是生產精密零元件，主要產品為微型麥克風、微型揚聲器、揚聲器模組、天線模組、MEMS感測器及其他電子元器件等。

這些電子元件產品廣泛用於以智慧手機為代表的消費電子產品中，一旦智慧手機行業出貨量放緩，歌爾股份業績也會受到震動。以2015年為例，智慧手機市場增速放緩，歌爾股份業績出現了近1/4的同比下滑。

不過，2019年全球智慧手機銷量為 13.71億部，同比下降 2.3%，歌爾股份精密零元件業務營收仍可實現7%的同比增長。雖然增幅較小，但歌爾股份整體業績並未受到手機銷量下滑帶來的負面影響。 由此可見，歌爾股份的抗風險能力有了極大提高。

更重要的是，歌爾股份智慧聲學整機業務的增長勢頭很猛。根據市場調研機構Counterpoint Research報告：2019年全球智慧無線耳機（TWS）銷量達 1.20億部，2020年將達到 2.30億部。未來幾年，歌爾股份有望迎來新一輪增長。

安卓手機市場至關重要

從2019年報資料來看，歌爾股份境內市場營收75.83億元，佔總營收比重為21.58%，與2018年相比，境內收入增長了62.07%。這樣變化看似平常，對於歌爾股份來說卻有著不同含義，原因有二：

其一，海外市場一直是歌爾股份的主要營收來源，蘋果公司也是歌爾股份最大的客戶，歌爾股份在2019年營收大漲，蘋果公司AirPods貢獻最大。不過，蘋果公司對供應鏈管控非常嚴格。一旦發現某個供應商市場份額過大時，便會引入新供應商以平衡“老”供應商的市場份額。

所以，境內收入大幅增長的現象可以證明：歌爾股份在境內市場已經得到一定認可。當前，歌爾股份已經成為安卓手機廠商的主要供應商。

其二，歌爾股份毛利潤低於同行，其盈利能力受質疑。目前，國內聲學零部件市場已經形成了由瑞聲科技、立訊精密和歌爾股份構成的“三足鼎立”局面。從毛利率來看，瑞聲科技2019年銷售毛利率為28.56%，立訊精密2019年三季度（年報未釋出）銷售毛利率20.47%，而2019年銷售毛利率15.43%。

上述三家企業中，瑞聲科技率先搶佔了高階市場，因此毛利率最高；歌爾股份只能主攻低端市場，因此毛利率相對較低。在尚未成功開拓國內市場時，歌爾股份的境外營收主要來源於蘋果公司。蘋果AirPods的生產方式是來料加工，歌爾股份的毛利率較低。

而如今，歌爾股份已經在境內市場受到認可。在與OPPO等安卓手機企業合作時，歌爾股份多采用ODM/JDM模式。由於歌爾股份技術能力的提高，使其利潤空間也得到了提升。

綜合兩點原因，歌爾股份境內市場營收增長不僅僅意味著國內客戶對其認可度變高，更意味著歌爾股份業務增長將會更加穩定、盈利能力也將逐步提高。

短期內，歌爾股份受益於智慧聲學整機業務的迅猛發展；從長期來看，開拓安卓手機廠商的業務既可以幫助歌爾股份擺脫對蘋果的依賴，又能讓歌爾股份開始向高階市場發展。此外，歌爾股份還可以跟隨智慧手機廠商的步伐，佈局智慧終端產業鏈。未來，當VR/AR、智慧音箱等行業進入蓬勃發展期，歌爾股份有望進入下一輪成長。