華東醫藥的景氣度上來了？
剛發完華東醫藥的分析文章《再講一隻困境反轉股》，利好訊息就跟著來了。
10月20日，華東醫藥（000963.SZ）釋出公告稱，全資子公司中美華東與美國ImmunoGen, Inc.達成獨家臨床開發及商業化協議。
華東醫藥獲得ImmunoGen美國臨床三期在研產品Mirvetuximab Soravtansine（新型抗體偶聯藥物ADC，用於治療卵巢癌）在大中華區的獨家臨床開發及商業化權益。
中美華東將向ImmunoGen支付4000萬美元首付款和最高可達2.65億美元的里程碑付款，以及約定比例的銷售額提成費。
利好訊息一出，華東醫藥開盤即高走，早盤一度大漲5.33%。
可能很多人不明白，為什麼華東醫藥宣佈“達成臨床開發及商業化協議”，股價就立馬大漲？實際上，這跟新藥的研發模式和企業經營模式相關。
（一）
9月4日，粽哥發過一篇《7年鉅虧130億，百濟神州為何能成為“創新之王”？》，專門分析Biotech龍頭百濟神州（06160.HK）的創新藥研發管線。
我在文章裡面專門講到：
目前，國內新藥研發模式有很多種，比如自主型研發模式、兼併型研發模式、專案授權許可（License-in/out）模式、虛擬型創新（VIC）模式等。
作為初創型生物藥企的百濟神州，除了堅持自主研發以外，也推行License-in/out模式。
所謂License in模式，就是一種產品引入方式，核心是“產品引進方”向“產品授權方”支付一定的首付款，並約定一定金額的里程碑費用（按品種開發進展）以及未來的銷售提成，從而獲得產品在某些國家（地區）的研發、生產和銷售的商業化權利。
這種模式的好處就是可以豐富研發管線、產品快速進入市場，並且獲得完整的智慧財產權。
2013年，公司分別以2.33億美元和1.7億美元，將旗下在研抗癌新藥BeiGeme-283和BeiGeme-290的全球市場開發和銷售權許可給默克。
2017年7月，公司與新基達成總額為13.93億美元的戰略合作。雙方約定，共同開發和商業化公司的用於治療實體腫瘤的PD-1單抗替雷利珠單抗（商品名：百澤安）。
同時，公司也獲得了新基在中國的運營團隊。這筆交易，創下了國內藥企單品種收購的最高價。
2018年11月，百濟神州以4000萬美金的首付款以及高達3.9億美元的里程碑付款，獲得了加拿大公司Zymeworks兩雙特異性抗體藥物和技術平臺。
其中，由於百時美施貴寶以740億美元收購了新基，導致百濟神州與新基的PD-1合作被迫在2019年6月宣告終止。為此，新基向公司支付了1.5億美元的“分手費”。同時，公司也收回了替雷利珠單抗的全球授權。
之後，經過重重困難後的替雷利珠單抗，終於在2019年12月獲批上市。2020年3月，開始上市銷售。
（二）
正如我在《再講一隻困境反轉股》裡講到的，“決定華東醫藥上漲的最大因素就在於創新藥產品的研發，以及醫美產品的快速上市填充。”
創新藥的研發時間最少也要以10年為單位，研發資金投入更是10億元以上，也就是“雙十定律”。
對於那些本身就沒有提前佈局創新藥研發的仿製藥企業來說，想在短時間內研發出新藥，無論是時間成本、資金成本，還是研發人員投入等，都是巨大的消耗。
雖然華東醫藥的確有佈局創新藥，但相比那些自成立以來就以創新藥研發為主的Biotech企業，或者是恆瑞醫藥等很早就佈局創新藥研發管線的仿製藥企業，不僅錯失了先發優勢，新藥研發的管線也較少。
因此，選擇專案授權許可（License-in/out）模式或者兼併型研發模式，才是華東醫藥快速追趕上Biotech或者恆瑞醫藥這些龍頭的有效方式。
這也是為何華東醫藥宣佈全資子公司中美華東與美國ImmunoGen, Inc.達成獨家臨床開發及商業化協議後，股價會立馬大漲的根本原因。
目前來看，華東醫藥管理層也的確在按部就班的、穩步推進創新藥研發專案和“第二曲線”醫美產品。只要保持這樣的經營節奏，總有一日“愛情”（業績）和麵包（股價）都會有的。
但這也是理想的情況，如果後續業績銷售不佳，或者新藥研發失敗，就會影響到業績和股價。尤其是從事醫藥研發的企業，投資者仍需要謹慎，再謹慎。
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