5G新基建風口下投資賽道機遇

2018年12月，新基建的概念第一次出現在中央經濟工作會中，提出“加強人工智慧、工業網際網路、物聯網等新型基礎設施建設”。自此，新基建開啟了中國經濟建設的新賽道，也成為了疫情後培育經濟新勢能、推動傳統產業變革的重要引擎。5G時代的來臨，意味著科技將推動城市進入數字化新時代，新基建下，也讓我們的擁抱未來產生無限可能。

2020年4月20日，經過了一年多的醞釀與發展，國家發改委在新聞釋出會上首次明確了新型基礎設施的範圍——新型基礎設施是以新發展理念為引領，以技術創新為驅動，以資訊網路為基礎，面向高質量發展需要，提供數字轉型、智慧升級、融合創新等服務的基礎設施體系，主要包括三個方面內容：

一是資訊基礎設施，包括以5G、物聯網、工業網際網路、衛星網際網路為代表的通訊網路基礎設施，以人工智慧、雲計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施，以資料中心、智慧計算中心為代表的算力基礎設施等。

二是融合基礎設施，主要指深度應用網際網路、大資料、人工智慧等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成的融合基礎設施，比如，智慧交通基礎設施、智慧能源基礎設施等。

三是創新基礎設施。主要是指支撐科學研究、技術開發、產品研製的具有公益屬性的基礎設施，比如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產業技術創新基礎設施等。

在國家發改委給出新基建明確範圍之前，社會廣泛認為新基建包含以下七個重點領域：

傳統基建，即鐵公基，對國民經濟的拉動效應逐漸減弱，如今在以內生消費為主的新發展模式下，其作用相對淡化。相比傳統基建，新基建則主要發力於科技端。

“網際網路➕”概念和生態健全後繼續拉動新型基礎設施建設的投入，可以在生態內形成良性的迴圈。尤其在當前全球格局大國科技競爭的大背景下，加大對新基建領域的投入，是兼顧穩增長和促創新的重要手段。

新基建的7大領域，都需要一張5G網路作為基礎承載網：

如特高壓電力領域的泛在電力物聯網，軌道交通中的訊號控制和通訊，新能源汽車及充電樁涉及的自動駕駛概念及自動化遠端管理，大資料中心涉及到的資料接入，人工智慧領域涉及到的5G終端和智慧識別，工業物聯網領域中的機器聯網和學習，這些都需要一個穩定先進統一的5G網路環境來進行承載和發展。

總而言之，5G基站建設，即為新基建重中之重，為新基建之首。

5G與前幾代通訊網路

5G無線頻段和頻寬都高於4G

由於5G無線頻譜的特性，無論是SUB 6G還是毫米波段，5G無線訊號的波長都遠小於4G波長。波長小的無線訊號的輻射能力就小，因此單個5G基站在提供更大頻寬的同時，覆蓋的面積卻更小了，這就是所謂的此消彼長。

由於上述原因，5G網路建設中的5G基站數量將會大大超過4G基站數量。初期網路建設期間，5G基站數量大約會超過4G基站數量的2倍；後期根據網路最佳化和全覆蓋情況，整體5G基站數量甚至會達到4G的3-4倍左右。而在5G所涉及到的高頻高頻寬訊號，對基站天線、基站中的射頻和處理晶片、PCB等部件都提出了更高的要求，要求更好的效能和更強的抗干擾能力。生產這些部件所需要的技術研發和資金投入都會更大。

從提供的能力和下游應用的角度來看，5G網路中對比前代行動通訊強化的特性功能有：

eMBB：增強移動寬頻功能，應用於4K超高畫質影片等；

mMTC：大規模機器型別通訊，主要面向海量裝置的網路接入場景；

URLLC：高可靠和低延遲通訊，應用於無人駕駛、工業自動化領域。 

4G網路的頻寬已經給我們帶來了短影片和直播等應用的驚喜，5G更高的頻寬將會給我們帶來超高畫質和AR/VR等應用的即時體驗。除了更高的頻寬之外，5G網路還能提供mMTC和URLLC等5G特有的增強型業務能力。隨之帶來的物聯網、自動駕駛等全新的概念和可預期的實現方式，將會帶來難以想象的應用和全新的未來世界。

無線通訊離不開三大關鍵因素：基站、傳輸網和核心網，我們分別看看這三大關鍵元件到底是什麼。

 一、通訊基站

基站系統分為天線和機房兩部分：在鐵塔和樓頂的是天線和射頻單元（也有射頻單元放在機房的，是不同的組網方案），在地面機房的是基站的處理單元機櫃和連線傳輸網的包括電源等相關裝置。

各部分具體的內部拆解如下：

二、光傳輸網 

基站接收到手機發送的無線訊號後，需要透過傳輸網路傳送到核心網交換機房。光傳輸網號稱通訊網路中的“神經通路系統”，其主要部件是光纖光纜。

光傳輸網建設主要包括挖溝、放管、佈線的工作。光纖光纜的核心材料是隨處可見的沙子即石英，所以有“光纜無銅，偷盜無用”的說法。石英雖然便宜，但其製作的光纖技術含量非常高，其傳輸資訊的頻寬和距離早已幾十倍上百倍的超過銅纜了。

