作者：時代財經 馮珊珊
7月7日，北京天智航醫療科技股份有限公司（天智航，688277.SH）在科創板上市，開盤價70元。今日收盤，公司股價99.49元。
“天智航上市暴漲的原因，首先作為國內第一家真正意義上的手術機器人公司，這個概念是非常獨特的。人工智慧➕醫療，大家對它的期望比較高。而且，這幾天正好趕上牛市的風口，所以股價漲得很高。但是，持續性不好說。在目前這個市場狀況下，價位肯定是高估了的，後面可能還是會有回落。”資深投資人錢立明10日向時代財經表示。
國內手術機器人“一哥”
“恭喜天張總和智航團隊，中國第一家骨科手術機器人科創板成功IPO，天智航是本人第七家IPO，也是在2015年投資的第一個早期創新專案，當時估值3個多億，目前市值將近300億。”天智航上市當日，公司的一位早期投資人在朋友圈表達了自己滿滿的喜悅。
7月7日，北京天智航醫療科技股份有限公司（天智航，688277.SH）在科創板上市，開盤價70元，較發行價（12.04元）上漲481.4%；收盤價為86元，較發行價上漲614.29%，市值達到359.86億元。這也重新整理了科創板上市首日漲幅紀錄。7月8日收盤，報104.27元/股，上漲21.24%，總市值達436.31億元。兩日累計較發行價上漲766%。9日、10日，天智航股價開始震盪回落。截至今日收盤，公司股價99.49元。
“天智航前兩天股價暴漲是有一定原因的。首先作為國內第一家真正意義上的手術機器人公司，這個概念是非常獨特的。在醫療行業，尤其是骨科這個領域，手術的強度比較大，風險也會比較大，需要人工操作的醫生有非常豐富的經驗。如果可以用手術機器人來代替的話，這個市場其實是非常有前景的。”錢立明表示。
錢立明認為，相比人工手術，機器人手術存在明顯的優勢，“比如機器人手術比人工手術的精確度會更高，而且用機器人做手術，一般都是微創，對患者在復原各方面都有好處。”
從行業整體發展環境看，隨著老齡化現象日益嚴重，醫療康復、助老助殘等需求供不應求，顯著提升醫療效率的醫療機器人是緩解供需不平的有效途徑之一。
根據中國社會管理研究院的一項研究，至2020年，中國半失能老人將達到6852-7590萬，失能老人達到599-674萬，養老護理員崗位則應達到657-731萬，而目前持證的養老護理員僅為5萬餘人。
目前，天智航的業務主要涵蓋骨科手術機器人、手術中心專業工程、配套裝置與耗材、技術服務四個方面。2017年至2019年，公司實現營收分別為7329.47萬元、12672.20萬元、22956.42萬元；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2166.95萬元、-85.60萬元、-3095.78萬元。
招股書顯示，骨科手術導航定位機器人是天智航的核心產品。2019年，骨科手術導航定位機器人的營收佔公司總營收的95.15%。
為了提前佈局前沿技術，天智航持續加大研發投入。2017年-2019年，天智航研發費用佔營業收入的比重分別為30.42%、32.74%、33.55%。
天智航表示，此次登陸科創板募集的資金，主要用於骨科手術機器人技術研發、骨科手術機器人運營中心建設、營銷體系建設、骨科手術機器人配套手術耗材、手術工具擴建、國際化能力建設等方面。
股價還能飛多久？
在圈內，天智航被認為是最有可能成長為中國版“達芬奇”的公司。達芬奇手術機器人是目前全球最成功及應用最廣泛的手術機器人，代表著當今手術機器人最高水平。
2000年，達芬奇手術機器人母體直覺外科在納斯達克上市。上市以來，直覺外科收入和利潤持續增長。2019年，公司營業收入達44.78億美元，同比增長20.25%，十年複合增長率達15.6%；2019年，公司扣非後歸母淨利潤達13.79億美元，同比增長22.29%，十年複合增長率達20.0%。目前，公司市值超580億美元。
無論從市值，技術創新，還是商業模式方面，天智航與直覺外科都存在巨大差距。技術創新方面，雖然兩者都是手術機器人題材，但是細分有區別。據悉，手術機器人主要可分成兩類，第一類是輔助醫生完成手術操作的“主從機器人”，它如同“提線木偶”一般，醫生可以透過操作檯控制機械臂完成手術，直覺外科公司（ISRG）的“達芬奇”手術系統就是典型的主從機器人；第二類則是導航機器人，它能夠為外科醫生規劃手術路徑，主要應用在“神經外科”、“脊柱外科”、“關節外科”等領域，天智航的“天璣”骨科機器人就是其中之一。
另外，達芬奇機器人適用範圍也非常廣泛，可用於普外科、泌尿科、心血管外科、胸外科、婦科、五官科、小兒外科等。
商業模式方面，直覺外科是典型的“剃鬚刀”模式，收入來源主要包括三個部分：達芬奇系統（即達芬奇機器人）的銷售、達芬奇服務的銷售、達芬奇耗材的銷售。其中，一半以上是來自配套裝置及耗材業務收入。相比之下，目前天智航95%的營收來自於其骨科手術機器人產品，與達芬奇差距明顯。
“通用型手術機器人在醫療上有較大應用前景，但是其開發難度比較大，不能一哄而上，而是有專業團隊，長期耐心地技術研發，持續提升效能和質量。這是需要5到10年積累的行業。”一位醫療行業投資大咖10日向時代財經表示。
雖然我國手術機器人產業有著廣闊的市場空間，但面臨諸多發展障礙。首先是醫生和醫院的接受度還有待提升。其次是在骨科手術機器人裝置價格昂貴，使用成本較高，目前尚未納入醫保。除此以外，醫院購買手術機器人需要取得省級衛健委的配置許可。
“這幾年，手術機器人的發展是比較快的，但主要的挑戰在於，當下大家對手術機器人的接受程度還不是很高。機器人做手術，前期需要進行很長時間的準備。另外，對醫生來說，也需要具備一定的技能要求，有一些醫生可能操作不了。”錢立明表示。
2017年至2019年，天智航分別完成16臺、20臺和41臺骨科手術導航定位機器人的收入確認。報告期內，在核心產品尚未被市場接受的情況下，骨科手術導航定位機器人的平均產能利用率僅為17.22%，平均產銷率僅為70.23%。
“手術機器人還有待於進一步最佳化，比如讓醫生的操作更加簡便，讓前期的準備時間更加短一些，讓操作的精度更高一些。”錢立明表示。
此外，天智航2019年歸母淨利潤大幅下滑、手術機器人售價高昂、政府扶持政策可能取消等，都對其未來發展空間提出了挑戰。中國版達芬奇到底能走多遠？