光網路裝置

在神經網路中，還有各種樹突節點來進行資訊的彙總和接力，光網路裝置就是光傳輸網中的樹突節點，負責光訊號的接續交換和繼續傳輸。 

三、核心網

訊號傳送到核心網後，核心網需要尋找到接收端的手機所連線的基站，然後將雙方訊號網路接通。

繼續“拆解“核心網，其實5G核心網機房和IDC機房已經沒有明顯區別，看上去就是一排排的機櫃，裡面放置著伺服器實體。那核心網複雜的網路功能單元到底是幹什麼的呢？可以將核心網網元類比為家裡的WIFI路由裝置。由於5G網路已經全IP化，因此核心網網元的本質是對IP資料包進行管理和路由的，從這個意義上來講，核心網就是巨型WIFI。

5G新基建就是建設大量的基站、光傳輸網路和核心網裝置。而運營商就是5G新基建中的“開發商”，他們的投資節奏和能力將會主導5G新基建的程序。

以4G時代國內三大運營商的資本支出和基站建設程序為例，隨著2013年12月4G牌照發放，2014年中移動4G基站數量達到72萬，2015年三大運營商的建設資金投入達到峰值，隨後三大運營商的資本支出逐年降低，但4G基站的建設數量持續增長。

資料來源：運營商年報

再看5G的進展，2019年6月6日工業和資訊化部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電等四家企業發放了經營“第五代數字蜂窩行動通訊業務”的許可證，這標誌著我國正式進入5G商用元年。

 中國移動2020年資本開支計劃為人民幣1798億元，同比2019年資本支出大幅提高了8.38%；中國電信2020年計劃資本支出達850億，同比大幅提高9.6%；中國聯通2020年計劃資本支出達700億，同比大幅提高24.07%。可以從以上資料看出，隨著5G牌照的發放，中國的5G建設將會延續4G建設的週期和強度，在未來的3-5年內，以新基建中骨幹力量的姿態，撐起中國經濟和中國電子資訊行業的一面大旗。

資料來源：運營商年報

5G新基建是由三大運營商主導的一項巨大工程專案，由於其投資體量巨大和複雜的上下游產業鏈，在5G新基建的啟動初期，就能非常快速的帶動上游相關產業，包括網路設計、土建施工、機櫃鐵塔、電源動力及儲能等產業，提高國民經濟中這些行業的產業規模，應對行業及經濟週期波動。

 5G新基建帶來上游行業的投資機遇包括：

在以上分析的5G新基建浪潮中，新基建最主要的作用還是對我國電子資訊行業的整體規模和技術水平的拉動，其中最重要的是能拉動通訊裝置製造行業包括裝置製造商、電子工業之母的高階PCB行業、適合5G的基礎高頻高速基礎材料、5G射頻及濾波晶片、高速交換和光電晶片等核心器件產業的發展。5G新基建的不斷投入，才能在保持GDP一定增速託底經濟的同時，進一步提高我國的製造業特別是電子資訊行業的研發和製造水平。上述這些高階基礎材料和晶片的研發和生產是我國向製造業強國邁進的必由之路。

 同時，我們認為5G新基建是個長週期的過程，在網路不斷擴容和完善的過程中，又能在長達數年的時間內不斷拉動下游包括網路最佳化及維護服務、5G手機終端消費、移動網際網路、AR/VR虛擬現實及車聯網物聯網等應用，進一步促進上游4K/8K高畫質顯示螢幕、光學元件、感測器晶片、TOF及高畫質攝像頭模組、自動駕駛晶片和雷達、超低功耗物聯網晶片的發展，同時在下游不斷衍生出的新的軟體服務或者生態系統等，產生新的行業平臺或解決方案，創造巨大的經濟和社會價值。

 5G新基建帶動下游行業投資機遇：

2020-2022年預計是我國5G建設的高峰時期，上游的產業規模會隨之不斷加大，從而產生大型通訊裝置商、高階PCB企業、光纖及光器件行業的高速增長的機遇。同時，在存在爆發增長性的細分行業，如能實現進口替代的光電晶片、新型材料初創企業等，也存在一定的投資機遇。隨著5G網路規模不斷加大和5G建設的不斷完善，物聯網、車聯網和AR/VR等新業態或將迎來前所未有的爆發期。 

注：文章僅為作者個人觀點，不代表公司立場，不涉及任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。部分配圖源自網路，如有侵權請私信聯絡刪除。

 作者介紹：

龔卿，天風天睿戰略新興投資部副總經理

畢業於武漢大學電子工程專業，擁有12年通訊行業經驗，熟悉通訊網路建設及電子行業規律。擁有5年中早期投資從業經歷，對光通訊、鐳射、新能源、新材料等領域有比較豐富的投研經驗，瞭解醫療行業。參與投資的重點專案有：翔豐華、路德環境、宏韌科技等。